1、1毕业论文（设计）文献综述工商管理新瑞方制冷设备有限公司融资问题改革开放后中小企业在我国蓬勃发展，生产总值占国内总产值的比例不断上升，已成为我国社会主义市场经济不可或缺的一部分，对我国经济的发展，就业的解决，社会的进步起到了极大的作用。然而最近几年中小企业发展却面临着重大的挑战，中小企业融资难的问题，又一次触目惊心的摆在了我们面前。国内外专家学者从融资理论，融资方法，融资方式的创新等方面进行了大量的理论和实践的研究。宁波中小企业众多，融资矛盾也较突出，值得关注。本文拟通过对前人理论和实践研究的梳理归纳，明确这方面理论现状，并从中了解其精华和不足，在自己论文写作的过程中取其精华，去其糟粕，为论文
2、的顺利进行提供一定的理论依据和方法。1企业融资的基本理论国外的专家学者在融资理论方面研究的比较深入和完善，有许多经典的概念和理论供我们参考使用。11企业融资钟彩琴（2009）引用了外国学者企业融资的定义，认为企业融资具体是指以企业为主体融通资金，使企业及其内部各环节之间资金供求由不平衡到平衡的运动过程。当资金短缺时，以最小的代价筹措到适当期限，适当额度的资金；当资金盈余时，以最低的风险、适当的期限投放出去，以取得最大的收益，从而实现资金供求的平衡。111企业融资的分类融资根据储蓄和投资的联系方式格利和肖（1967）将其分为内源融资和外源融资两大类。内源融资是企业创办过程中原始资本积累和运行过程
3、中剩余价值的资本化，包括初始投资形成的股本、折旧和存留收益。外源融资是企业通过一定的方式向企业之外的其他经济主体筹集资金，是企业吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。包括发行股票、发行债券、及向银行借款、从广义来说，企业之间的商业信誉、融资租赁等也属于外源融资。2112内源融资方式最先对融资顺序进行研究的是DONALDSON1961，他观察到企业似乎并不根据特定的资本结构进行融资，他们更倾向于选择按一种偏好顺序进行融资首先是内部融资，其次是债务，再次才是发行股票。MYERS和MAJLUF在1954年首先对此进行了解释，他们从信息不对称这一前提出发，根据信号传递假设提出了优序融资偏好理
4、论。根据不对称信息理论，企业的外部投资者、债权人和企业经理对信息的掌握呈典型的不对称分布，较少信息的一方希望通过各种手段获取信息，而具有信息优势的一方则通过输出对自己有利的信息进行获利，因此，企业经理在与外部投资者和债权人的博弈中占据优势地位。ROSS（1974）认为企业经理对企业的未来收益和投资风险有着充分的信息，而投资者并不了解相关信息如果企业市场价值提高，则经理会从中受益，如果企业破产，经理就要受到惩罚投资者会把具有较高举债水平当作是一种较高质量的信号，即企业提高债务时，相当于预期企业将有更好的经营业绩考虑到破产对企业经理的惩罚约束会使债务融资比例变成可靠的信息传递工具，因此，投资者可以
5、凭借企业债务融资比例来判断企业预期市场价值的高低。113外源融资方式格利和肖（1967）提出外源融资是指资金供给者与资金需求者通过一定的金融工具直接形成债权关系的金融行为。企业的外源融资由于受不同筹资环境的影响，其选用的筹资方式也不尽相同。一般说来，分为两种直接筹资方式和间接筹资方式。张建营（2007）认为在市场经济条件下，企业作为资金的使用者不通过银行这一中介机构而从货币所有者手中直接融资，已成为一种通常的做法。巴曙松（2003）引用外国学者的定义认为外源融资视资金是否经过中介机构可分为直接融资和间接融资。直接融资主要包括发行股票、发行债券、风险投资与商业票据融资等等。间接融资方式是指资金供
6、给者与资金需求者通过金融中介机构间接实现资金融通的行为。间接融资主要包括向金融机构贷款及融资租赁等。按照融资过程中形成的产权关系的不同，公司的融资方式又可分为权益性融资和债务性融资。权益性融资是公司向投资者筹集资金并赋予投资者以公司所有者地位的一种融资方式。债务性融资是公司向投资者筹集资金但不赋予投资者以公司所有者地位，而只是承诺按照融资契约的约定按期归还资金并支付利息。直接融资中3的发行股票、引入风险投资等属于权益性融资；发行债券、商业票据及银行贷款等属于债务性融资。企业外源融资究竟是以直接融资为主还是以间接融资为主，除了受自身财务状况的影响外，还受国家融资体制等的制约。巴曙松（2003）认
7、为理论界已经充分肯定了外源融资对于企业发展的积极作用，以金融深化理论倡导者麦金农罗纳德麦金农，1993的研究为例，他的研究结果表明，如果企业家的投资受自我融资和内源融资的限制，那么其最优策略是投资于传统技术，从而降低总体收益水平，进而必然会制约企业自身的发展和经济的增长；相反，如果他能够从金融体系中得到外源融资，那么，新技术就可能会被采纳，从而获得较高的收益。这说明外部融资有助于企业收益水平的提高和市场的竞争力。拉詹和津加莱斯（RAJANANDZINGATES,1999）研究表明，在金融发达国家，外部融资依赖程度较高的行业的发展速度超乎寻常地快。12企业融资结构的契约理论提到企业融资，就不得不
8、提起著名的企业融资结构的契约理论，美国经济学家大卫戴兰德（1952）年提出企业的融资结构，又称为资本结构，是指企业各项资金来源的组合状况，即资产负债表右边的各组成部分的构成。企业的资本结构是按照以下三种方法建立的，净收入法，净营业收入法和传统法，这是早期的资本结构理论。现代企业融资理论是由莫迪格莱尼教授和米勒教授（1958）年所创立，就是著名的MM理论。后来的学者对MM理论的假设条件不断的完善，引进了激励理论、信息传递理论、控制权理论等等诸多新的理论见解。但杨彦波（2010）认为，激励理论、信息传递理论和控制权理论都有一个共同的特点，就是企业资本结构与企业治理结构相联系，分析资本结构是如何通过
9、影响企业治理结构来影响企业的市场价值的。13融资需求理论说完了融资结构理论下面再来说说融资需求理论，李惠军（2007）归纳总结认为需求理论主要包括了信贷缺口理论、信贷配给理论、关系型贷款理论和中小企业融资周期理论。其中中小企业融资周期理论是比较著名的，BERGERANDUDELL（1998）在THEECONOMICSOFSMALLBUSINESSFINANCETHEROLESOFPRIVATEEQUITYANDDEBTMARKETSINTHEFINANCIALGROWTHCYCLE中认为，有关企业信誉的信息不对称，在企业的生命周期中是变化的。企业在生命周期的不同阶4段，进行不同的融资安排。小企
10、业通常被认为具有金融周期，其财务需求和选择权变化随企业成长、经验获得和信息不透明的减弱而变化。企业融资方式依靠规模、年龄、信息一体化因素决定。小的、幼稚的、信息不透明的企业往往依靠初始的内源融资、贸易信贷和天使资金。当企业成长了，其依靠中介的权益（风险资本）和债务融资（商业银行、金融公司）。最后，如果企业能够存活并继续成长，则可以获得公开权益和债务市场的通道。PLUCK,HOLTZEAKINANDROSE1997有关融资周期的研究发现了与前人不同的结论。他们使用美国威斯康辛州企业的数据，发现企业在创业阶段的外援融资超过了内源融资。他们还发现，在经过第一个78年的企业生命周期后，外源融资的比例下
11、降。过了此生命周期，外源融资则增加。2国内中小企业融资的现状及存在的问题国内的研究一般从国情入手，我国的中小企业融资矛盾比较的突出，所以也有不少的专家学者研究，并提出自己的看法。21融资难的现状和问题李子彬（2011）认为国内的中小企业融资结构很不合理，直接融资只占到2，98靠银行贷款，千军万马的企业挤在银行这条路上，作为一种没有金融机构作为中介的融通资金的方式，股票、债券等直接融资可以最大化吸收社会游资，直接投资于企业生产经营之中，弥补间接融资的不足。这些本应该是中小企业的主要融资方式，现在却经受着尴尬。但郭跃显（2007）却看到，我国中小企业主要融资渠道有企业内源融资、银行贷款、发行有价证
12、券三种主要方式，并发现了其融资结构呈现出来的一些问题。主要有一，中小企业自我积累和盈利能力差导致内源融资源头不畅。二，中小企业间接融资渠道不畅。三，中小企业资产负债率偏高。四，中小企业直接融资存在障碍。浙江乃至宁波的中小企业除了在具有李子彬郭显跃所说的共性问题上，金雪军（2010）还发现浙江省中小企业融资难又呈现出以下二方面的特性一，企业严重依赖于内源融资。二，非正规金融渠道的民间融资风险大、成本高。22国内中小企业融资难的原因国内学者提出了许多自己的看法，肖顺武（2010）在刍议中小企业融资难的原因及法律对策的观点相对全面，他认为主要有以下七个方面的原因一，5银行融资体制偏好的制约。二，缺乏
13、政府专职机构的协调。三，体制改革“非均衡性”的阻滞。四，国有商业银行对信用的过度垄断。五，资本市场不成熟。六，中小企业自身的局限性。七，缺乏社会融资中介机构。沈秋燕（2008）认为中小企业融资难有企业内在的原因，也有外在的也就是社会的原因。内在的原因主要有一，缺少可以用于抵押担保的资产。二，中小企业财务管理不规范，不利于银行对企业资金的监督。三，信用观念淡薄，信用等级偏低。四，抗风险能力低，经营风险高。五，融资形式单一。六，金融机构和中小企业之间信息不对称。外在的原因我归纳了下主要是银行和政府的原因。徐娥（2009）从融资结构优化的角度提出了中小企业融资难的原因，她认为主要是因为企业的内部控制
14、因素，还有企业发展阶段，企业自身的信用原因造成的融资难。23国内中小企业融资难的对策及建议王铁军（2004）在中国中小企业融资28种模式中认为需要采取包括扩大贷款抵押率在内的一系列有效措施，以缓解目前普遍存在的中小企业贷款难的问题。只有这样，才有可能使转型期中小企业融资难的问题得到较好的解决。他提出了八点措施一，发展地方中小银行和中小金融机构。二，建立支持中小企业发展的政策性金融机构。三，继续推进中小企业改革，培育中小企业自我积累能力。四，建立健全有效的中小企业贷款担保体系。五，积极创造条件让优质中小企业发行股票和债券，大力拓展直接触资渠道。六，发展风险投资事业，促进高新技术企业成长。七，从完
15、善制度和加强组织建设两方面入手，加大金融机构对中小企业的扶持力度。八，政府要积极优化融资环境，为中小企业融资创造便利条件。李惠军（2007）通过对国外融资理论的研究提出了三点启示一，大力培育和发展中国的资本市场。二，强化破产机制的作用。三，重视资本结构对治理结构的影响。卢绍基（2010）在融资平台浙江模式创新合政府与市场之力解决中小企业融资难中提出了担保模式的创新模式抵押百分百，动产质押，无形资产抵押贷款，联合担保，桥隧模式，路衢模式。3评述总的来看外国学者对于融资问题的研究起步比较早，理论体系比较完善。并从不同角度，用不同方法分析了企业融资的本质。提出了许多模型，对企业融资问题具有很大的指导
16、意义。6国内对于融资问题的研究由于国情的限制起步的相对较晚，我国因地区文化、国情政策、物质资源等各不相同，因此每个地方都有其适合自身地区实际的政策和方法。鉴于国内对宁波地区中小企业融资研究的比较少，对问题没有明确的提出系统的解决思路和方法，本文拟通过对福瑞装饰有限公司实地的调研和访谈管中窥豹了解宁波地区中小企业融资的一手资料，并进行融资结构来源去处的分析，提出一定的建议，希望对中小企业的融资有所帮助。参考文献1MODIGLIANIF,MILLERM1958THECOSTOFCAPITAL,CORPORATEFINANCEANDTHETHEORYOFINVESTMENTAMERICANECONO
17、MICREVIEW,482612972MODIGLIANIF,MILLERM1963CORPORATIONINCOMETAXEANDTHECOSTOFCAPITALACORRECTIONAMERICANECONOMICREVIEW,53433443GURLEYJOINANDEDWARDSHAWFINANCIALDEVELOPMENTANDECONOMICDEVELOPMENTECONOMIC3DEVELOPMENTANDCULTURALCHANGE,VOL,15,NO3,APRIL19674张娜，非正规金融与中小企业融资J。新金融，2008（1）5金雪军，陈杭生等。从桥隧模式到路衢模式解决中小
18、企业融资难问题的新探索M。杭州浙江大学出版社，20099106徐娥浙江中小企业融资困局的对策思考J时代金融，2009（5）7金迎春，陆江涛浙江中小企业融资困境的成因及解决途径J中共杭州市委党校学报，2009（9）8金雪军，陈杭生等。从桥隧模式到路衢模式解决中小企业融资难问题的新探索M杭州浙江大学出版社，200912139金雪军，陈杭生等。从桥隧模式到路衢模式解决中小企业融资难问题的新探索M。杭州浙江大学出版社，2009141510金雪军，卢绍基等著。融资平台浙江模式创新合政府与市场之力解决中小企业融资难M。杭州浙江大学出版社，2010年2月11陈工孟芮萌许庆胜主编。现代企业财务困境预测M上海上
19、海财经大学出版社2006年7月12张建营著。中小企业融资实战M北京中华工商联合出版社2007年1月周德文纪永英著。融资密码M杭州市浙江工商大学713巴曙松。多层次中小企业融资体系发展论纲J。国务院发展研究中心网。国研报告2003102314责任编辑康博。宁波中小企业融资难“结构性矛盾”突出EB/OL宁夏新闻网。2011年08月04日16高海亲基于生命周期理论的民营企业融资策略EB/OL中国论文下载中心09031317黄惠琴杨晓丽中小企业融资现状及对策北京市科学技术委员会政务区专题专科科技期刊精品文章第二期2009年第二期19王铁军编著。中国中小企业融资28种模式M北京中国金融出版社2004年10月
