1、1财务管理（一）第二章1某公司需用一台设备，买价为 9000 元，可用 8 年。如果租用，则每年年初需付租金 1500 元。假设利率为 8%。要求：试决定企业应租用还是购买该设备。 解：用先付年金现值计算公式计算 8 年租金的现值得：V0 = APVIFAi，n （1 + i）= 1500PVIFA8%，8 （1 + 8%）= 15005.747（1 + 8%） = 9310.14（元）因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备2某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为5000 万元，假设银行借款利率为 16%。该工程当年建成投产。 要求：（1）该工程建成投产后，分
2、8 年等额归还银行借款，每年年末应还多少？ （2）若该工程建成投产后，每年可获净利 1500 万元，全部用来归还借款的本息，需多少年才能还清？解：1）查 PVIFA 表得：PVIFA 16%，8 = 4.344。由 PVAn = APVIFAi，n得：A = PVAnPVIFA i，n= 1151.01（万元）所以，每年应该还 1151.01 万元。（2）由 PVAn = APVIFAi，n 得：PVIFA i，n =PVAnA则 PVIFA16%，n = 3.333查 PVIFA 表得：PVIFA 16%，5 = 3.274，PVIFA 16%，6 = 3.685，利用插值法：年数 年金现值
3、系数5 3.274n 3.3336 3.685由以上计算，解得：n = 5.14（年）所以，需要 5.14 年才能还清贷款。3.银风汽车销售公司针对售价为 25 万元的 A 款汽车提供两种促销方案。a 方案为延期付款业务，消费者付现款 10 万元，余款两年后付清。b 方案为商业折扣，银风汽车销售公司为全款付现的客户提供 3%的2商业折扣。假设利率为 10%，消费者选择哪种方案购买更为合算？解：方案 a 的现值 P=10+15*（p/f,10%,2)=10+15/(10+10%)2)=22.40万元方案 b 的现值=25* （1-3%）=24.25 万元因为方案 a 现值方案 b 现值，所以，选
4、择 a 方案更合算4.李东今年 30 岁，距离退休还有 30 年。为使自己在退休后仍然享有现在的生活水平，李东认为退休当年年末他必须攒够至少 70 万元存款。假设利率为 10%，为达此目标，从现在起的每年年末李东需要存多少钱？解：根据终值与年金关系 F=A*（f/a ，i，n）可知，A=70/(f/a,10%,30)，其中（f/a ，10%，30%）可查年金终值系数。70=A*42.619 A=1.6426. 某项永久性债券,每年年末均可获得利息收入 20000.债券现值为250000;则该债券的年利率为多少？解：P=A/i i=20000/250000=8%7.东方公司投资了一个新项目，项目
5、投产后每年年末获得的现金流入量如表所示，折现率为 10%，求这一系列现金流入量的现值。年次 现金流入量 年次 现金流入量1 0 6 45002 0 7 45003 2500 8 45004 2500 9 45005 4500 10 3500解：Pv o=2500*（PVIFA 10%, 4-PVIFA10%, 2)+4500*(PVIFA10%, 9-PVIFA10%, 4)+3500*PVIF10%,10 =16586.58.中原构思和南方公司股票的报酬率及其概率分布分布如表所示：报酬率经济情况 发生概率 中原公司 南方公司繁荣一般衰退0.300.500.2040%20%0%60%20%-1
6、0%要求：分别计算中原公司和南方公司股票的期望报酬率，标准差和离散系3数；根据以上计算，判断投资者应该投资于中原公司股票还是投资于南方公司股票。解：（1）计算两家公司的预期收益率：中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3= 40%0.30 + 20%0.50 + 0%0.20= 22%南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3= 60%0.30 + 20%0.50 +（-10%）0.20= 26%（2）计算两家公司的标准差：中原公司的标准差为： %1420.)%0(5.)2%0(3.)%40(2 南方公司的标准差为：98.2.)61(2.)6(.)6(2（3）计算两家公司的离
7、差系数：中原公司的离差系数为：CV =14220.64南方公司的离差系数为：CV =24.98260.96由于中原公司的离差系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。9.现有四种证券资料如下：无风险收益率为 8%，市场上所有证券的组合收益率为 14%。 要求：计算上述四种证券各自的必要收益率 解：根据资本资产定价模型： ，得到四种证券的)(FMiFi RR必要收益率为：RA = 8% +1.5（14% 8%）= 17%RB = 8% +1.0（14%8%）= 14%RC = 8% +0.4（14%8%）= 10.4%RD = 8% +2.5（14% 8%）= 23%10国库券的利息率为
8、 5%，市场证券组合的收益率为 13%。 要求：（1）计算市场风险收益率； （2）当 值为 1.5 时,必要收益率应为多少? 4(3)如果一项投资计划的 值为 0.8,期望收益率为 11%,是否应当进行投资? (4)如果某种股票的必要收益率为 12.2%,其 值应为多少? 解：（1）市场风险收益率 = KmR F = 13%5% = 8%（2）证券的必要收益率为： = 5% + 1.58% = 17%)(FMii （3）该投资计划的必要收益率为： iR= 5% + 0.88% = 11.64%由于该投资的期望收益率 11%低于必要收益率，所以不应该进行投资。（4）根据 ，得到：（12.25）)
9、(FMiFi RR80.911.某债券面值为 1000 元,票面年利率为 12%,期限为 5 年,某公司要对这种债券进行投资,要求必须获得 15%的收益率.要求:计算该债券价格为多少时才能进行投资.解：债券的价值为：)() 1( )1()(),121nrnrdnttd ndndB dPVIFMIArrIrIIV（ = 100012%PVIFA15%，5 + 1000PVIF15%，5= 1203.352 + 10000.497= 899.24（元）所以，只有当债券的价格低于 899.24 元时，该债券才值得投资。第三章1、华威公司 2008 年有关资料如表所示。华威公司部分财务数据 金额单位：
10、万元项目 年初数 年末数存货 7200 9600流动负债 6000 8000总资产 15000 17000流动比率 1.5速动比率 0.8权益乘数 1.5流动资产周转 45率（次）净利润 2880要求：(1) 计算华威公司 2008 年流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成） 。（2）计算华威公司 2008 年销售收入净额和总资产周转率。（3）计算华威公司 2008 年的销售净利率和净资产收益率。解：（1）2008 年初流动资产余额为：流动资产=速动比率 流动负债+ 存货=0.86000+7200=12000（万元）2008 年末流动资产余额为：流动资产=流动
11、比率流动负债=1.58000=12000（万元）流动资产平均余额= （12000+12000 ）/2=12000（万元）（2）销售收入净额= 流动资产周转率流动资产平均余额=412000=48000(万元 )平均总资产= （1500017000）/2=16000（万元）总资产周转率= 销售收入净额/平均总资产=48000/16000=3 （次）（3）销售净利率= 净利润/销售收入净额=2880/48000=6%净资产收益率= 净利润/平均净资产= 净利润/ （平均总资产/权益乘数）=2880/(16000/1.5)=27%或净资产收益率=6%31.5=27%3. 某商业企业 2008 赊销收入
12、净额为 2 000 万元，销售成本为 1 600万元；年初、年末应收账款余额分别为 200 万元和 400 万元；年初、年末存货余额分别为 200 万元和 600 万元；年末速动比率为 1.2，年末现金比率为 0.7。假定该企业流动资产由速动资产和存货组成，速动资产由应收账款和现金资产组成，一年按 360 天计算。 要求： （1）计算 2000 年应收账款周转天数。 （2）计算 2000 年存货周转天数。 （3）计算 2000 年年末流动负债余额和速动资产余额。 （4）计算 2000 年年末流动比率。解：（1）应收账款平均余额=（年初应收账款+年末应收账款）/2=（200+400）/2=300
13、（万元）应收账款周转率= 赊销净额/应收账款平均余额=2000/300=6.67（次）应收账款平均收账期=360/应收账款周转率=360/（2000/300 ）=54（天）（2） 存货平均余额= （年初存货余额+年末存货余额)/2=（200+600）/2=400（万元）6存货周转率= 销货成本/存货平均余额=1600/400=4 （次）存货周转天数=360/存货周转率=360/4=90（天）（3）因为年末应收账款=年末速动资产年末现金类资产=年末速动比率 年末流动负债年末现金比率年末流动负债=1.2年末流动负债 -0.7年末流动负债=400（万元）所以年末流动负债=800(万元)年末速动资产=
14、 年末速动比率年末流动负债=1.2800=960（万元）（4）年末流动资产= 年末速动资产+ 年末存货=960+600=1560（万元）年末流动比率= 年末流动资产/年末流动负债=1560/800=1.954.已知某公司 2008 年会计报表的有关资料如图所示要求 (1)计算杜邦财务分析体系中的下列指标： 净资产收益率； 总资产净利率(保留三位小数)； 销售净利率； 总资产周转率(保留三位小数) ； 权益乘数。 （2）分析该公司提高净资产收益率要采取的措施解：（1）有关指标计算如下：1）净资产收益率= 净利润/平均所有者权益=500/（3500+4000）213.33%2）资产净利率= 净利润
15、/平均总资产=500/（ 8000+10000）25.56%3）销售净利率= 净利润/营业收入净额=500/20000=2.5%4）总资产周转率= 营业收入净额/平均总资产=20000/（8000+10000）22.22（次）5）权益乘数= 平均总资产/平均所有者权益=9000/3750=2.4（2）净资产收益率= 资产净利率权益乘数=销售净利率总资产周转率权益乘数由此可以看出，要提高企业的净资产收益率要从销售、运营和资本结构三方面入手：71）提高销售净利率，一般主要是提高销售收入、减少各种费用等。2）加快总资产周转率，结合销售收入分析资产周转状况，分析流动资产和非流动资产的比例是否合理、有无
16、闲置资金等。3）权益乘数反映的是企业的财务杠杆情况，但单纯提高权益乘数会加大财务风险，所以应该尽量使企业的资本结构合理化。第六章4、六郎公司年度销售净额为 28000 万元，息税前利润为 8000 万元，固定成本为 3200 万元，变动成本为 60%；资本总额为 20000 万元，其中债务资本比例占 40%，平均年利率 8%。要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。解：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09DCL=1.4*1.09=1.535、七奇公司在初创时准备筹集长期资本 5000
17、 万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表：筹资方案甲 筹资方案乙筹资方式 筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）长期借款公司债券普通股800120030007.08.514.0110040035007.58.014.0合计 5000 5000 要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。解：（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例： 长期借款资本比例=800/5000=0.16 或 16% 公司债券资本比例=1200/5000=0.24 或 24% 普通股资本比例=3000/5000=0.
18、6 或 60%8第二步，测算综合资本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例： 长期借款资本比例=1100/5000=0.22 或 22% 公司债券资本比例=400/5000=0.08 或 8% 普通股资本比例=3500/5000=0.7 或 70%第二步，测算综合资本成本率：Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%、12.09%，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。7、八发公
19、司 2005 年长期资本总额为 1 亿元，其中普通股 6000 万元（240 万股） ，长期债务 4000 万元，利率 10%。假定公司所得税率为 40%。2006 年公司预定将长期资本总额增至 1.2 亿元，需要追加筹资 2000 万元。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率 12%；（2）增发普通股 8 万份。预计 2006 年息税前利润为 2000 万元。要求：试测算该公司：（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；(2)两个追加方案下 2006 年普通股每股收益，并据以作出选择。解：（1）设两个方案下的无差别点利润为： EBIT发行公司债券
20、情况下公司应负担的利息费用为： 400010%+200012%=640 万元增发普通股情况下公司应负担的利息费用为： 400010%=400 万元240%)1)(6(8240%)1)( EBITEBIT）（=7840 万元无差别点下的每股收益为： =18 元/股240%1678）（）（ （2）发行债券下公司的每股收益为： =3.4 元/股24016）（）（ 发行普通股下公司的每股收益为： =3.87 元/ 股）（）（）（ 8由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加投资方案。第七章2.华荣公司准备投资一个新的项目以扩充生产能力，预计该项目可9以持续 5 年，固定资产投
21、资 750 万元。固定资产采用直线法计提折旧，折旧年限为 5 年，估计净残值为 50 万元。预计每年的付现固定成本为 300 万元，每件产品单价为 250 元，年销量 30000 件，均为现金交易。预计期初需要垫支营运资本 250 万元。假设资本成本率为 10%，所得税税率为 25%，要求：1、计算项目营业净现金流量2、计算项目净现值3、计算项目的内含报酬率解：（1）该固定资产年折旧额=（750-50） /5=140 万元经营期间的净利润= （250*3-140）*(1-25%)=232.5(万元)经营期间的净现金流量=232.5+140=372.5(万元)（2）项目净现值初始投资=-（750
22、+250）万元NPV=-1000+372.5*(P/A,10%,5)+300*(P/F,10%,5)=-1000+372.5*3.791+300*0.621=665.50（万元）（3）当折现率为 25%时净现值=-1000+372.5*（PVIFA，25%，5）+300*（PVIF，25%，5）=97.6525（万元）当折现率为 30%时净现值=-1000+372.5*（PVIFA，30%，5）+300*（PVIF，30%，5）=-11.89（万元）插值法（IRR-25%）/(30%-25%)=(0-97.6525)/(-11.89-97.6525)内含报酬率 IRR=29.457%第八章3.
23、 某公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备。旧设备原购置成本为 40000 元，已经使用 5 年，估计还可以使用 5 年，已提折旧 20000 元，假定使用期满后无残值。如果现在将设备出售可得价款 10000 元，使用该设备每年可获得收入 50000 元，每年的付现成本为 30000 元。该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备。新设备的购置成本为 60000 元，估计可使用 5 年，期满有残值10000 元，使用新设备后，每年收入可达 80000 元，每年付现成本为 40000 元。假设该公司的资金成本为 10，所得税率为 30，营业税率为 5%，试做出该公司是继续使用旧设备还是对
24、其进行更新的决策。解：10使用旧设备年折旧额=40000/10=4000（元/年）经营期间的净利润= （50000-30000-4000）*（1-25%）=12000（元）净现值=（12000+4000）*（PVIFA,10%，5）=60656购置新设备初始投资时:出售旧设备应交纳的营业税=10000*5%=500（元）设备低于账面价值 10000 元出售，增加当期“营业外支出” ，当期减少所得税额= （10000+500 ）*25%=2625初始投资额=-60000+10000-500+2625=-47875 元经营期间的净利润= （80000-40000-10000）*（1-25%）=22500（元）净现值=-47875+（22500+10000）*（PVIFA ，10% ，5）+（10000-500）*（PVIF，10%,5）=81232因此，应进行更新
