1、JD 投资 研习 第 0页 / 共 83页 JD 投资 研习 JD 投资 研习 第 1页 / 共 83页 1 说明 虚心研习 。 JD 投资 研习 第 2页 / 共 83页 2 一 市场 走势分析 因为 中周期繁荣没有到来 ，所以 2011 年全年没有系统性的投资机会 。 嬗变是确定性的，因而 作为嬗变基础的消费 将可以获得稳定的回报，但由于 制度变革的不确定性 ， 消费的系统性机会也将会减弱 ，但其结构性机会将会增强，比如 农业、文化产业、低端消费 等。 库存重建与流动性冲击增强带来周期性行业的复辟 ，由于重复不是创新，所以复辟与王者归来是完全不同的。 中周期复苏加快， 需求创新加剧了新兴产
2、业的利润分化 ，技术扩散保证了传统产业的老树新花，技术比较优势保证了海外市场利润回报的可观性。强国战略为高端装备制造解决了需求与创新成本的分担，保证了 军工一条龙的投资机会 ，军工的投资机会在不在陆地，在空中，更在海上，这是由新起点后的国际矛盾决定的。 人民内部矛盾决定了农业、医疗、文化、公共安全与公用品投资的增长是确定的 。 通胀冲击使具有定价能力的资源品获得投资机会，但 由于价格控制，只有价格的发起者才能获利。 制度变革带来投资机会，布局以甩包袱为主要内容的制度红利。变革以让利为主，不对称加息对银行不利，房地产二元分化对高端地产有利。收紧信贷对能融资的企业来讲，带来了制度的机会。 若不考虑
3、反冲击可能造成的不可预期，并考虑资本市场提前宏观经济一个季度的规律， 2011 年四个季度的配置节奏应该如下： 一季度，增长最低，通胀高峰，冲击最重，防守为主，谨慎配置通胀概念品种； JD 投资 研习 第 3页 / 共 83页 3 二季度库存重建，通胀拐头，但仍高位运行，外部冲击加剧，周期性复辟，但不是趋势； 三 季度中周期复苏加快概率加大，通胀下行，基于中周期走向繁荣而配置装备等； 四季度通胀下行，但周期繁荣并未到来，市场不得不进行修复。 非正常节奏 一季度库存重建设中价格的紊乱、二季度价格管制继续加强，都会打乱嬗变的规律这将使得正常节奏不向后延迟。中央工作会议对制度变革超预期的推动，有可能
4、使上述节奏推前。下半年美国继续刺激将会使中国周期性行业复辟时间延长，资金外流又会使嬗变彻底改变轨迹。 2010.11.30 判断主力洗盘和出逃的方法 我的理解 ： 道琼斯的趋势原理中，“趋势会延伸”和“转折不一下形 成”这两种说法，其实是一件事情的两面。“一次大涨幅之后的回调，一般不是转折”，这就是转折不会一下形成的体现，这就是说要两次三回调，才有可能是转折(但只是可能，还不一定是转折 )。 同理，下跌时也是这样，不会第一次就形成向上的转折。 这即是“第一次是假的”定律，简称“首次为假定律”。 JD 投资 研习 第 4页 / 共 83页 4 再深入一步 ，上述描述，都属于描述一个上涨过程中发生
5、的事情：“一次大涨幅之后的回调，一般不是转折”描述了上涨过程的一个 阶段 ，如果可以理解上涨过程的整体结构，就可以更清楚知道，上述所谓 一个阶段 究竟是怎么一回事？ 暂时假设， 每个上升 或下跌 阶段， 由以下三阶段 构成 ： 1. 初始阶段 ， 简称 A段： a) 衔接上一次调整的收尾阶段，确立起上涨 (或下跌，下同，不再重复 )的势头 ，启动本轮上升 ； b) 此阶段上涨势头可缓可猛，但大幅回调的几率较大， 尤其是起始的猛涨，大幅回调的几率更大； c) 回调是一种确认 ，一般不破上涨的起点，形成低点抬高的态势 。 2. 延伸阶段 ， 简称 B段： a) 这是释放 本轮 上升能量的主要阶段，
6、 b) 股价上涨速度较快，幅度较大 ，态势上下波幅较小 。 3. 收尾阶段 ， 简称 C段： a) 本轮上升能量耗尽的最后阶段。 b) 上下波幅显著加大 ，态势整体上涨速度相对减慢。 JD 投资 研习 第 5页 / 共 83页 5 3 3 制 框 架 ： 上述上升过程的每个阶段， 都有可能由更小级别的上升和下跌过程构成 ；这些更小级别的上升和下跌，也是可以划分为三个 如上的 阶段 ，这样就构成了 3 3 制。 这样就构成一个 股价走势的 3 3 制框架。 上涨和下跌的动力 ： 1. 上涨下跌，是一种从无到有的运动，需要一定的 (外部 )能量推动方可以形成。 2. 技术走势本身不会产生走势运动的
7、趋势，只能影响走势运动的波动形式 ， 3. 没有外力的推动，运行最终会停止下来，限于盘局 ；所以我们不能由运动本身去鉴别是否会出现上升或下跌趋势，如果技术走势本身可以激发出持续的后续走势，那就成了 永动机。 4. 我们由外围基本面来确定是否有上升或的动力，这决定了是否出现上升或下跌的问题；技术走势的 3 3 制框架，帮助确定股价运动的节点和参考点，帮助确定买点和卖点。 5. 外围 基本面 包括 宏观经济、行业领域、和企业三个层面 ； 走势的 对象和 单位 也包括 整体大盘、板块、个股三个层面。 6. 一般来说，月线、季线或更高级别的走势，由外围基本面决定和驱动；周线 、日线或更低级别的走势，由
8、市场内部的投资者群体构造 、板块构造 和技术因素决定。 所以，不把握月线或更高级别的走势，就不能 真正理解为什么在周线、日线级别上出现该涨不涨，该跌不跌 的现象。 JD 投资 研习 第 6页 / 共 83页 6 对于多数上涨个股而言，在 向上的过程中通常很少是单边向上 的，往往会在上升途中进行一段时期的震荡整理，此时由于其股价已有一定的涨幅，有时也存在掉头向下的可能。当一只个股出现回调的时候，市场价格与参与的成本价会比较接近，因此，必须准确判断出股价下跌是洗盘还是机构出逃构筑头部。 从一般的技术形态上来看， 洗盘的震荡走势与构筑顶部的走势在很大程度上比较接近 ，从以下几个方面可以看出两者的区别
9、： 一是在进入高位震荡之前，前期的涨幅存在区别 。一般而言， 构筑头部的震荡在最近一次的最大涨幅有限 ，而 属于洗盘性质的震荡 在最近一次的上涨行情中，其涨幅比较可观 ，在 经历一次较大上涨之后的个股往往不会立即形成头部 ，那些 启动不久就开始回调的个股反而容易进入持续下跌的通道 ； 二是成交量的变化有区别 。在 有涨跌幅限制的情况下，股价下跌的时候成交都会呈现萎缩态势 ，但 洗盘的震荡，其成交会保持较高的水平。如果一次震荡是放量下跌的，则洗盘的概率极大 ，相反， 成交持续萎缩下跌的品种当中，其股价的后市走势反而需要警惕 ； 最为重要的是下跌幅度 。一般而言， 洗盘的个股回调下跌的幅度是有限的
10、，其最大跌幅为 20到 30之间 ，超过了这个范围则必然是构筑头部下跌的走 势。 在实际操作当中，可以把握以下 几个原则 ：当一个 涨幅较大的个股出现第一次幅度较大的下跌时，往往不会是头部 ，该股后期的震荡是属于洗盘性质的。特别是 当其成交仍保持一定水平的时候，该股洗盘的可能性更大 。相反，那些 已经有反复，并且在近期的上涨中表现并不强，而成交也难以持续放大的个股，其构筑头部的可能性较大 。因此，那些近期涨幅巨大的个股，尤其是能够创下历史新高的品种，说明该个股具有掀掉历史盖子的上涨能量，此类个股往往会在短期调整后再度发力。所谓的 强者恒强 也是指这一类个股，它们是值得逢低参与和看好的品种。 J
11、D 投资 研习 第 7页 / 共 83页 7 二 行业领域 分析 2010.12.31 光伏领域 一睹 我的理解 ： 1. “终端”发电市场存在复杂的利益博弈，在能源价格大幅上涨以前，这个行业扑朔迷离 。 2. 相比之下，这个市场的中期前景，没有 LED明朗。 3. 三安光电投资 CPV领域，同时具有前瞻和赌博性质，或许这就是所谓企业家精神。 聚光光伏产业投资看好 核心企业占先机 聚光光伏 (CPV)是指将汇聚后的太阳光通过高转化效率的光伏电池直接转换为电能的技术， CPV 是聚光太阳能发电技术中最典型的代表。 使用晶硅电池和薄膜电池进行光电转换，分别是第一、二代太阳能利用技术，均已得到 了广
12、泛应用。利用光学元件将太阳光汇聚后再进行利用发电的聚光太阳能技术，被认为是太阳能发电未来发展趋势的第三代技术。 优势与短板 我们对 CPV的发展前景持谨慎乐观的态度，主要基于如下三点原因： JD 投资 研习 第 8页 / 共 83页 8 第一，极高的规模化潜力： CPV 技术因其光电转化效率高等特点，是在可预见的未来时间里能用于建造大型支撑电源的最理想的太阳能发电技术。 第二，成本下降空间巨大：与晶硅和薄膜太阳能发电技术相比， CPV目前 34美元 /Wp 的建设成本并无优势，但作为一项新兴技术，随着生产规模的扩大、电池效率的提高、聚光模块的改进等，成 本有巨大的下降空间。 第三，技术和规模化
13、进度存在不确定性：作为一项正在由实验室走向工程化的新技术， CPV 的技术路线尚未定型，产业链也未形成。对于相关企业，我们需要关注其技术或成本取得优势地位。 未来重要洁净电源 与晶硅和薄膜型平板式太阳能发电系统相比， CPV 因其高转换效率和小得多的半导体材料用量，是最具有发展成为大型支撑电源潜力的太阳能发电方式。通过简单复制的规模化部署，单一 CPV 电厂可以轻易达到 MW 级规模，未来这一数字甚至有望达到 100MW。 JD 投资 研习 第 9页 / 共 83页 9 占地面积小 ：在同等发电量的情况下， CPV 电厂的土地占用 面积比平板式太阳能要小得多。 CPV 系统由支柱承载其主要结构
14、体，占地面积极小，且由于系统在地面产生的阴影面积是移动的，所以对电厂所在地的生态影响也较小，面板下方的土地仍然可以用于畜牧等用途。 耗水量极低 ：通常具有高太阳辐射的地区都比较缺水， CPV 系统的整个发电过程中完全不需要水，仅需少量水用于清洁光伏组件的玻璃外壳。与聚光光热 (CST)、核电、 IGCC等清洁发电技术相比， CPV有着明显的节水优势。 按照目前的认识， CPV 的技术特性要求其安装地的全年太阳辐射强度达到 1800kWh/m&sup 以上，全球满足这 一条件的地区主要包括： 美国西南部、欧洲南部、非洲北部南部、中东地区以及澳大利亚，我国西北部也有一些地区具有建设 CPV 系统的较好自然条件 。 在目前 CPV 系统产量仍十分有限的情况下，许多系统及部件制造商在生产过程中仍然使用着大量的人工操作，尤其是在组件装配等环节，未来一旦量起来了，大规模自动化生产将是必然的趋势。 然而，这一工程化 CPV 系统萌芽的特殊时期，或许会是国内企业发挥“中国制造”成本优势的大好机会，一些具有相关技术能力的国内企业若能借此机会在这一新兴市场上确立先发优势，未来的成长空间巨大。
