1、2014复旦大学复旦大学 工商工商 管理博士（管理博士（ DBA）2014级级 1组组 陈锦石陈锦石 陈小平陈小平智刚智刚 李萍李萍目录一 为什么？二 怎么做？三 改进建议复旦大学工商管理博士 (DBA) Page 31、为什么要做这项研究，研究的意义是什么？该研究有哪些贡献？李广子 刘力 民营化、政治联系与国有股权退出复旦大学工商管理博士 (DBA) Page 4一、引言：发现问题并展开研究1、为什么上市公司民营化后还有约 37%的公司原国有控股股东仍保留部分股份？在竞争性市场中，由于私人所有权比政府所有权具有更高的效率，民营化应该能够提高企业的效率，因此，最优的民营化策略应该是政府出售全部
2、股份。但事实并非如此。 2、不同的国有企业民营化样本中原国有股控股股东的持股是不同的，为什么会存在这种差别？其持股比例、持股行为受哪些因素影响？（ 1）民营企业获取政治联系的动机是原国有控股股东在民营化后继续在民营企业中持有股份的重要原因。（ 2）政治联系对该民营企业价值越高，原国有控股股东在民营化后上市公司中持有的股份比例越高，并在上市公司股东中处于相对更加重要的地位。（ 3）民营化后上市公司高管政治背景越弱，公司所处地区制度环境越差，原国有控股股东在民营化后上市公司中持有的股份比例越高， 复旦大学工商管理博士 (DBA) Page 5本文的贡献1、从政治联系的角度对于民营化后原国有控股股东
3、的持股行为给出了合理的解释。2、本文的证据拓展了已有文献关于民营企业如何获取政治联系的研究。本文的实证结果表明，国有股权纽带是民营企业建立政治联系的一种有效且普遍的方式，为相关理论提供了实证支持。3、本文的证据为理解中国的渐进式民营化改革为什么能够成功提供了新的思路。4、发现了中国民营化改革过程中本身会产生一种 “自我调节机制 ”，这种机制由民营化过程中的各利益方通过协调自发形成，并提高了民营化改革过程成功的可能性。5、当原国有控股股东在民营化上市公司中保留股权时，上市公司能获得更多的银行贷款，说明这种政治联系为上市公司带来了价值。复旦大学工商管理博士 (DBA) Page 62、如何进行研究
4、，该项研究是怎么做的？复旦大学工商管理博士 (DBA) Page 7二、理论分析与研究假设对于民营企业来说，什么样的政治联系是更有价值？政治联系的价值受哪些因素影响？又怎样辩识与检验这种政治联系？（ 1）同地区效应（ 2）政府背景效应（ 3）高管政治背景替代效应（ 4）制度环境效应复旦大学工商管理博士 (DBA) Page 8三、研究设计1、样本选择2、变量选取与模型设定（ 1）因变量：持股比例（ 2）解释变量：（ 3）控制变量：3、主要变量描述性统计复旦大学工商管理博士 (DBA) Page 9四、实证结果1、政治联系与持股比例2、政治联系与持股虚拟虚拟变量3、政治联系与持股相对地位4、稳健性检验复旦大学工商管理博士 (DBA) Page 10五、考察原国有控股股东对上市公司贷款行为的影响1、政治联系是否有助于民营企业克服信贷市场中的歧视行为？2、采取企业贷款规模数据来刻画上市公司的贷款行为：二个指标：（ 1）贷款负债比率（ 2）贷款资产比率结论：民营化后原国有控股股东持股对上市公司贷款行为产业了一定程度的正向影响，政治联系对上市公司产生了价值。
