1、经 济 学 院 本科学年论文论文题目：风险投资促进高新技术产业发展探析学生姓名： 学 号： 专 业： 班 级： 指导教师： 完成日期： 2012 年 3 月 20 日1风险投资促进高新技术产业发展探析内 容 摘 要当今世界，高新技术产业已经日益成为经济发展的中心，任何一个国家，要想在国际经济活动中取得长期的竞争优势，必须大力发展高新技术产业。风险投资是高新技术发展的助推器，是知识创新支持体系的重要环节，其对高新技术产业的促进作用举世公认。本文首先介绍高新技术产业成长规律及其在各阶段的融资策略，说明风险投资的重要性，在此基础上论述风险投资如何促进高新技术产业发展，最后提出风险投资与高新技术产业的
2、良性互动以及如何完善这一互动机制。关键词：高新技术产业 融资策略 风险投资 0The analysis of Risk Investment to promote the Development of High-tech IndustryAbstractIn todays world, the High-tech Industry has increasingly become the center of economic development. If a country wants to obtain a long-term competitive advantage in the Int
3、ernational economic activities, it must develop the High-tech Industry energetically. The Risk Investment is a booster of High-tech industry ,and an important link of the knowledge innovation support system. Its promotion to High-tech Industry is known to everyone. The article introduces the growth
4、law of the High-tech Industry, the financing strategy of each stage, and the importance of the Risk Investment. Then it discusses the development of the High-tech Industry. Finally, it puts forward the benign interaction of the Risk Investment and the High-tech Industry and states how to improve thi
5、s system.Key words: High-tech Industry financing strategy Risk Investment 0目 录序言 .1一、高新技术产业成长规律与融资策略 .1（一）高新技术产业及其特点 .11.高新技术产业的特点 .12.高新技术产业发展对经济发展的意义 .1（二）高新技术产业成长规律与融资策略 .11.高新技术产业成长规律 .12.高新技术产业融资策略 .2二、风险投资促进高新技术产业发展 .3（一）风险投资促进企业成长 .3（二）风险投资推动高新技术产业发展 .4三、完善风险投资促进高新技术产业发展的对策 .5（一）我国风险投资存在制约与对策
6、 .51.我国风险投资存在制约 .52.客服制约的对策 .6（二）促进风险投资与高新技术产业良性互动 .71.风险投资要以项目为条件 .72.注重企业的自身建设 .8结论 .9参考文献 .100序 言近年来，我国高新技术产业的发展势头强劲，但其产值占全球高新技术产业的比重还比较低，总体规模与发达国家相比还存在一定差距。我国科技成果转化率低的原因是多方面的，而资金不足是我国高新技术成果产业化率低的首要原因。在欧美等发达国家，风险投资已经成为高新技术产业化过程中最有力的融资渠道之一，风险投资形成的高新技术企业也成为国民经济极为重要的组成部分。研究探析风险投资推动高新技术产业发展对我国经济发展具有重
7、要意义。一、高新技术产业成长规律与融资策略（一）高新技术产业及其特点1.高新技术产业的特点高新技术是指对人类社会、经济有重大影响，具有较大的社会和经济意义或能形成产业的新技术和尖端技术。当代的高新技术有：信息技术、生物技术、激光技术、新材料技术、新能源技术、空间技术、海洋技术等。发展高新技术的根本点就是使之产业化，形成高新技术产业。高新技术产业是以新技术成果为基础，生产较高附加值产品，主导未来经济发展的知识密集型产业。相对于传统产业而言，它具有“三高”特点：第一,高投入性，高新技术产业的形成和发展过程就是高新技术成果商品化、产业化的过程，该过程需要大量资金投入。第二，高风险性，高新技术产业的发
8、展过程中存在诸多不确定性，面临着技术及产品风险、市场风险和财务风险等。第三，高收益性，高新技术产品因其性能的独特、生产工艺的先进性等因素，一般具有较强的市场垄断力、扩张力并能够取得高额的投资收益。2.高新技术产业发展对经济发展的意义高新技术产业的发展可以创造出高科技产品，带来更多市场空间，既能满足人们日益增长的物质需求，又能增加就业机会。同时，这些产品可以用于出口增加一国外汇储备。高新技术产业的发展可以为社会增添财富，拉动国民经济发展，对一国经济发展有重要意义。（二）高新技术产业成长规律与融资策略1.高新技术产业成长规律尽管高新技术企业与传统企业有很多不同，但高新技术企业与传统企业一样，存在着
9、一个完整的生命周期，其成长过程可以分为若干个阶段，具有独特的发展规律。研究人员从国外高新技术企业几十年的发展过程中，总结出了一种典型的高新技术成长模式，在这种模式中，高新技术企业的成长可以分为六个发展阶段：研究与开发阶段、创业阶段、早期成长阶段、加速成长阶段、1稳定成长阶段、成熟阶段 1。每一成长阶段在企业规模、风险程度、资金需求量、类型、市场开拓以及企业成长模式等方面与传统企业存在明显的不同。鉴于高新技术企业的成长规律的特殊性，其融资策略也不同于一般企业的融资策略。高新技术企业融资策略是指针对高新技术企业自身的特征、生命周期规律、可选择的融资渠道(融资形式)，选择最佳的融资方案的过程，从而实
10、现企业持续快速的发展和企业价值最大化。因此，应按高新技术企业的不同发展阶段、融资特征及其影响因素，动态地分析其资本结构优化与选择最优的融资策略。现根据高新技术企业的各个成长阶段的风险程度、资金需求类型分析，对其融资策略进行探讨。2.高新技术产业融资策略（1）研究开发阶段融资策略企业尚无正式的产品，无销售收入、无正式的销售渠道。企业面临三方面的风险：一是高新技术不成熟的技术风险；二是能否开发出产品及产品能否被市场所接受的市场风险；三是管理风险。此阶段，项目的失败率很高，据统计，美国的高新技术企业的寿命一般在 5 年左右，能维持5 年以上的仅占 30%。该阶段的主要任务是确定技术和商业上的可能性。
11、注重科技创新，进行市场研究，以期降低商业风险，并收集翔实的信息，制定经营计划。在此基础上，下一阶段的投资才有可能得到保证。该阶段，由于企业没有进行正常的生产经营，资金的需求量不大，主要资金来源以自有资金、创业者自筹或私人投资者等私人资本为主，如个人积蓄、家庭和朋友、个人投资商、富有家庭的集团投资等。（2）创业阶段融资策略在这一阶段,企业在资金来源的问题上，科研人员、创业人员等私人资本的资金已经不够，资金的需求逐渐转向风险资本。而银行等传统的金融机构不能担当风险资本家的角色。此时企业获利能力较差，过多短期贷款会使其负债率升高，利息负担加重，进而影响企业资本结构，企业需要长期资本。但由于企业毫无业
12、绩且太年轻，不能满足发行股票并上市进行融资，因此，在该阶段，企业资金的来源转向风险投资，主要融资方式是股权融资，最优融资策略是吸引风险投资。（3）早期成长阶段融资策略随着技术的完善和市场的开拓，企业的技术风险得到一定程度的释放，企业的组织结构初具规模，各方面日趋完善。如果市场对产品的接受力良好，需要进一步扩大市场规模。该阶段，企业的自我资金积累较少，必须再度融资才能满足企业经营的需要。但在这种情况下，由于企业的盈利状况并不太理想，企业规模偏小，市场风险和经营风险还没有释放完毕，企业的经营状况不能达到发行股票进行融资的要求，而由于企业的风险仍较大，企业可提供的担保抵押的固定资产少，银行等金融机构
13、的资本不愿介入。因此，本阶段最主要的资金来源仍然为追求高收益、高风险的风险资本。但企业决策人员就应考虑其他的融资方式，为企业进入快速成长阶段的多方位融资渠道的畅通打下基础。（4）加速成长阶段融资策略张佳林 .高新技术产业化融资研究N.湖南大学学报.2001(12):12.2该阶段,高新技术企业已经初具规模，技术风险较低，经营风险和市场风险逐渐降低，企业基本形成了核心能力，为了提高经济效益、改善产品质量、加强技术研究与开发等一系列问题，需要大量的资金投入；要扩大生产，需要场地、设备的资金投入；为了拓展市场，还需要营销方面的投入。这时，高新技术企业已经度过生存难关，企业的发展前景也已基本明朗，企业
14、形象、产品品牌在社会上有一定的知名度和良好信誉，社会各界投资者对其投资已产生诱惑力。该阶段的融资方式是内部融资、股权融资和债务融资相结合。在此阶段，企业的成长资金来源主要是三个方面：自我积累、风险资本和借贷资金。（5）稳定成长阶段融资策略当企业进入这一阶段,企业的各种风险较低，经营业绩良好，企业的成长性较为突出，再加之随着企业规模的扩大，可抵押资产的增多，企业能够采取股权融资或债务融资方式在资本市场和产权市场上开展资产经营活动。此阶段的融资策略主要是股权融资，其方式是通过公开发行股票并上市，也可以通过债务融资方式筹集资金。（6）成熟阶段融资策略在企业的成熟阶段,其通过发行股票等资本经营形成了较
15、大的规模，企业风险逐渐减少。这时企业突出表现为组织创新，即改革组织模式，实现二次创业目标；培育和形成共同的价值观，进行市场创新、组织管理创新和机制创新、技术创新的精神和企业文化。该阶段企业的最优融资策略是债务融资。当高新技术企业进入成熟阶段后，由于企业经营业绩稳定，资产收益率高，资产规模较大，可抵押的资产越来越多，银行愿意为进入该阶段的高新技术企业贷款。因此，银行等金融机构的贷款成为企业该阶段资产的主要来源。对于已经形成相当规模，具有一定核心竞争力的高新技术企业，也可以通过证券市场发行企业债券或可转换债券、增发新股、新股配售等方式进行融资。二、风险投资促进高新技术产业发展前面分析看到了在高新技
16、术企业成长的二、三、四阶段特别需要风险投资，风险投资对促进高新技术产业发展具有重要意义。（一）风险投资促进企业成长风险投资是专门从事对中小高新技术企业进行投资，并期望获得较高的投资收益的资本组织形式，它主要通过为一些处于产业生命周期早期阶段的中小型高科技企业、甚至是处于构想中的企业提供资金支持，以协助其发展。同时，在高新技术企业发展的起步阶段，由于公司股票未能公开上市，使股权流通不容易，所以风险投资家在股权出售之前，必须持续给予各发展阶段的资金融通。事实上，在企业发展过程中，风险投资家需要不断对投资企业进行融资。因此，也许从整个企业运作的全过程看，风险投资资金投入的资金总额并不是很高，但是风险
17、投资资金的投入3对于引导社会资金流入高科技企业无疑具有重要的作用，这种引导作用较之其有限的资金投入来说，对于高新技术企业发展而言意义更为重大。而且风险投资具有参与性，风险投资公司向风险企业注入资金的同时，往往也积极参与风险企业经营管理的全过程。风险投资的这些特点恰恰能满足高新技术企业成长过程中的客观需求，两者在融资、投资的动机上具有天然的结合性，所以风险投资的出现表面上是一种融资模式的创新，实质是一种新的融资制度，是高新技术企业发展的一种必然选择。在美国，有众多的高新技术企业是按照风险资本的模式发展起来的，这些企业已经成为 90 年代美国经济增长的重要源泉。如数据设备公司(DEC)、英特尔(I
18、ntel)公司、戴尔(Dell)公司、微软(Microsoft)公司、苹果(Apple)公司等。另外，据美国商业部统计，二战以来 95的科技发明与创新来自于小型的新兴企业，小企业有天生的创新动力是高科技不竭的源泉。但是这些小企业在发展初期，由于投资风险高，而且也没有有效的投资评估手段，从传统的融资渠道难以获得发展所需资金，资金成为了小企业发展的瓶颈。但是它们潜在的高增长性却吸引了风险投资家的介入，风险投资与高科技自然的结合在一起。统计表明，70的风险资本投在了高科技企业。风险投资大大加快了科技成果向生产力的转化速度，推动了高科技企业的发展。（二）风险投资推动高新技术产业发展1.风险投资为高新技
19、术企业提供急需的资金，拓宽了高新技术企业的融资渠道高新技术企业需要的是连续的、长期的、逐步增加的资金投入，这使得传统资本对之望而生畏。而风险投资通过其独特的运作方式满足了这些企业对资金的巨额需求，有能力为他们创造资金渠道，使追加资本在必要时源源不断地流入。即使由于种种原因使得这些风险投资公司本身不再提供资金，风险投资家往往也可以通过他们的种种关系为企业疏通新的渠道。在国家资金来源严重不足，企业资金短缺，较长时间内难以更多地投资于高新技术的情况下，大力发展风险投资，可以有效解决部分高新技术企业融资难的问题，实现新产品的开发和新成果的产业转化。2.风险投资可以加速高新技术成果向现实生产力的转化高新
20、技术产业化是一个动态过程，总体包括以下三个阶段：研究与开发阶段产生出高新的技术或设计思想等;成果转化阶段把高新技术或设计思想转化为产品;工业化大生产阶段使高新技术产品进入大规模生产，通过市场向外扩散。这三个阶段中的任一阶段资金投入不足都会导致产业化进程受到致命的制约。按照国际经验，这三个阶段资金需求量比例为110100。我国实际情况不容乐观，后续阶段资金投入严重不足。尤其是成果转化阶段由于存在技术风险、市场风险和管理风险等，一般投资者不愿进行投资，造成资金供给和需求间的结构性断裂，严重制约了我国高新技术产业化的总体进程。按照国际经验计算，1993 年我国高新技术成果转化资金应为 1960 亿元
21、，而实际仅有 334.59 亿元，缺口高达 1625 亿元，比 1987 年至 1993年成果转化投入的总和(1391 亿元)还多!这个缺口在“财政拿不出，银行不敢给，企业没能力”的现状下，只能由风险投资来填补，以提高高新技术成果的转化率，为其转化为现实生产力提供强有力的支持。美国斯坦福大学国际研究所所长米勒教授指出：正是风险投资，使得高新技术转4化为商品的时间从 20 年缩短到 10 年。英国前首相撒切尔夫人在总结欧洲高新技术产业落后于美国的原因时，认为主要是欧洲在风险投资方面落后于美国 10 年。3.风险投资是推动高新技术开发园区形成与发展的关键因素之一设立高新技术开发园区的根本目的是努力
22、营造一种适合高新技术企业发展和促进高新技术产业化的特殊环境。但高新技术开发园区不是通过行政命令或行政手段就能建立起来的，而是在各种因素(包括科技资源、智力资源、良好的创业环境、政府的政策支持、风险投资等)的共同作用下建立起来的，其中风险投资成为一种最重要的制度安排。美国硅谷是世界上第一个科技工业园区，也是科技成果转化成产业的典范，从某种意义上讲，没有风险投资就没有美国今天的硅谷。研究表明，硅谷内的高新技术企业成功率可达 60%，而一般条件下高新技术企业成功率仅 16%，在美国风险投资总额中硅谷占 50%，每年有近 1000 家风险投资支持的高新技术企业在硅谷创立。4.风险投资可以促进高新技术企
23、业产权制度的改革，加强了知识产权的保护风险投资者投资于高新技术企业的目的，是为了获取巨额的风险报酬，而这是以产权能够迅速变动、自由转让为前提的。它意味着高新技术企业要想得到风险资本，就必须首先实行现代企业制度，做到产权清晰，确保各方利益。这有利于我国高新技术企业产权制度的改革，早日做到产权界定明确，产权结构安排合理。为了保护投资者和技术成果创造者的利益，避免创新成果被剽窃或仿冒，风险投资的发展以加强知识产权保护为基础，这也有力地促进了研究开发和技术创新。如果没有完备的知识产权保护制度，风险企业将会遭到毁灭性打击。三、完善风险投资促进高新技术产业发展的对策国内许多学者一直都在关注着中国风险资本的
24、发展和高新技术产业创新与成长的状况, 并做了很多相关研究他们的研究都结合中国实际, 借鉴国外经验,根据我国风险投资的现状以及高新技术产业的创新特点, 探讨如何完善发展风险投资的制度环境来推动我国的高新技术产业发展, 促进金融资本与科学技术的完美结合。（一）我国风险投资存在制约与对策1.我国风险投资存在制约第一，我国法律法规滞后，风险投资周期长、风险大，对法律法规有着较高的要求。目前我国缺乏有关风险投资企业和风险投资基金方面的法律，现行的法律没有鼓励风险投资发展的条款，而且有些法律条款还与风险投资运作相抵触。如公司法规定，公司对外投资时，累计投资额不得超过本公司净资产的 50%，这限制了风险投资
25、对外投资的额度；证券法不允许证券商进行实业投资的规定不利于风险投资公司管理者的选拔。此外，知识产权方面的法规和保护措施不力，也影响了科技人员创业的积极性。5第二，缺少熟谙风险投资的专业人才，具体地说，就是缺少既掌握风险投资理念又了解中国国情的风险投资人才。现在最重要的问题不是没有钱，关键是缺乏成熟的风险投资家。民间、国外的投资人在国内很难找到可以信任的风险投资家。美国拥有一大批优秀的风险投资家，正是这些风险投资家使美国风险投资得以迅速发展，并使美国的高新技术的发展处于世界最前列。我国风险投资还处于起步阶段，风险投资家十分紧缺的状况如不尽快改变，风险投资的发展将严重受阻。第三，我国风险投资的退出
26、机制不健全，退出是风险投资正常运转的关键环节，风险投资的成功与否最终取决于资本退出的成功与否，因此，没有退出机制，就不可能有真正的风险投资。国际上通行的风险投资退出方式主要有公开发行上市、企业并购、管理层并购、股权回购、破产清算等几种。这几个风险投资退出渠道在我国并不畅通。我国二板市场不完善，而沪深主板市场主要为技术业已成熟的大中型企业解决资本筹集问题，上市条件十分严格，因而风险投资想通过在国内市场上市退出极为困难。另外，我国的产权交易市场不发达，产权交易成本过高，再加上缺乏全国统一的产权交易市场，致使风险投资通过并购和回购渠道退出受到限制。我国的公司破产法仅适用于全民所有制企业的破产清算，而
27、不适用于全民所有制以外的其他企业，这不利于风险企业的破产清算退出。第四，我国政府是风险投资的投资主体。风险投资归根到底是一种商业行为而非政府行为。从国外经验看，政府只在市场失灵和企业无力而为的领域内才给予创新活动以直接支持，如资助研究开发活动、设立孵化器、加强国际协作、营造良好的经营环境等。目前我国大多数风险投资公司都是在政府的主导下创立的，直属政府部门领导，带有明显的行政色彩。实践证明，这种模式导致资本来源单一、规模较小，不利于引进创新、激励和竞争机制，抑制了经济活力，并容易导致腐败 2。2.客服制约的对策（1）建立健全风险投资的法律法规体系为风险投资活动提供法律保障我国应针对风险投资的特点
28、，借鉴国外的经验，加强相关法律制度等的建设，为风险投资活动提供一个良好的法律环境。首先，应尽快制定和出台能体现“鼓励、扶持、保护”原则的风险投资法和风险投资基金法 ，明确规定风险投资公司的设立原则、基金来源、运作规则和权益保险等，促使风险投资业走上规范化轨道。其次，对现行公司法 、 证券法等法律法规中与风险投资相抵触的条款进行修改，如可否规定风险投资的资本出资实行承诺制，允许对外投资额超过注册资本的 50%等。再次，放宽对民间资金和企业创办风险投资公司的限制。最后，健全知识产权保护的法律法规体系，增强对风险投资运作中企业知识产权的保护。（2）大力培养熟悉风险投资业务、具有综合素质的风险投资家队伍众所周知，高新技术的商业化问题是非常重要的，然而如何评估一项成果的商业化前景，则需要具有技术、管理、金融等专门经验的复合型人才，特别是风险资本运作主导型人才、输出企张玉明 .高新技术企业融资及政策支持研究N.山东大学管理学院，2004(8):25.
