1、巴菲特和彼得林奇的投资定律 基本面分析就是根据有关理论对影响股票价值及股票价格走势的基本因素进行分析，以决定投资某种股票的决策过程。影响股市的基本因素，按性质不同可分为政治因素、经济因素、社会心理因素等较影响范围不同，可分为宏观因素和微观因素；按来源不同， 可分为国内因素和国际因素，等等。政治因素主要是指影响政局稳定的一系列因素。由于对政治因素的详细分析需要专门的知识，故本书对此类问题不作专门的分析。社会心理因素主要是指影响人们心理预期的一系列因素，同样由于心理因素分析的专业性，本书也不打算作过多的涉及。经济因素主要包括宏观经济形势。国家的各种政策、上市公司所属行业的发展状况、上市公司本身的发
2、展情况以及股票 “替代品 ”（债券、基金等）市场的走势等。一般情况下，股市同经济形势的联系最密切，同时经济因素对股市的作用力也最强，因此经济因素就成了基本面分析的重点。股市分 拆除了基本面分析外，还有技术分析。对投资者而言，二者的作用各不相同，基本面分析解决的是投资 “什么 ”的问题，而技术分析解决的是 “何时 ”投资的问题。在这里我们将侧重于基本面分析，技术分析只是在有关部分作一些简单的介绍，感兴趣的读者可参阅有关技术分析方面的专著。 第一节基本面分析的重要性 对于进入股市的投资者来说，除了学会使用技术分析方法以外，还要学会使用基本面分析方法。这两种分析方法都起源于西方发达国家，在他们的长期
3、实践中，产生了许多股市分析流派和理论，其中占统治地位的分析流派有：技术分析派、基本面分析 派和综合分析派。就技术分析派而言，又出现了道氏股价理论、艾略特波浪理论、量价理论等。至于基本面分析流派，它们目前尚没有形成一套成熟的理论体系，因此，出现了基本面分析内容及方式因人而异的局面。为了更好地发挥基本面分析方法的作用，有必要对基本面分析作一个较全面的定位。 一、技术分析的特点及适用范围 技术分析是通过各种图表、技术指标来研究股票市场行为，以判断股票市场价格变化趋势的方法。 技术分析的有关理论是建立在三个假设前提之上的：价格已综合了各类信息、股市存在趋势运动、历史会重演。第一个假设认为影响股票市场价
4、格走势的所有信息都已反映在价格的变化之中，也即任何时点上的价格水平都是各类信息综合作用的结果，因此投资者只需研究价格变化就够了，无须具体分析价格波动的背后原因。在定条件下，各种技术分析指标之所以能起到指导人们交易的作用，是因为它们已如实地 “记录 ”了市场参与者的行为，也就是市场行为与图表形态及技术指标变化之间存在 一对应的关系，有什么样的市场行为就有什么样的图表形态及指标变化特征。第二个假设认为市场价格变化有规律可循，在没有遇到外力作用的情况下，价格原来的变化趋势不会改变。技术分析的原本要义就是 通过相关分析，以确定价格趋势的早期形态，使投资者可以顺势而为。第三个假设认为股票市场的价格走势与
5、人的心理因素有关，尽管投资者进入股市的时机不同，奖金规模也有大小之分，但他们的动机却是相同的，即都是为了使投资利润最大化。对绝大多数进入股市的人来说，这一动机永远不会改变。在股票市场中。从事交易的人还要受心理预期因素的影响，在心理因素的作用下，交易者会形成一种相同的行为模式，并导致历史的重演，只要市场氛围相同或相似，过去出现过的价格走势或变动方式，今后还会不断出现。 技术分析有以下几个特点： 首先，技术分 析是对股票价格变化本身的分析，不考虑价格变化的背后原因。其次，技术分析着眼于过去，通过对历史数据及价格变化的分析，来预测股票价格的未来走向。再次，技术分析主要是对股市短期波动进行分析。 由于
6、技术分析考虑问题的范围较窄，对股市长期趋势不能进行有效的判断，所以，一般来说，技术分析只适用于短期行情分析，要想对股市有较全面的分析和较准确的判断，仅靠技术分析远远不够，还必须借助基本面分析方法。 二、基本面分析的特点及适用范围 首先，基本面分析是股市波动成因分析。基本面分析要弄懂的是股市波动的理由和原因， 因此就必须对各种因素进行研究，分析它们对股市有何种方向的影响。如果股票市场大势向下，基本面分析就必须对近期股票市场供求关系和影响因素作出合理的分析，并指明股市整体走向和个股的波动方向。由此可见，投资者可以借助基本面分析来解决买卖 “什么 ”的问题，以纠正技术分析可能提供的失真信息。由于技术
7、分析注重的是短线量化分析，很可能会出现 “只见树木，不见森林 ”的现象。例如，当某种股票价格连续攀升，各项技术指标也显示出买入信号时，如果该发行者的基本情况并没有什么明显变化，这时投资者就需谨慎，因为该股票的上涨很可能是主力资金操 纵的结果，在主力资金将股价抬到某一预定目标后，它们就会撤退，以套取投机利润，尤其是在不成熟的股票市场上，这类 “陷讲 ”比比皆是，而对这些骗局的识破又非技术分析所能及的，必须依靠基本面分析来解决。 其次，基本面分析是定性分析。在基本面分析过程中，涉及的虽主要是经济指标的数量方面，但这些指标对股市的影响程度却难以量化，只能把它们对股市的影响方向加以定性。例如，当有关部
8、门公布某个时点的失业率下降了两个百分点后，基本面分析并不能指明股价指数的涨跌幅度与这两个百分点之间的数量关系，只能就股市的影响方向作出大致的判断 。失业率的下降表明经济在一定程度上是向好的方面转化，从长期来看，这一指标对股市上涨有支持作用，但它对股票指数上涨有多大贡献度就不得而知了。同时基本面分析不能解决入市时机的问题，只有在对股市及个股走势有了基本的判断之后，再结合技术分析，才有可能找出合适的入市时机。 再次，基本面分析是长线投资分析。基本面分析的第二个特点就决定了它是长线投资分析工具，而非短线投资分析工具，因为基本面分析侧重于大势的判断，分析时所考察的因素也多是宏观和中观因素，它们对股市的
9、影响较深远，由此分析得出的结论自然具有一定的前瞻性对 长线投资具有一定的指导意义，依此作出的投资志在博取长期回报以及分享整体经济增长带来的成果，而非短线投机收益。短线投机者的分析工具主要是技术分析法，其在股市能否获得成功，在很大程度上取决于投机者的洞察力和行动。从长期的实践来看，频繁进出股市很难获得丰厚的利润。中小散户不易靠 “抢点数 ”取胜，他们平均下来打个平手也就不错了，众多的时候是亏损出场。而靠基本面分析从事长线投资的人，在决定投资某种股票之后，会在一个相当长的时间内把资金放在这支股票上，以求得该支股票带来的长线收益。只有当宏观经济形势发生变化或该个股发行企 业经营状况发生重大变化后，投
10、资者才会改变投资策略。 综上所述，基本面分析的优点在于它能较准确地把握股市走向，给投资者从事长线投资提供决策依据，而其缺点是分析时间效应长，对具体的入市时间较难作出准确的判断，要想解决此问题，还要靠技术分析的辅助。因此，基本面分析只适用于大势的研判，而不适用于具体入市时机的决断。 三、基本面分析与技术分析的结合 从前面的分析可以看出，基本面分析与技术分析之间无优劣之分，两者各有千秋。它们只是根据不同的方法，从不同的角度来研究同一问题 股票价格的变化规律，它们之间并不 相互排斥。 由于基本面分析和技术分析各自的出发点不同，考虑问题的方式也就不同。基本面重 “质 ”轻 “量 ”，通过大势分析，它能
11、解决投资 “什么 ”的问题，但不能解失 何时 ”投资的问题；而技术分析正相反，它轻 “质 ”重 “量 ”，通过股价变化本身的分析，可以解决具体的入市时机的问题，但对投资 “什么 ”的问题不易解决。可见，只有将二者结合起来使用，才能收到预期的效果。 尽管我们提倡将基本面分析和技术分析结合起来使用，但并不意味着它们是等量齐观的，至于二者在投资者投资决策过程中所占分量各有多大，将因人而异。不过也有走极端者 ，只将其中一种方法作为自己的常用分析工具。 对二者使用多寡除了受个人偏好影响外。还受社会进步程度和经济发达程度的影响。在社会经济不甚发达的时代，由于通讯技术落后、信息流通受阻，投资者所需信息匾乏，
12、基本面分析的素材不足，所以人们更多的是依赖技术分析方法，因为利用图表和技术指标就能得到股票市场最为及时的交易信息。在电脑网络技术高度发达的今天，各种信息可以迅速传遍全球，人们可资利用的决策信息得到了极大的丰富，股票市场上重视基本面分析的人也越来越多。 另外，在股票市场的不同发展阶段，基本面分析方法和技术分析方法的使用频率也各不相同。在股市发展初期，由于监管不严，投机气氛浓厚，股票交易更多的是依靠技术分析来解决买卖决策问题。当发展到一定程度后，股市就会进入一个相对平稳的阶段，投资者也较前有了较强的理性，过去的盲目跟风、心急气躁现象会有所减少。若再想决胜于股市，就必须对股市有较全面的研究分析才行，
13、因此，这时基本面分析和技术分析都会受到人们的重视。 综上所述，尽管在不同的条件下，基本面和技术面分析被使用的程度有所不同，但它们都有对方所不可替代的优点，要想搏击股市，取得较满意的结果，必须将二者结合起来使用。 可以预见，随着股市的发展与完善以及网络技术的发展，各类信息的传播速度会越来越快，基本面分析方法会备受人们的青睐。 第二节基本面分析的主要内容 本书主要分析影响股票价格走势的经济因素：一是宏观类影响因素（经济形势、经济政策），二是中现类影响因素（行业与板块），三是微观类影响因素（上市公司及其财务状况）。这三类因素是股票市场基本面分析的主要组成部分。具体而言，它们是宏观经济形势分析、宏观经
14、济政策分析、行业与板块分析、上市公司及其财务分析及其他因素分析。 一、宏观经济形势分析 宏观经济运行因受各种 因素的影响，常常呈现周期性变化，经济周期一般经历上升期、高涨期、下降期和停滞期四个阶段。由于股市是经济的 “晴雨表 ”，它会随着经济周期性波动而变化，因此，当经济处于停滞状态时，企业表现出效益差、开工不足、设备使用率下降等症状，继而是社会失业率上升，受其影响，股票指数会走低；当经济度过停滞期，开始缓慢上升时，股市会随着人市资金量的增加而逐渐回稳；当经济得到全面恢勾，并进入高涨阶段时，企业生产能力得以充分利用，市场销售增加，利润回升，股票指数会攀升；当经济由高涨期进入下降期后，过热的经济
15、会逐渐冷却下来，企业产品又 开始积压，生产萎缩，利润下降，股市会受其影响，而由 “牛市 ”转向 “熊市 ”。 在分析宏观经济形势对股市的影响时，还要注意二者之间变化的前后时间关系。由于股市综合了人们对经济形势的预期，这种预期较全面地 “吸收 ”了经济发展过程中反映出来的有关信息，这种预期自然也会弓；起股票价格的变化，因此，股市对经济周期波动的反映总是超前的。另外，宏观经济形势对股市的影响程度还受股市发育程度制约。一般而言，股市越成熟，经济波动对其影响就越大；反之，影响则越小。在股市发展初期，股市的变化并不反映经济形势的变化，这主要是由于投机气 氛太浓，股市被少数资金大户所操纵，被人为地推向巅峰
16、或谷底。 分析宏观经济形势对股市的影响，首先就得对宏观经济的运行状态进行分析，而完成这一任务就要分析各种经济指标。反映宏观经济发展状况的指标主要有：经济增长率、固定资产投资规模及其发展速度、失业率、物价水平、进出口额等。在这些指标中，有些指标的升降对股市涨跌有正向影响，有些指标的升降对股市涨跌有负向影响。 二、宏观经济政策分析 宏观经济政策主要包括货币政策和财政政策。 货币政策是国家调控国民经济运行的重要手段，它的变化对国民经济发展速度、就业 水平、居民收入、企业发展等都有直接影响，进而对股市产生较大影响。当国家为了控制通胀而紧缩银根时，利率就会上升。一般情况下，利率上升，股价下跌。相反，利率
17、下降，股价上升。货币政策主要有：利率政策、汇率政策、信贷政策等。 财政政策也是国家调控宏观经济的手段。一般来说，财政政策对股市的影响不如货币政策那样直接，但它可以光影响国民经济的运行，然后再间接地影响股市。另外，财政政策中关于证券交易税项调整措施本身就是股票市场调控体系的组成部分，其对股市的影响力较大。财政政策主要包括公共支出政策、公债政策、税收政策等， 这些政策的变化对股市有着直接或间接的影响，是进行基本面分析时要注意的重要问题。 三、行业与板块分析 行业分析与板块分析是界于宏观经济分析和上市公司分析之间的中间层次分析。行业分析的主要内容包括：行业的市场类型分析、行业的生命周期分析、行业变动
18、因素分析等。行业的市场类型分析侧重于行业的竞争程度分析度争程度越是激烈的行业，其投资壁垒越少，进入成本低，但风险大；竞争程度低的行业，风险小，利润丰厚，但投资壁垒多，进入成本高。生命周期分析主要是对行业所处生命周期的不同阶段进行分析，行业的生命周期分为四个阶段： 初创期、成长期、稳定期和衰退期。当行业处于稳定阶段时，涉足该行业的公司股票价格往往会处于稳中有升的状态；当行业处于成长阶段时，股市不太稳定，有大起大落的可能；当行业处于衰退期时，股票价格会下跌。行业变动分析主要是指政府有关产业政策变动分析和相关行业发展变化分析。 板块分析主要是分析区域经济因素对股票价格的影响。由于我国幅员辽阔，各地区经济发展水平很不一致，而上市公司在一定程度上又受区域经济的影响，从而形成股市中的 “板块 ”行情，所以，对这些股票的分析一定要结合当地的经济形势进行。 四、上市公司及其财务 分析 上市公司是股票的发行主体油然，分析股价的变化趋势就得分析上市公司的一些具体情况，如公司的竞争能力、赢利能力、经营管理能力、科研能力、产品的市场占有率、发展潜力以及财务状况等。只有通过对这些方面的分析研究，才能发现某支股票的潜在投资价值。 财务分析也是基本分析中最重要的一环，它主要是通过对上市公
