1、公司偿债能力分析摘 要企业偿债能力的大小不仅影响到企业的日常经营，而且对企业的商业信用，企业职工的工作热情都有重要的影响。如果企业的债务到时不能偿还，会给企业带来一系列的危机。因此，开展企业短期偿债能力的研究非常有必要。本文首先在引言部分对本文的研究背景及意义进行阐述，提出本文的研究价值，然后在对企业偿债能力理论分析的基础上，以云南白药为例进行了案例分析，选取云南白药的财务数据，运用偿债能力评价指标和方法，对云南白药的短期和长期偿债能力进行评价，本根据评价结果，提出云南白药偿债能力存在的问题及影响因素，最后针对存在的问题，提出提高云南白药企业偿债能力的发展建议。关键词：偿债能力 评价 案例分析
2、 流动性目 录一、引言 .1二、企业偿债能力概述 .1（一）偿债能力的概念 .1（二）偿债能力的分析指标 .2（二）企业偿债能力评价的方法 .3三、云南白药偿债能力分析 .4（一）公司简介 .4（二）公司长期偿债能力评价 .4（三）公司短期偿债能力评价 .6四、云南白药偿债能力的问题分析 .7（一）应收账款周转率较低 .7（二）资产质量不佳 .8（三）资产周转性较差 .8五、提高上市公司偿债能力的措施 .9（一）优化债务结构，确保现金流安全 .9（二）提高运营能力，提高资产的流动性 .10（三）提升盈利能力 .11（四）适当控制固定资产的规模 .11结 语 .11参考文献 .131一、引言资金
3、是现代企业发展壮大的必要要素之一，企业能用于投入生产的资金包括经营留存和对外筹资，其中对外筹资可以分为债务筹资和股权筹资。纵观市场经济的发展处于成熟阶段的发达国家，其会由于企业的盈利能力的逐步稳定、规模的不断扩大、行业进入成熟期，外部与企业之间的信息不对称减少，导致企业举债的能力越来越强、融资成本也逐渐降低。因此，这些行业的企业会借助财务杠杆的力量满足自身成长的资金，特别是房地产、建筑业等资金密集型的行业.但同时，举债规模的提升也导致企业的财务风险不断积累，企业的信用受到挑战。在现如今的中国，走向社会主义市场经济的脚步愈发清晰，而构建市场经济的基石便是企业信用。企业信用将跟随着一家企业设立、成
4、长、成熟、衰落整个生命周期，树立一个良好的信用成为永续发展的根基。而在评定一家企业的信用时，偿债能力的衡量是权重非常高的一项。举债经营在现代企业中较为普遍，企业为了实现快速发展，资金的筹资能力是一个重要的方面。当另一方面，如果企业没有足够的资产来偿还到期债务，企业就很难继续从银行或其他单位取得借款，很难继续从供应商取得赊购优惠，从而影响企业的正常经营和发展。因此，企业的生存和发展需要一定的偿债能力作保证。而在偿债能力中，偿债能力更能反映资产的变现能力。偿债能力是指企业支付其债务的能力，是企业资金流动性和财务状况好坏的重要体现。一个企业，如果偿债能力不足，没有钱偿还银行借款，同时也难以发放员工工
5、资。如果企业偿债能力弱，各利益相关者因担心其利益受到损害而同时施压于企业，该企业将会迅速陷入财务危机，甚至面临破产的困境。因此，偿债能力对企业以及其利益相关者有着至关重要的作用，而加强对企业偿债能力的研究就很有必要。二、企业偿债能力概述（一）偿债能力的概念偿债能力是指企业对到期债务的清偿能力。一个企业财务风险的大小，通常用它来表示。由于要考虑企业需要偿还的债务是分成了流动负债和非流动负债，对于企业发展而言，债务偿还能力主要分为长期和短期两种形式，而流动2资金所具备的债务偿还能力属于短期偿债能力管理范畴。企业用流动资产去支付流动负债的能力，叫短期偿债能力。企业营运资金的多少和资产变现速度的高低，
6、决定了这方面能力的大小。其指标有流动比率、速动比率和现金比率等。短期偿债能力高低对企业的信用声誉有着至关重要的影响，对其未来的发展也是举足轻重的，因为这涉及到以后贷款，债权发行等，对于上市公司而言，股票价格也会受到一定程度的影响。偿债能力是衡量现代企业财务能力的一项核心指标。通常而言，处于正常运营状态的企业要及时地将企业前期出现的所有的长、短期债务及时、全额偿还掉。在评估一家企业的前景时，偿债能力是否充足是评估的重要一项.倘若企业的偿债能力优秀，就意味着企业当前的财务情况健康，拥有持续发展、稳固提升的能力。由于外部对企业的偿债能力评价将影响到企业的融资渠道和融资成本，保障企业在经营生产时能正常
7、、及时得到发展的资金。因此，主动管理自身的偿债能力，是在未来竞争愈演愈烈的市场中维持竞争力的必定选择。偿债能力可以分为短期偿债能力与长期偿债能力。短期偿债能力是企业以流动资产来偿还到期流动负债的能力，通过对短期偿债能力的分析可以清楚了解企业当前的财务状况，如果企业无法偿还流动负债，就可能已经陷入生存和发展困境，导致生产经营混乱，甚至是破产清算；长期偿债能力是企业对负债的承受能力和对债务偿还的保障能力，反映的是企业财务的安全性与稳定性，是企业债权人、投资者、经营者以及其他利益相关者都十分关注的重点。（二）偿债能力的分析指标1.流动比率流动资产和流动负债的比值，叫流动比率。流动资产多和流动负债少会
8、导致该比值较高。这说明企业的资产利用的不够充分，或者没有充分发挥负债的财务杠杆效应。流动比率是个相对数，适合比较不同规模的企业。如果企业的流动资产中，包括了变现能力不高的存货 ，而且所占比例较高，这种计算方法就不太适合，得出的结果会和企业实际的短期偿债能力存在偏差。那就需要用速动比率法来计算。流动比率流动资产/流动负债其表示流动资产偿付流动负债的能力，多大的数值为合理，普遍认为是32，但是不同的行业对这个指标的参考值不一样，随着经营环境的改变和社会投融资氛围的不一样，也不固定于某一个数值。2.速动比率速动资产与流动负债的比值，叫速动比率。公司短期偿债能力越强，其比值就越高。反之则越低。在不同的
9、行业中，这个结果也大不相同。这种计算方式将存货从流动资产中剥离，所以得出的短期偿债能力指标更真实。速动比率(流动资产存货)/流动负债。由于该指标扣除了流动资产中变现能力不强的存货因子，其他流动资产变现能力更强，对于短期债务的偿付保障更充分。因为存货虽然属于流动资产，但是变现速动慢。这个比率值为 1 比较合理，但仍然存在行业差距。3.现金比率评价企业短期偿债能力最保守的指标是现金比率，现金比率表示企业即时的流动性，过高的现金比率表明企业没有充分发挥现金的效用，现金应该用于企业的经营周转，现金比率如果太低，则表明企业即时支付有问题。现金比率=现金及现金等价物/流动负债从上式看出，该项指标反应现金及
10、其等价物及时偿还债务的能力，扣除了应收账款的无法按期收回和坏账损失的不确定性，主要有现金、银行存款、其他货币资金和短期交易性证券，变现能力快，甚至可以直接抵付短期债务。这个指标的参考值通常认为不低于 0.2 为好。（二）企业偿债能力评价的方法开展企业偿债能力评价的最终目标即是将财务报表内的相关数据信息成功转化，在企业相关决策制定过程中，充分发挥参考作用。偿债能力评价此处采用的是财务分析。通过查阅企业财务报告，可以了解企业内部实际发展状况，及财务体系运作稳定性。财务报告主要包括四表一注，资产负债表，四表包括利润收益表、现金流量表以及权益变动表；一注即是指财务报表附注。作为财务报告的主体单位，实施
11、财务报表分析即是（帮写文章加 vx：13387638223/ 加q：947927387，硕博团队，专业写作，免费咨询）将相关财务数据有效转化为有价值参考信息，相关企业决策制定过程中，充分发挥自身效用。采用报表包含众多分类方式，比较典型的即为比较分析法和因素分析法两种类型。 4本文主要两类方法都用，首先，采用趋势分析法与本企业的历史数据相比较，其次，使用横向比较法跟同类企业比。三、云南白药偿债能力分析本文主要以云南白药企业作为案例，分析和研究云南白药偿债能力。（一）公司简介云南白药厂最早成立于 1971，以开展云南白药生产业务为主，1993 年，在深圳交易所正式挂牌上市，成为云南省内第一家 A
12、股上市公司企业。云南白药作为首批国家创新型企业，被誉为中医中药的重要代表和云南省的一张名片。公司实现了从单纯药品制造到大健康产业链、从传统国企到完全市场竞争主体、从区域性产品到全国性品牌的成功转型。自 1999 年至 2015 年间，净利润复合增长率 32%，连续 10 年净资产收益率超过 20%。公司主营业务收入、实现利税及品牌价值等指标连续多年稳居中国中医药行业首位。云南白药以“新白药，大健康”战略为指引，关注个人健康需求，把握治未病为导向的未来市场机遇，致力于打造医药全产业链，充实并发展云南白药百年来“配方独特、质量上乘、工艺精湛、功效卓著 ”的品牌内涵。公司通过深挖独家核心品种价值并提
13、升产品品质，引领 中医健康文化发展；同时，对个人健康护理及原生中医药资源产业持续投入，实现了以云南白药系列、三七系列和云南民族特色药品系列为基石，日化、养生、健康管理服务产品为两 翼的战略转型升级。公司现有业务涵盖中药资源、中西药原料/制剂、个人护理产品、原生药 材、商业流通等，产品以云南白药系列、天然药物系列及健康护理系列为主，共 19 个剂型、300 余个品种，是拥有两个国家一级中药保护品种（云南白药散剂、云南白药胶囊） 、拥有发 明专利 101 项、实用新型 26 项、外观设计284 项的大型现代化制药集团，产品畅销国内市场及 东南亚一带，并逐渐进入日本、欧美等发达国家市场。（二）公司长
14、期偿债能力评价“十二一五”期间，通过制定“稳中央、突两翼”战略计划，云南白药集团对企业相关产业结构进行全面调整，跃上了百亿规模的新台阶，为实现相关战略计划创造良好前提条件，2011 年，云南白药根据市场的变化进行企业的5自我革新，以实施“新白药、大健康”战略计划为核心，对相关市场管理模式进行调整，使传统中药理念能够真正融入到现代生活结构内。 从 2010 年到 2015 年实现企业总资产规模迅速扩大，营业收入的大幅提升和品牌效应逐渐扩大等等喜人的表现。2015 年公司实现营业收入 207.38 亿元，较去年同期 增长19.24 亿元，增幅为 10.22%；实现归属于上市公司股东的净利润 27.
15、71 亿元，较去年同期 增长 2.65 亿元，增幅 10.56%；归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润 26.15 亿元，较去 年同期增长 3.48 亿元，增幅为 15.37%；公司生产经营平稳运行，各项经营指标保持了健康、 稳定的增长态势，经营业绩再创新高，在中医药、日化产品等领域确立了市场的领先地位。表 1 云南白药集团 2010-2015 年财务状况表财务指标 2015 2014 2013 2012 2011 2010总资产 1929094.04 1634134.02 1288091.57 1080417.28 909091.84 763305.63总负债 576313.50 504
16、621.90 385212.55 368597.54 353563.65 321848.72所有者权益 1352780.53 1129512.12 902879.02 711819.74 555528.19 441456.91数据来源：云南白药集团 2010-2015 年企业年报由上表不难看出，云南白药集团从 2010 年到 2015 年间，其资产和所有者权益都在大幅增长，资产总额从 2015 年是 2010 年的 2 倍度，所有者权益则涨了 2.5 倍左右。相对于总资产和所有者权益的增长而言，总负债的增长规模从2010 年到 2013 年涨幅都不大，只是 2014 年涨的比较多，主要原因在于
17、实现了子公司合并发展目标，本年度及累计发行长期债券总值超过 9 亿元，其目的一方面满足业务规模扩大引起的资金需求，另一方面用于原材料采购储备，防止因原材料价格上涨而导致的成本上升，从而提高企业经济效益。从绝对额上来说，云南白药发展速度比较快，规模急速扩张中，是新战略的体现，同时在2015 年的长期债券来看，也说明了云南白药集团根据经济环境利率下降变化，充分利用财务杠杆，推动其战略目标的实现。总体所有者权益和总资产规模和速度的增加大于总负债，比较偿债能力比较强，并且基本处于稳定状态，可以推测云南白药集团已经处于一个相对稳定的发展阶段，同时虽然偿债能力比较强，但是 2015 年的长期债券的存在，一
18、定程度上会影响企业未来的偿债风险。（三）公司短期偿债能力评价6由于财务报表内包含大量信息，可用于的分析的指标数量巨大，在对云南白药集团进行比较分析法时。在指标选取上，作为典型的短期偿债指标，流动比率和速动比率即是流动资产或速动资产与流动负债的实际比值。接近短期债务偿还日期时，可以用流动比率或速动比率代表企业所具备的实际债务偿还能力；由于速动资产是在流动资产上面剔除了一些流动性较差的例如存货等难以立即变现的项目，所以速动资产比流动资产的短期偿债性好一些。 具体情况如下： 表 2 云南白药集团与同行 2011-2015 年短期偿债能力指标表财务指标 企业 2015 2014 2013 2012 2
19、011云南白药 3.57 2.98 2.55 2.21 2.1流动比率同仁堂 3.27 3.35 2.79 2.46 3.63云南白药 2.21 1.57 1.22 1.06 1.1速动比率同仁堂 1.75 1.88 1.45 1.06 1.82数据来源：云南白药集团和同仁堂 2011-2015 年企业年报从上面的对比可以看出：云南白药集团的短期偿债能力均是逐年增强的。流动比率从 2011 年的 2.1 上升到了 2015 年的 3.57，速冻比率也从 1.1 增长到了2.21。相比较而言，同仁堂短期偿债指标的数值在多数年份比云南白药略高一些，所以云南白药集团的短期偿债能力稍微弱（帮写文章加
20、vx：13387638223/加 q：947927387，硕博团队，专业写作，免费咨询）了一些。通常情况下，随着企业流动比率或速动比率的逐步提升，企业所具备的变现能力也会显著增强，使其具备强大的短期债务偿还能力，但是并非越多越好，因为过高的流动比有可能以为这存货的挤压，而过高的速动比，则有可能其他过度进行短期投资或者没有投资的地方。所以企业的流动比率以 2 以上，速动比率在 1 以上比较合适，而且在深沪两市在2012 年各行业财务指标平均数据中，生物医药行业的流动比率和速动比率的平均值，分别在 2.52 和 1.92。按照这个标准化，云南白药集团的短期偿债指标是比较合适的，虽然速冻指标略低于平
21、均值，但是由于中医药行业与其他的制药业不同，存在有以一定比例的消耗性生物资产，需要从培养、种植在没有变成药物之前，它们没有办法直接变现，所以导致如上情况。7总体而言，云南白药集团长短期偿债能力比较好。其中短期偿债能力在新战略实施后，随着消耗新生物资产的纳入存货范围，导致了其速动比率的下滑，但是，在未来，收购中草药种植基地和茶叶园中生产等等生物性消耗资产，将会对日后其生产带来优质且相对低成本的原材料，预计未来几年随着物价的提高和中草药市场的随着中医药产业发展较快造成相对市场供给不平衡时候，云南白药集团这一举措，会提高其速冻资产价值，随之其速动比率会随之上升。四、云南白药偿债能力的问题分析偿债能力
22、影响因素分析是企业偿债能力分析的一个重要内容，通过其分析可以揭示企业的财务风险和经营状况，为企业未来的投资、筹资等决策提供依据。 云南白药偿债能力的影响因素可以从应收账款周转率、资产质量和资产周转性三个方面进行评价。（一）应收账款周转率较低对于企业发展而言，应收账款在企业流动资产领域内发挥十分关键的影响作用，对企业偿债能力影响较大。目前，赊销现象在我国商业活动发展过程中十分普遍，企业应当逐步加强对赊销业务流程的管理力度，采取有效措施确保应收账款即是到账，为保持企业良好的资金运作状态奠定坚实基础。简单理解即是：采用应收账款周转天数，也成平均收款期。它反映了企业从取得或者控制该应收账款到实际收到此
23、款项所需要的天数。因此，该指标越低说明企业应收账款回收速度越快，资产流动性在企业经营管理效率提升过程中，已经得到快速发展，同时也从另一个角度说明了企业的偿债能力比较强，同时有效的减少了不必要减少收款费用和坏账损失。具体如下表所示： 表 3 云南白药集团和同仁堂应收账款周转天数 单位：天 企业 2015 2014 2013 2012 2011云南白药 10.44 11.35 11.5 13.91 12.44同仁堂 20.37 16.38 14.81 17.19 27.6数据来源：云南白药集团和同仁堂 2011-2015 年企业年报上表说明了：云南白药集团的对于应收账款的管理是比较有效的，从 20
24、11 年的 12.44 天缩短多了 10.44 天。说明企业采取积极应收账款管理政策，加快了企业对于流动资产的管理。与行业内另一个佼佼者同仁堂相比，云南白药集8团的应该账款周转率更高一些。由此，可以推测，云南白药对于销售方的议价能力比较好，同时采取的收款政策比较有效，若能保持这样速度的应收账款周转率，对于今后企业保留充足的现也将成为企业一种竞争优势。 （二）资产质量不佳在资产方面云南白药集团采用的是比较高要求的应收账款管理体系，对于应收款的批准比较合理，对其收回监督到位，应收账款回收高于同仁堂，由此可以白药产品和后来开发的新产品，在市场的地位比较高，效果反应比较好，尤其白药系列产品的独特竞争地
25、位，导致其销售方的议价能力比较强，所以在应收账款的管理上略好与其他行业内的企业。而总资产使用的高效率上，在与同仁堂的对比中，云南白药集团近五年的高周转也可见其发展水平的提升，虽然在大范围的收购兼并中，2014 年出现了总资产周转率的小范围下滑和固定资产的闲置，但是随着对目前大健康战略实施了 4 年情况来看，其收购了茶叶，糖厂，三七等中草药种植园和制药厂等等，已经初步形成行业的生态闭环系统，接下来的收购行为将逐步放缓，而会慢慢步入到资产的整合利用阶段。当然，云南白药的应收账款和存货未来可能会产生一些质量问题，如应收账款的可变现性及其可能发生的坏账损失、存货的可变现性及其价值发生的变动等。 一般来
26、说，云南白药的应收账款和存货变现能力越强，表明其质量状况就越好，则偿债能力也就越强。从坏账准备来看，云南白药集团 2015 年的坏账准备为 76668218.06 元，2015 年为 554880112.88 元，增长幅度较大，这些资产质量问题直接影响其偿债能力。（三）资产周转性较差存货周转率是营业成本与平均存货比值。该指标用于评价生产经营的各个环节中，存货的管理水平，一般来说，存货周转率越大，存货占用的资金越少，表明企业资产周转越强，企业能够快速收集资金，用于偿还债务。所谓总资产周转率即是指企业所生产的产品销售收入净额与资产总额的实际比值，即在固定周期内，企业资产的流动次数，其不仅决定企业所产生的实际利润收入总值，与为全面提升企业资产有效利用率创造良好基础条件。 随着企业总资产周转率逐步提升，企业所具备的销售能力也显著增强，如果企业的全部资产都能够保持较高运作效率，则短期债务偿还能力及盈利水平
