第 11 章 杠杆收购与管理层收购 杠 杠杆 杆收 收购 购:是指收购方按照财务杠杆原理，以少量自有资金通过高负债融资购买目标企业的全部或部分股权，获得经营控制权，以达到重组该目标企业并从中获得较高预期收益的一种财务型收购方式。第 1 节 杠杆收购的发展背景 选择杠杆收购策略的优势 选择杠杆收购策略的优势： 经营协同效应 实现高效率的企业扩张 消除代理成本，发掘潜在利益 杠杆收购的目标企业 杠杆收购的目标企业：价值被市场低估的企业 杠杆收购的 杠杆收购的实质：举债融资 杠杆收购的发展背景杠杆收购的发展背景 通货膨胀的影响： Tobins Q下降， 负债的实际利率水平下降 税制修改 经济复兴税收法案（ERTA）；ESOP 金融市场的松动 自1980年代开始在美国迅速流行。原因有： 前提：外部的资金支持目的：获取中长期（35年）财务回报第一阶段： 第一阶段： 评估收购方案 筹集收购资金 设计管理人员的激励体系第 2 节 杠杆收购的操作一、杠杆收购的步骤一、杠杆收购的步骤 收购主体企业 收购主体企业 壳企业：融资 壳企业：融资 企业的管理高层和（或）收购集团 企业的管理高层和（或）收购集团：
