1、1第一篇 工程经济第一章 资金时间价值的计算与应用第一节 利息的计算1.资金时间价值的概念不同时间点的同等数量的资金具有不同的价值，或者说资金的价值是随着时间的变化而变化的。随着时间的推移，资金的价值不断增加，其增值部分就是资金的时间价值。这种增值来源于利润、利息。2.影响资金时间价值的因素（1）资金的使用时间；（2）资金数量的大小；（3）资金投入和回收的特点；(早收晚付）前期投入的越多，资金的负效益就越大；（4）资金的周转速度。3.利息的概念 （1）债务人支付给债权人超过原借贷金额的部分就是利息，即 I=F-P（I-利息、F-终值、P 现值）。（2）利息是贷款发生的利润的再分配；也常被看成是
2、资金的一种机会成本。（资金有多种用途，采取一种使用方式必然意味着放弃其它的使用方式，所放弃的方式所能带来的收益即为本用途的机会成本）（3）工程经济分析中，利息常常是指占用资金所付出的代价或者放弃使用资金所得到的补偿。4.利率的概念在单位时间内，所得利息额与原借贷金额之比，通常用百分数表示。即：5.影响利率高低的影响因素（1）社会平均利润率。（社会平均利润是利率的最高界限）（2）供求情况；（3）风险；（4）通货膨胀；（5）借出资本的期限长短。（影响风险的大小）6.利息的计算（一）单利计息：只有本金计息 （二）复利计息（利滚利，利息参与计息）注：考试中，如题目（题干）没有特殊说明，一般按复利计算。
3、周期一般以一年为一个周期，不满一年的按 360 天予以折算【典型例题】编制某工程项目投资估算时，项目建设期为 2 年，第一年贷款 800 万元，第二年贷款 600 万元，贷款年利率为 10%，则该项目建设期利息总和为多少万元该题没有告诉该贷款发生在年初还是年末，在这种情况下，我们假定资金发生在平均每月，那么第一年的利息就按借贷资本的一半计息，即以 400 万计息，所以 800 万第一年以 400 万计息，第二年按 800 万及其第一年产生的利息计息，第二年的 600 万按 300 万计息，所以该项目建设期利息总和为：40010%+（800+40)10%+30010%=154（万元） 第二节 资
4、金等值计算及应用1.现金流量图的绘制及其基本要素2（一）现金流量图的绘制如下：（1）对象： 技术方案、个人、企业、国家都可以作为现金流量图的对象。（2）时间轴，每一刻度是一个时间单位，可以是年、月、日等。（资金支付周期）（3）现金流量：箭线的方向表示 CI（现金流入）与 CO（现金流出），箭线的长短本应表示现金流量的数值，但实际只需要能适当体现流量的差异。（二）现金流量的基本要素：（1）现金流量的大小；（2）现金流量方向；（3）作用点（现金流量发生的时点）2.一次支付终值和现值的计算 （一）一次支付现金流量（二）一次支付的终值公式（已知 P，i,n，求 F；一次存款，到期本利合计多少）其中，
5、为一次支付的终值系数，记为 （F/P，i，n）(已知现值求终值）。(三)一次支付的现值公式（已知 F,i,n，求 P；已知到期的本利和，求本金；又称为贴现、折现） 其中， 为一次支付的现值系数，记为（P/F，i，n）（已知终值求现值）。3.等额支付系列的终值与现值的计算答:（一）等额支付系列的现金流量间隔相等周期连续发生的现金流量称为等额支付系列，若间隔周期为一年，则为等额年金（二）等额支付终值公式（已知 A、i、n，求 F）等额支付终值公式为：其中： 为等额系列终值系数，记为（ F/A，i，n） （已知年金求终值）这个公式就是等额支付系列终值公式，对于发生在 n 年内每年末的等额年值折算到
6、n 年末（和最后一个 A 同时刻）的终值时可以直接套用公示。但对于复杂情况，仅仅套公式是不行的，需要进行多次换算。（三）等额资金偿债基金公式（已知 F、i、n，求 A）其中， 为偿债资金系数，记为（A/F，i，n）3(四）等额支付的现值公式（已知 A、i、n，求 P）其中， 为年金等额系数，记为 A（P/A ，i，n） （已知年金求现值）（五）等额资金回收公式（已知 P、i、n，求 A）其中， 为资金回收系数，记为（ A/P，i，n）（已知现值求年金）【小结】复利计算终值和现值的对比：【一次支付】1 终值公式：其中， 为一次支付的终值系数，记为 （F/P，i，n）(已知现值求终值）。2 现值公
7、式：其中， 为一次支付的现值系数，记为（ P/F，i，n）（已知终值求现值）。【等额支付】1 终值公式：其中： 为等额系列终值系数，记为（F/A，i，n） （已知年金求终值）2 现值公式：其中， 为年金等额系数，记为 A（P/A ，i ，n ） （已知年金求现值）4.等值计算的应用1 计息期数为时点或时标，本期末等于下期初。0 点就是第一期初，也叫零期；第一期末即等于第二期初；其余类推。2P 是在第一计息期开始时（0 期）发生。43F 发生在考擦期期末，即 n 期末（与最后一个 A 同时刻）。4 各期的等额支付 A，发生在各期期末。5 当问题包括 P 和 A 时，系列的第一个 A 与 P 隔一
8、期。即 P 发生在系列 A 的前一期（P 发生在第一期的期初，即 0 期，第一个 A 发生在第一期的期末）。6 当问题包括 A 与 F 时，系列的最后一个 A 是与 F 同时发生。不能把 A 定在每期期初，因为公式的建立与它是不相符的。5.影响资金等值的因数 资金数额的多少；资金发生的长短；利率（或折现率）的大小。第三节 名义利率与有效利率的计算1.名义利率与有效利率的计算按单利计算所得到的利率是名义利率，按复利计算所得到的是实际利率。从计算过程可以看出：（1）名义利率的概念：计息周期利率 i 乘以一年内的计息周期数 m 所得的年利率（2）名义利率（r）的计算公式（不同周期的名义利率成倍数关系
9、）（r 名义利率，i 为实际利率或有效利率，m 为期数）（3）有效利率的概念，当每年有多次计息的时候，按复利计算所得到的利率为年有效利率（4）有效利率的计算公式当计息期数与收付期数不同时有效利率公式如下：第二章 技术方案经济效果评价第一节（技术方案）经济效果评价的内容一、经济效果评价的基本内容1.经济效果的评价的基本内容（1）盈利能力；（2）偿债能力；（3）财务生存能力。经济效果评价是对技术方案的财务可行性和经济合理性进行分析论证，为选择技术方案提供科学的决策依据。2.技术方案盈利能力分析的对象和分析指标（一）技术方案盈利能力分析的对象：技术方案计算期的盈利能力和盈利水平。（二）技术方案盈利能
10、力的分析指标包括：（1）财务净现值；（2）财务内部收益率； （3）静态投资回收期；（4）总投资收益率；（5）资本金净利润率。3.技术方案偿债能力分析的对象和分析指标（一）技术方案偿债能力分析的对象：财务主体（二）技术方案偿债能力的分析指标主要包括：（1）利息备付率；（2）偿债备付率；（3）资产负债率；（4）借款偿还期；（5）流动比率；（6）速动比率。4.技术方案的财务生存能力分析对象及分析指标财务生存能力分析也称资金平衡分析：5（一）对象：分析技术方案是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。（二）根据：财务计划现金流量表。（三）计算指标：净现金流量和累计盈余资金。（四）判别标准
11、：基本条件：有足够的经营净现金流量必要条件：整个运营期内，允许个别年份的净现金流量出现负值，但累计盈余资金不能出现负值。（五）经营性技术方案分析的内容：对于经营性方案，现行市场价格，分析拟定技术方案的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，据此考察拟定技术方案的财务可行性和财务可接受性，（六）非经营性技术方案分析的内容：对于非经营性方案，经济效果评价应主要分析拟定技术方案的财务生存能力。二、经济效果评价的方法5.经济效果评价的方法（一）经济效果评价的基本方法：（1）确定性评价。（2）不确定性评价。（二）按评价方法的性质分类（1）定量分析。（2）定性分析。（三）按评价方法是否考虑时间因素分类：（1）静
12、态分析。（不考虑资金的时间价值）（2）动态分析。（考虑资金的时间价值）（四）按评价方法是否考虑融资分类：（1）融资前分析（不考虑融资方案，分析投资总体获利能力）；（2）融资后分析（在拟定的融资条件下，分析三个能力，以便融资决策。）（五）按技术方案评价的时间分类：（1）事前评价（实施前）；（2）事中评价（实施过程中的跟踪评价）；（3）事后评价（实施完成后的后评价）。6.按照是否考虑融资分类步骤：融资前分析；初步确定融资方案；融资后分析。（一）融资前分析（1）不考虑融资方案，分析投资总体获利能力；（2）编制技术方案投资现金流量表，计算技术方案投资内部收益率、净现值和静态投资回收期等指标；（3）初步
13、投资决策和融资方案的依据和基础。（二）融资后的分析以融资前和初步的融资方案为基础，考察技术方案在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断技术方案在融资条件下的可行性。（1）盈利能力的动态分析包括下列两个层次：技术方案资本金现金流量分析。计算资本金财务内部收益率指标，考虑技术方案资本金可获得的收益水平。投资各方现金流量分析。计算投资各方的财务内部收益指标，考虑投资各方可能获得的收益水平。（2）静态分析主要计算资本金净利润率和总投资收益率三、经济效果评价的程序7.经济效果评价的程序（1）熟悉技术方案的基本情况；（2）收集、整理和计算有关技术经济基础数据资料与参数；（3）根据基础财务数
14、据资料编制各基本财务报表；（4）经济效果评价。四、经济效果评价的方案8.经济效果评价的方案经济效果评价方案包括以下两种：（一）独立型方案（1）技术方案间互不干扰，在经济上互不相关的技术方案，在“做”与“不做”之间进行选择。是否可接受，取决于技术方案自身的经济性。（2）标准：技术方案经济指标能否达到或超过预定的评价标准或水平。（ 3）绝对经济效果检验。6（二）互斥性方案各个技术方案彼此可以相互代替，具有排他性。评价内容：（1）各个技术方案自身的经济效果，即进行“绝对经济效果检验”；（2）考察那个技术方案相对经济效果最优，即“相对经济效果检验”。五、技术方案的计算期9.技术方案的计算期计算期=建设
15、期+运营期（投产期+达产期）（一）建设期：从资金正式投入开始到技术方案建成投产为止所需要的时间。（二）运营期：运行期分为投产期和达产期两个阶段（1）投产期：技术方案投入生产，但生产能力尚未完全达到设计生产能力的过渡期。（2）达产期：生产运营达到设计预期水平以后的时间10.对于计算期的几点认识（1）不宜太长（预测的精度；折现数据的失真）（2）通常以“年”为单位（3）不同方案的计算期应当相同（否则，比较年值）11.经济效果评价的指标体系经济效果评级指标体系概括如下：（一）确定性分析（1）盈利能力分析1）静态分析投资收益率 a.总投资收益率 b.资本金净利润率静态投资回收期2）动态分析财务内部收益率
16、财务净现值（2）偿债能力分析（都属于静态分析）利息备付率；偿债备付率；资产负债率；借款偿还期；流动比率；速动比率。（二）不确定性分析（1）盈亏平衡分析（2）敏感性分析12. 静态分析和动态分析的适用范围静态分析指标计算简便。适用于：（1）对技术方案进行粗略评价；（2）对短期投资方案进行评价；（3）对逐年收益大致相等的技术方案进行评价。动态分析指标考虑资金时间价值，更为客观，对于方案而言，都应该采用第二节 经济效果评价的指标体系一、投资收益率分析1.投资收益率的分类及计算根据分析的目的不同，投资收益率有具体分为：（一）总投资收益率（ROI）总投资收益率（ROI）表示总投资盈利水平，按下式计算：式
17、中 EBIT技术方案正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；TI技术方案总投资（包括建设投资、建设期贷款利息和全部流动资金）。（二）资本金净利润率（ROE）资本及利润率表示技术方案资本金盈利水平，按下式计算：7式中 NP技术方案正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润，净利润=利润总额-所得税；EC技术方案资本金。【小结】（一）总投资收益率息税前利润=利息+所得税+净利润方案总投资=建设投资（银行贷款+自有资金）+建设期贷款利息（不包括运行期贷款利息）+全部流动资产（银行贷款+自有资金）（三）资本金净利润率年净利润=利润总额-所得税资本金=投资人投入资金总和3.投资收益率分析的优缺点
18、（1）优点：简便，直观；适合于各种投资规模。（2）缺点：忽略了资金的时间价值；正常年份的选取主观色彩浓厚；适合于方案评价的初期，以及工艺简单、计算期较短的情况。二、投资回收期4.投资回收期的概念投资回收期也称返本期，以技术方案的净收益回收总投资所需要的时间（年）为单位。宜从技术方案的建设开始年算起；若从投产开始年算起，应予以特别注明。（投资回收期分为静态投资回收期和动态投资回收期，通常只进行静态投资回收期的计算分析）5.静态投资回收期的计算静态投资回收期的计算分为以下两种情况：（一）各年的净收益相同当技术方案实施后各年的净收益（即净现金流量）均相同时，静态投资回收期的计算公式如下：I-技术方案
19、总投资 A-技术方案每年的净收益，即 A=现金流入量-现金流出量（二）各年的净收益不6.静态投资回收期的判别标准及其优缺点 （一）判别标准若投资回收期（Pt）基准投资回收期（Pc），则方案可行；否则，不可行。（二）优劣优点：简便，易懂；反映了资本的周转速度；适合于更新迅速、资金短缺等情况。缺点：没能反映资金回收之后的情况；没有考虑资金时间价值，只能作为辅助指标。三、财务净现值（FNPV）分析7.财务净现值的概念8财务净现值（FNPV）用预定的基准收益率（或设定的折现率）ic，将整个计算期内各年发生的净现金流量都折现到技术方案开始实施时（起点）的现值之和。8.财务净现值的判别标准和优缺点（一）判
20、别准则三种可能：FNPV0，获得超额收益；FNPV=0，刚好满足要求；FNPV0，不可行。（二）优劣优点：全面；明确；直观。缺点：基准收益率取值困难；不同技术方案需要相同的计算期；难以反映单位投资的使用效率；对运营期各年的经营成果，反映不足；不能反映投资回收的速度。四、财务内部收益率分析（FIRR）9.财务内部收益率的概念及其求算（一）概念：财务内部收益率（FIRR）技术方案在整个计算期内，各年净现金流量的现值累计（FNPV）等于零时的折现率（二）财务内部收益率的求算（试算法）10.财务内部收益率的判别准则及其优缺点（一）判别标准若 FIRR基准收益率（i c） ，则技术方案可行；否则，不可行
21、。（二）优劣优点：可以反映投资全过程的收益；无需选择折现率，不受外部因素影响。缺点：计算麻烦；非常规方案会出现多个内部收益率，难以判断。 11.FNPV 与 FIRR 的比较（1）对于常规、独立方案，两者的结论一致；（2）各有利弊：前者简便；后者不受外部因素影响。 五、基准收益率的确定 12.基准收益率的概念基准收益率也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的技术方案最低标准的收益水平。它是方案比选的主要依据。 13.基准收益率的测定（1）政府投资项目应根据政府的政策向导确定（2）企业各类技术方案的应选用行业财务基准收益率，并考虑战略、规划、政策、市场等因素。（3）境外投
22、资的技术方案应考虑国家风险因素（4）投资者自行测定的基准收益率 资金成本。为取得资金使用权所支付的费用，主要包括筹资费和资金的使用费。 （钱是借的）基准收益率最低限度不应小于资金成本。机会成本。投资者将有限的资金用于拟实施技术方案，而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。 （钱是自己的）基准收益率不应低于单位资金成本和单位投资的机会成本中的较高者。9投资风险。风险越大，则风险补贴率（i 2）越高。通货膨胀。通货膨胀率越大（i 3） 、物价指数变化率（i 3）越大，则基准收益率越大。 因此，基准收益率可按下式计算：合理确定基准收益率，对于投资决策极为重要。确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本
23、，而机会风险和通货膨胀则是必须考虑的因素。第三节 偿债能力分析1.偿债能力分析的对象偿债能分析的对象时财务主体的企业而非技术方案。2.偿债资金的来源偿债资金的来源包括以下几部分：（1）利润；扣除盈余公积金、公益金后的未分配利润；股份制企业，还应扣除分配给投资者的利润。（2）固定资产折旧；投产初期、提取的折旧（资金）闲置，可以还贷（缩短还贷期限） ；逐步减少比例；最后，以未分配利润归还贷款后的余额“垫回”折旧。（3）无形资产和其他资产的摊销费；（4）其它资金来源（减免的营业税） 。3.还款的方式及还款的顺序（1）国外借款：在规定的期限内，按规定的数量还清。（2）国内借款：先贷先还、后贷后还，利息
24、高的先还、利息低的后还。三、偿债能力分析（一）借款偿还期（P d）4.借款偿还期的概念根据国家财税规定及技术方案的具体财务条件，以可作为偿还贷款的收益（利润、折旧、摊销费及其他收益）来偿还技术方案投资借款本金和利息所需要的时间。它是反映技术方案借款偿债能力的重要指标。5.借款偿还期的计算和判别标准（一）计算（二）判别准则（1）应当满足贷款机构要求的期限（2）对于预先给定借款偿还期的技术方案，可以只分析利息备付率和偿债备付率（不分析借款偿还期）（二）利息备付率（ICR）6.利息备付率的概念和判别标准（一）概念：利息备付率也称已获利息倍数，指技术方案在借款偿还期限内，各年可用于支付利息的息税前利润
25、（EBIT）与当期应付利息（PI）的比值。其表达式为：EBIT:息税前利润，等于利润总额+利息PI：应付利息（二）判别准则：大于 1；不宜低于 2。（三）偿债备付率（DSCR）7.偿债备付率的概念10技术方案在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金（EBITDA-TAX）与当期应还本付息金额（PD）的比值。8.偿债备付率的计算及期判别标准（一）计算：式中：可用于还本付息的资金 EBITDA（息税前利润+折旧+摊销）-TAX（企业所得税）PD：应付本息的金额 （二）判别准则：大于 1；不宜低于 13。【本章小结】 本章旨在以若干评价指标，反映技术方案的三个能力。有关内容理论性强、技术含量高，并以资金时间价值计算为基础。应试人员应当认真听课，反复读书，理解、记忆。而且，也许只有独立地就主要评价指标做题，才能真正达到把握精髓的目的。动态评价指标的含义、计算、判别与特点 静态评价指标的含义、计算及判别准则
