1、主讲人：文 豪 博士中南财经政法大学 MBA学院Copyright 2004-2008 文豪 .中南财经政法大学 MBA学院http:/ 资产评估 企业价值分析与评估讨论：可口可乐收购汇源被否l 可口可乐提出的每股现金作价为 12.2港元，较汇源停牌前的上周五收盘价 4.14港元溢价 1.95倍，涉及资金约 179.2亿港元。汇源果汁 2007年 2月 23日在香港联交所上市，当时招股价为每股 6港元。 l 商务部 3月 18日正式宣布，根据中国反垄断法禁止可口可乐收购汇源。据悉，这是反垄断法自去年 8月 1日实施以来首个未获通过的案例。 杜拉拉的苦恼l 作为公司的首席财务总监，杜拉拉埋头于她
2、的下属所提供的一大堆计算机打印出的资料。很明显，要付出大量的努力来初步估计潜在收购目标的价值。l 由于目标公司是公开上市交易的公司，关于其详细的财务信息容易获得。四名财务分析人员在整个周末疯狂辛勤劳作，以收集预测现金流所需的数据。这些现金流，和其他价值衡量标准一起，被用来判断目标公司的 “经济价值 ”。l 据大家所说，分析似乎是严密和完整的，然而仍缺少什么。杜拉拉的苦恼l 杜拉拉很难理解为什么公司预期目标公司的销售收人将以超过运营资本两倍的速度增长。同样地，公司预测资本支出似乎要落后于潜在收购目标公司强势的增长。l 经营毛利在整个预测期间内都在增长。这些因素的组合，使得目标公司预期现金流以前所
3、未有的速度逐步增长。销售收人会因为预期的市场份额的增长而增长吗？l 也许通过改善存货控制，会导致减少预测期间内运营资本占销售收人的比重。不清楚为什么资本支出至少不应当以历史的速度增长。生产效率的预期改善能说明经营利润改善了吗？l 杜拉拉沮丧不已，她召集了财务分析人员开会，来解释他们所做预测的假设基础。在感谢他们所做出的巨大努力同时，她警告他们在明确陈述他们假设方面要更为小心。 “毕竟， ”她说， “任何预测的可信程度仅仅取决于它基础假设的合理性性。 ”目录l 企业理论与企业价值评估概述l DFC法与资本成本l 企业分析l 市场法应用l 价值调整与报告 关于企业的不同定义 盈利组织论 以提供产品
4、、服务以及资本为手段、以实现资源增值为目的的经济实体。 企业是具有获利能力的载体。 契约组织论 企业的本质是多种合同或契约的综合体。 无形资产论 消耗有形资产，创造无形资产什么是企业：需要澄清的几个重要定义l 企业市场价值与净资产价值之比英国金融时报 350指数有形资产与无形资产对企业价值贡献度的比较l 数据来源：商业周刊全球品牌调查有形资产与无形资产对企业价值贡献度的比较讨论：企业生态树有何启示？l 企业的整体价值 整个公司所具有的价值，即公司承担所有资产要求权的价值总和。l 权益价值 是股东对公司资产的要求权，等于公司所有股票的市场价值的总和。 权益价值是企业整体价值与公司债务价值之间的差额。l 企业价值评估方法 收益法 市场法（相对估价法） 资产基础法企业价值评估概述
