1 周期复盘：即将迎来被动去库阶段，布局正当时将库存周期分为 4 个阶段：（1）主动补库：需求回暖库存周转加快，企业主动提高库存，营业收入增速和库存增速上升，纸企盈利首先上行，后随原材料与产成品价格浮动而变动；（2）被动补库：行业需求回落，企业生产行为调整滞后，收入增速有所回落，库存仍在上行，但即将走到库存上行阶段尾声；（3）主动去库：随着外部需求下降，库存周转速度降低，企业减少生产，主动降低库存水平，库存增速和收入增速均回落；（4）被动去库：外部需求触底回升，但企业仍保持着较低生产水平，库存加速去化。企业收入增速企稳回升，库存增速下降，这是库存下降阶段的尾声。复盘来看，造纸行业自 2006 年起经历 5 轮完整库存周期：2006 年 2 月至 2008 年 11 月：（1）库存周期：本轮库存周期持续 33 个月，其中 2006年 2 月-2006 年 12 月主动去库、2006 年 12 月-2007 年 8 月被动去库，2007 年 8 月-2008 年2 月主动补库，2008 年 2 月-2008 年 11 月被动补库，去库持续时长 18 个月
