一、产业生命周期的进程受到经济周期的影响我们在此前的系列报告经济周期与行业风格的关系中，基于自上而下的视角，详细分析了政策、信用、经济周期性运行对股市行业风格的影响。我们发现，经济周期对很多行业的景气度都有广泛的影响，对年度级别的大类风格配置具有积极的意义。但如果仅靠经济周期指导行业配置仍有一定局限性，比如在每一轮完整的经济周期中，领跑的行业都在发生变化，行业间的超额收益也往往存在较大差距。部分细分行业由于处在成长初 期，业绩的快速增长对超额收益的影响可能更大，甚至能够穿越经济周期。而另外一些行业由于已经步入成熟期甚至衰退期，业绩弹性下降，即使经济周期能够对行业景气产生正面影响，也较难产生超额收益。考虑到单独的经济周期研究无法进一步精确的判断细分行业的投资机会，以及经济潜在增速下行的长期趋势对更多行业的供需结构和投资模式产生影响。我们在经济周期分析基础上，进一步加入了自下而上的视角，即经济周期如何影响行业的产业生命周期，从而进一步影响到处于不同产业生命周期阶段的行业配置。产业生命周期理论旨在阐述产业从诞生-成熟-萧条的过程中，产业中厂商数目、市场规模、产品技术动
