2023 年中国经济摆脱疫情影响重回复苏通道，短期看场景修复和动销改善能带来低基数下的快速增长，但过去三年居民收入及信心的扭转、国际局势动荡加剧和人口拐点的到来使得当前相较于 2019 年所面临的经济环境已截然不同，23Q1 数据也印证了需求“弱复苏”的现实，因此需要从更长期的角度审视大消费板块所处的周期位置，从而进行合理的配置。1.1 、经济结构转型，消费大牛市的基础2010 年前后消费行业伴随着经济结构转型、居民收入增长、家庭负债扩张开启消费升级大趋势，板块从“防御”转向“进攻”属性。产业变革和估值抬升共振下，大消费走出明显超额收益，尤其是受益幅度更大、提价幅度更明显的必选消费品板块近十年累计上涨 290.2，年化复合增速 14.6。图表1：消费板块过去十年超额收益显著万得全A中证主要消费中证可选消费30,00025,00020,00015,00010,0005,000020092010201120122013201420152016201720182019202
