海外衰退、中国复苏是中期资产配置核心线索.docx

一、周期定位：长波萧条，中国库存周期见底回升在现代资本主义经济体中，普遍存在 50-60 年左右的长期经济循环，我们称之为康德拉季耶夫周期。根据雅各布范杜因、陈漓高、周金涛等人对康氏周期的划分，我们正处于第五次康德拉季耶夫周期萧条期。该时期的特征为创新红利衰减导致总需求降低，生产疲软，消费被动支撑经济增长，商业活动不可避免的进入红海竞争之中。从中周期的维度来看，一轮康波周期内，大致存在 5-6 轮 8-12 年的朱格拉周期。长波最核心的驱动力创新漫化，以固定资产周期性更新的方式来完成。图表1： 康波周期及中周期划分（蓝框为中周期划分，红线为长周期划分） 美国:CPI:当月同比 US-gap美国:全部工业部门产能利用率30.0020.0010.000.00-10.00-20.0095.00衰退萧条复苏繁荣衰退萧条复苏繁荣衰退90.0085.0080.0075.0070.0065