一、过去二十年间的赛道股概览赛道股的概念在最近几年比较火热，直观来看是指相对大盘产生了明显、持续的超额收益的个股合集。事实上，我们回顾 2005 年至今，几乎每一轮牛市都会有明显跑赢大盘的行业。赛道概念在最近几年开始盛行的原因可能是，领涨行业相较大盘的超额收益明显扩大。2010 年之前，领涨行业的超额收益幅度一般是 20-50，但最近几年通常能达到 100以上。本报告中，我们将区间最大超额收益超过 20的行业都定义为赛道股。总结来说，赛道股呈现如下三个特征：1） 每个时期特定赛道涉及到的行业众多，具体情况可以分为三类。第一，赛道股的产业链较长且产业产值不低，如 2010 年苹果产业链、2019 年半导体产业链、2020 年新能源产业链。如果某些新兴产业渗透率较低、增速较快，但产值不大、或者上市公司市值不高，也很难在股票市场上形成强赛道。第二，相关需求涉及到的行业广泛，如 2001 年 WTO 概念股（对应出口需求）、2003 年五朵金花（对应投资需求）、2005-2007 年地产链（对应投资需求）、2010 年消费股（对应
