一、决定价值成长、大盘小盘风格表现的关键因素在我们此前的专题报告价值成长风格切换的规律和主要影响变量-20220329、大小盘风格轮动的核心决定因素-20220819中，我们系统梳理了影响价值/成长风格、大盘/小盘风格的关键因素。核心结论如表 1 所示。对于价值成长风格而言，1）经济上行期关注盈利弹性最大的风格。2）风格的估值差异达到较高水平时，大概率出现风格切换。3）经济复苏强度对风格的影响不稳定，典型如 2019 年弱复苏的背景下价值股也有表现。2019 年全年，经济尚未出现实质性复苏，但消费、建材、工程机械的股价表现也不差。对于大小盘风格而言，投资者结构变化是核心因素影响，成长价值风格的表现是次要影响因素。1）投资者持股比例提升利好大盘，反之利好小盘。2）成长风格跑赢时一般利好小盘，反之价值风格跑赢时一般利好大盘。表 1：影响价值/成长风格、大盘/小盘风格的关键因素价值/成长风格大盘/小盘风格盈利宽基指数ROE盈利上行期关注弹性，盈利下行期关注估值。具体来说，盈利上行期关注盈利
