1. 核心结论我们认为国企改革并非一蹴而就的事情，回顾过去近三十年国改历程，我们不应忽视传统建筑央国企在提质增效和业务转型的能力和潜力。新一轮国企改革背景下，传统行业的变革有望加速，最终的落脚点或在于传统业务的提质增效（考核 ROE 和营业现金比率）和新业务的积极布局（对标世界一流），我们建议沿三条主线择优个股：1）传统低估值央国企蓝筹，推荐中国交建、中国中铁、中国铁建等，此外含转型逻辑的中国电建、中国化学 ROE有望加速改善；2）高弹性地方国企：推荐四川路桥、山东路桥、中粮科工等，此外建议重点关注安徽、新疆、西藏等区域基建弹性；3）重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会，推荐中材国际、北方国际等专业国际工程公司，同时值得注意的是，建筑央企亦具备海外基建业务，强主题有望催化 14 年建筑大行情。本文我们聚焦于新一轮国企改革，重点回答市场关注的三大问题：“新一轮国企改革更看重什么”、“建筑央国企的能力和意愿情况如何”、“建筑央国企应该如何布局”，我们认为建筑央国企提升估值核心在于改善基本面提升盈利水平及质量，从方向上看，国企改革明确建筑央国企基本面向上的方向。23 年国资
