1、 如何看待 TMT 行情的后续空间今年以来市场行情结构性特征显著，我们认为无论是市场表现还是宏观环境皆与 2013 年和 2019 年较为相似。市场表现方面，今年以来 TMT 板块呈现出“一枝独秀”的特征，通信、计算机、传媒超额收益皆在 30%以上，市场围绕强产业趋势交易的特征明显。宏观环境方面，剩余流动性回落态势较为明确，库存周期进入从“主动去库存”转向“被动去库存”阶段，整体也与 2013 年和 2019 年的环境相似。本篇报告通过重点参考 2013 年、2019 年 TMT 行情的演绎，从估值与股价的绝对涨幅、当时的产业趋势和增速以及涨幅较大个股数量等维度，来判断当前 TMT 行情的后续空间。1.1、 角度一：细分赛道的涨跌幅及估值修复力度2013 年 TMT 行情中应用端领涨整个市场，从估值及市场涨跌幅两个角度来看，传媒行业均位居前列，此外通信是内部分化最大的板块。估值维度来看，2013 年 TMT 行情中传媒板块估值涨幅最大。从估值绝对值来看，2013 年 TMT 板块估值平均涨幅达到 81.6%，其中传媒行业全年估值涨幅达到 123
