一、美联储加息末期，黄金有望启动牛市行情1.1、如何理解近期金价的逼空行情？这一轮的金价是避险属性、金融属性、信用属性的三层周期嵌套。 从避险角度，市场担心硅谷银行破产会向实体传导，引发实体信用收缩； 从金融属性，市场预期联储由紧转松，7-9 月将开启第一次降息，全年降息2 次，流动性预期催生金价上行； 从信用属性角度，金价的“锚”失效，金价和美债实际利率两者走阔达到历史极端水平，并引发“去美元化”的宏大叙事。国际银行业流动性风暴，引发市场对经济衰退的担忧。3 月硅谷银行和瑞士信贷接连爆雷，冲击国际银行业流动性，考虑到银行“惜贷”向实体经济信贷需求的潜在影响，市场预期从美国经济“软着陆”甚至“不着陆”，快速向“硬着陆”方向偏移。同时，美联储的关注重点亦有望从通胀逐步转向经济，3 月 FOMC 会议上首次提 及“美国稍晚可能进入温和衰退”。通胀整体降温，不过核心通胀粘性较强。3 月美国CPI 同比增长 5.0%，略低于市场预期；核心 CPI 同比增速回升 0.1 个百分点至 5.6%，环比+0.4%（低于前值
