当前通胀形势：通胀持续走低2023 年来 CPI 同比大幅回踩，PPI 同比持续通缩。2023 年 1 到 3 月，CPI 同比从 2.1%持续下行至 0.7%，3 月读数大致对标 2020 年 9 月和 2022 年 1 月的低位水准，其中食品项同比从 6.2%回落至 2.4%，非食品项同比从 1.2%下行至 0.3%，核心 CP 同比也从 1%下行至 0.7%，各分项环比均在 2 月转负。PPI 同比自从 2022 年 10 月转负后持续通缩，去年 12 月短暂回升后再度探底，3 月-2.5%的读数为 2020 年 7 月至今的新低，生产资料价格通缩是 PPI 同比持续负增的主导因素；环比层面在 1 月短暂下行后以持平为主。总体而言，当下 CPI 同比回踩、PPI 同比通缩的格局与 2020 年四季度较为类似，而当年 11 月与次年 1 月 CPI 同比短暂转负引起了市场对于后续通缩的担忧。图 1：今年来 CPI 同比大幅回踩（%）图 2：今年来 PPI 同比持续通缩（%）4.03.02.01.0
