1 当下的 TMT 与 2021 年的强周期我们曾在周报“内战”不止，变化将至中提到，当下市场存在三股力量：一个是代表了过去高景气、赛道型投资的电新，一个是代表了未来数字经济和人工智能的 TMT，还有一个是代表了未来通胀中枢上行的资源股+重资产国企1。这三股势力相互交织，交替有所表现，但明显大家对于主线的分歧主要是后两者，而电新似乎已经成为“强弩之末”。图1：2023 年年初至今，在成长内部，TMT 远远跑赢宁组合，而资源股+重资 产国企在 3 月之后与 TMT 的差距被拉大。注：纵轴为指数累计收益率，2023-01-01=0%。上述场景其实在 2021 年也曾出现过：当时的茅指数、宁组合与强周期2也是十分明晰的三股势力，分别代表了过去的核心资产、未来的核心资产以及传统资源的价值重估，而当时茅指数也已经是“明日黄花”，市场主线在新旧能源之间不断反复：（1）2021 年 1-5 月初，茅指数、宁组合以及强周期板块之间的走势差异并不明显。（2）2021 年 5 月中下旬-8 月上旬，核心资产内部出现明显分化：宁组合大幅反弹，远远跑赢茅指数
