报告正文1、从共同回撤到轮动速度加剧-行业轮动之殇1.1 、当前存在的问题行业轮动作为获取超额收益的重要方式，市场关注度一直居高不下。兴证金工团队在该领域亦展开了深入研究，构建了样本内外效果俱佳的综合行业轮动模型，并在 ETF 上进行了落地（详细内容请参见基于机构实时持仓分歧的行业轮动模型研究、基于盈余惊喜(基本面)、残差动量(技术面)、北向资金(资金流)的行业轮动模型、如何结合行业轮动的长短信号、行业轮动视角下的 ETF 配置研究等）。近期随着市场主要矛盾的不断切换，存量资金博弈现象显著，行业轮动速度加快，轮动的难度也随之加大。一方面，由于目前行业轮动策略的同质性较强，当市场风格和强势行业突然切换的时候，共同的回撤让投资者深受其害。以 2021年和 2022 年的四季度为例，由于市场风格与行业的切换（2021 年四季度是赛道股（如新能源）的显著回调，2022 年四季度则是消费和金融风格的崛起）最终导致了市场微观结构和产品均出现了投资者意料之外的表现，其中很明显的特征是 2021 年和 2022 年四季度股指期货均有升水现象，如
