1. 简介这篇报告是德邦证券金融工程团队文献精译的第九期。原论文标题是Only Winners in Tough Times Repeat: Hedge Fund Performance Persistence over Different Market Conditions，作者是 Zheng Sun, Ashley W. Wang, and Lu Zheng。对冲基金的投资者为卓越的投资业绩支付高额费用。由于投资技能是不可观察的，大多数投资者根据基金经理的过去业绩去评估他们。对冲基金的业绩记录能否可靠地预测未来的基金业绩？这个紧迫的问题已经被许多学术研究所探讨，但结果不尽相同。以前的研究几乎只关注无条件的可预测性。在这篇文章中，我们将注意力集中在条件预测性上，并研究业绩持续性是否随整个对冲基金市场条件的变化而变化。我们记录了强有力的证据，即对冲基金的业绩在弱市后会持续，但在强市后不会持续。以前的文献表明，市场条件可能会影响基础资产的属性、基金经理的投资策略和投资者的分配决定，所有这些都可能影响基金业绩及其持续性。例如， Kacperc
