一、债基收益回升，风险偏好修复近期部分新发公募债基对信用债投资范围的要求明显提高，明确“投资于 AAA 级信用债占持仓信用债比重不低于 80%，投资于 AA+级信用债占持仓信用债比重不高于 20%”，而之前对应评级的信用债投资要求占比分别为 50%、50%。基于此，我们以 分类的短期纯债基金、中长期纯债基金、混合一级债基、混合二级债基，并剔除转债持仓市值占基金资产总值比重大于 5%的基金为样本，对其 23Q1 末的重仓信用债进行简单测算，可以发现：债基投资于 AAA、AA+级信用债占持仓信用债比重分别为 92%、6%，均远高于公募债基新规。值得注意的是，上述测算基于重仓信用债而非全部持仓信用债计算（重仓信用债规模占全部持仓信用债比重为 18%），考虑到部分债基为了进行策略保密或分散与控制风险，不将中低等级债券进行重仓，实际 AA+级信用债占比可能偏高，而 AAA+级信用债占比可能偏低，但由于债基仅披露重仓信用债评级，因而该测算结果有一定局限性。后续来看，公募基金持仓中低等级信用债的需求或边际减弱，持仓中高等级信用债需求或边际上升，从而加剧中高等级信用债资产荒。
