一、引言：勇毅前行，把握利率与资产负债表收缩扩张的对立统一1.1 形势背景2023 年以来，我国经济在二十大会议精神的指引下，稳中求进，勇毅前行，以“虽千万人，吾往矣”的气魄，无惧险阻，奋力开拓中国式现代化的新征程。今年以来，债市利率稳字当头，稳中有进，10Y 国债利率中枢在持续约七个月的小幅回升后，阶段性在 2.8%-2.9%区间附近震荡整固，反映了债券市场和货币政策的连续性、稳定性和可持续性。当前，我国经济的机遇和挑战并存，一方面，经济恢复态势持续向好，新的增长点正在茁壮成长，另一方面，恢复的基础尚不牢固，外部全球经济滞胀形势仍然严峻，部分发达国家央行政策紧缩效应持续显现，海外金融市场波动风险仍在高位。在当前全球经济滞胀、衰退和恢复并存的复杂环境中，如何构建更进一步、更充分、更完整的利率分析架构，并指导市场展望呢？不同的投资和研究者有不同的路径，结合利率的本质、近年理论和实践发展，本文从利率和资产负债表的对立统一关系，阐述和完善对利率和利率波动的理解。利率的本质，是资本和资产的收益率，在资本维度主要表现为利息率，在资产维度主要表现为利
