一、一季度货币与利率市场回顾1.1 利率市场回顾2023 年一季度流动性环境较 2022 年下半年明显收敛，在信贷持续投放、地方债靠前发行的背景下，超储率水平走低，货币市场波动放大。央行为维护资金面稳定，保持较高的公开市场逆回购余额，累计进行 5590 亿元 MLF 增量操作，并于 3 月 27 日降准 0.25 个百分点。一季度 10 年国债收益率围绕 2.81%-2.93%区间、10 年国开债在 2.93%-3.10%区间窄幅波动。从驱动力看，市场处于由流动性行情向基本面行情切换的阶段，市场从对经济的强预期和宽松政策可能退潮的担忧中冷静下来，并在宏观经济数据验证中等待下一个行情切换的信号。从利率中枢看，10Y 国债及国开债走势呈现“扁梯形”形态，其演化过程大致分为三个阶段。（1）1 月初至 20 日（春节前），“强政策”与“强数据”催生强预期，同时资金面保持偏紧运行，利率中枢明显上行，10Y 国债从 2.82%上行至 2.93%，期限利差放大，中长端上行明显。银行信贷工作座谈会召开、改善优质房企资产负债表计划行动方
