证 券 研 究 报 告又是一个复又是一个复杂杂的底部区域的底部区域申万宏源2024年8月A股投资策略证券分析师：傅静涛 A0230516110001 黄子函 A0230520110001 韦春泽 A0230524060005王胜A 2024.8.5主要主要结论结论证券研究报告3四四、重重申申A股股开开启启中中期期上上涨涨行行情情的的条条件件：基基本本面面锚锚定定向向2025年年切切换换。当当前前面面临临三三大大阻阻力力：1.货货币币宽宽松松幅幅度度仍仍有有待待明明确确；2.财财政政抓抓执执 行行仍需仍需验证验证效果；效果；3.海外海外环环境不确定性消境不确定性消除除尚待尚待时时日。日。我们将A股开启中期上涨行情的条件设定为：基本面锚定向2025年有效切换。2025年与2024年最大的区别是什么？2024年是上半年 基本面有韧性、有亮点，但下半年有回落压力。基本面可预期持续改善的方向较少。而2025年有很多逐季改善，供给释放压力逐季缓 和，稳增长政策加码和效果显现也可能逐季改善，一级市场创投热度可能迎来向上拐点；美国贸易保护力度也可能前高后低。这种情 况下，2025年自下而上挖掘的景气方
