录录CONTENTS目目录录CONTENTS债债市概市概览览与与结结构构变变迁迁债债市影响市影响因素因素分分析析基本面分析基本面分析货币货币政策政策与流与流动动性分性分析析供需分析供需分析与机与机构构行行为为请仔细阅读尾部的免责声明3【核核心心结结论论】由于宏观经济与货币政策不再是大开大合，我国债市呈现牛陡越来越不陡，熊平越来越不平的发展特点。宏观经济和货币政策都是债市最 主要的影响因素，并随着经济结构转型和利率波动放缓，供需面对债市的影响加大。一方面，资本市场对中国经济的分析更喜欢从需求角度来看，最终 的落脚点都是以地产、汽车为代表的衣食住行需求；另一方面，新货币政策框架正在形成中，新框架下货币政策传导机制发生了变化。同时，资金分层“消失”，季节性波动收窄。此外，近几年利率周期波动放缓，机构行为研究受到重视，加剧投资行为的一致性，行情转换频繁。【报报告告亮亮点点】从宏观经济、货币政策、供需面和机构行为角度出发，结合债市新发展特点对债市研究框架进行更新。【主要主要逻逻辑辑】债债市市结结构构与与变变迁迁：牛：牛陡陡越来越来越越不不陡陡，熊平熊平越越来越来越不不平平结构上，各品种托管量分化
