1、大宗商品“倒春寒”未褪 BDI 暴跌过半作为大宗商品市场价格走势的风向标，今年初以来，BDI 指数从2277点“摔”至 1002点，跌幅高达 56%，创下近 30年来同期最大跌幅。分析人士指出，BDI 指数的走弱意味着以中国为代表的新兴经济体均处于经济增速下行阶段，大宗商品的需求增速仍在放缓，全球经济的改善也比较有限。从实体经济来看，近期国内煤炭、铁矿石、钢铁等行业上下游仍然惨淡，加上贸易融资风险加剧，大宗商品近期的反弹不可持续，其“倒春寒”还远未结束。 供需失衡致 BDI暴跌 截至 4月 11日，BDI 指数已连续下跌 14天，创八个月以来最低水平，14天跌幅逾 37%，进一步击碎了市场多头
2、对“中国需求回暖”的信心。该指数衡量的是铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用。 “作为运费指数，BDI 同时反映了价格（航线即期运费） 、货运需求和货运供给三个指标。成本因素往往是中长期的影响因素，因此，年初以来 BDI的骤降主因在于供需层面。 ”南华期货宏观研究中心副总监张静静表示，一方面，今年以来钢材融资、铜融资乃至铁矿石融资风险加剧，特别是人民币贬值背景令市场进一步体会到矿石及铜等国际商品的融资风险，铜和铁矿石等初级产品价格相继下挫；另一方面，全球经济仍未明显改善，新兴经济体经济增速下行，对初级商品的需求增速放缓令部分初级商品供大于求的局面日趋明显，近期铁矿石的高库存现象就是拖
3、累 BDI快速下行的导火索之一。 光大期货有色金属研究总监徐迈里同时表示，对 BDI影响较大的是Capesize船，对 Capesize船运价影响最大的又是铁矿石运输需求。当前我国铁矿石港口库存高企、中国需求疲软及融资性需求大幅减少是铁矿石进口活跃度减弱的主要原因，也直接导致了 BDI指数下滑。 据永安期货研究员张丽丽介绍，今年以来，铁矿石港口库存持续累积，创历史新高，加之年初以来粗钢产量增幅弱于往年，钢厂与贸易商进口积极性转弱。此外，受融资矿及资金紧张影响，黑色金属年初以来整体表现弱势，港口现货价格持续走弱，港口贸易商进口盈利空间不断压缩，进口热情下降。 海关总署的最新统计显示，今年一季度国
4、内铁矿石进口量达到 2.2亿吨，同比增长近 20%，刷新历史记录，目前港口库存高达 1.1亿吨。而钢铁行业需求偏弱，2014 年 1-2月粗钢产量 13080万吨，同比增 1.7%，生铁产量 11672万吨，同比增 0.2%。 值得注意的是，大豆等谷物洗船事件加速了 BDI指数的下跌。宝城期货金融研究所所长助理程小勇指出，由于中国在 3月份取消北美大豆采购订单，转而采购南美大豆，粮食海运量下降，粮食航线价格下跌，北美成交极少；虽然南美仍有较多粮食成交，但南美空放船很多。 折射中国需求减弱 由于 BDI是初级生产资料航运指数，因此被视为经济的领先指标。业内人士表示，BDI 指数的下跌可以视为中国
5、对外依存度较高的铁矿石、大豆等工业原材料和农产品需求的减弱。一旦中国 PMI数据好转及中国粗钢产量增速的好转，BDI 可能会止跌回升。 “从以往来看，BDI 能够较好地反映国际贸易繁荣程度，也一定程度反映了全球宏观经济的景气程度，其受中国等工业大国宏观经济影响极大。BDI 下跌反映了中国工业需求出现下滑，也意味着大宗商品的中国需求因素阶段性减弱。 ”徐迈里说。 张静静同时表示，BDI 的下行在一定程度上是中国经济增速中枢下行的反映，在未找到一个对商品需求更为旺盛的经济体之前，BDI 与中国GDP的相关度恐怕难以大幅回落，也即 BDI可能将在一定时期内低位运行。工业品的“去库存”充分体现在大宗商
6、品今年以来的工弱农强格局上。今年前面三多月，文华商品指数累计下跌 4.34%，其中工业品指数跌幅高达 7.38%，农产品指数则微涨 0.01%。 程小勇则认为， “工强农弱”的特征反映出周期性商品，如工业品受经济增长情况、库存周期、投资周期等影响而偏弱，再加上中国对工业原材料的需求占全球的比重普遍超过 40%，因此，中国需求导致工业品弱势难改。而农产品方面，由于对需求的价格弹性较小，对供应的价格弹性较大，因此受到种植面积下降、美国农业部报告及中国收储政策支撑。大宗商品反弹难持续 对于最近半个月文华商品价格指数与 BDI指数的背离，程小勇认为其内在的逻辑在于商品特别是工业品反弹存在政策溢价的逻辑
7、。他表示，“3月份开始包括优先股改革试点等改革红利的释放、央行正回购温和及高层政策微调的利好提振，商品出现超跌反弹。 ” 徐迈里认为，文华商品指数最近回升的主要原因在于，在一季度宏观经济增速降温的背景下，投资者对于中国政府出台小规模“保增长”措施预期加强，致使投机空头获利平仓，工业品价格止跌反弹。同时，旺季来临，工业需求环比明显好转同样支撑工业品价格走强。 不过，在业内人士看来，工业供需面并没有产生很大的改善，产能过剩的钢铁、煤炭及建材都没有改变其行业特征，预计后市商品可能再次启动补跌。 “无论是中国经济增速下行的影响亦或是 FED暗示加息的推动都会令商品近期的反弹犹如昙花一现。 ”张静静表示
8、，中国经济增速下行会导致中期内工业品没有重现牛市的动力，而每一次的价格重心下移的导火索都可能来自 FED的货币政策。相比之下，农产品属于抗周期产品，对经济周期的敏感度远不及其对天气和人口增量的敏感度，因此能在工业品下行的过程中有相对坚挺的表现。 （文孜） 今年全球贸易增长 4.7% 世界贸易组织 4月 14日在日内瓦发布年度报告称，2014 年全球贸易预计增长 4.7%，是 2013年全球贸易 2.1%增幅的两倍多，但仍低于过去20年 5.3%的平均水平。 世贸组织经济学家称，这一数据主要基于对 2014年全球经济增长 3%的预测。 世贸组织称，2014 年世界经济下行风险和发展潜力并存，一方
9、面主要经济体仍然较为脆弱，其中包括直到目前仍在支撑全球需求的最具活力的发展中国家，另外，发展中经济体由于自身原因及外部经济环境，经济发展速度出现明显放缓。 世贸组织称，另一方面，美国经济有加速复苏迹象，欧盟也表现出已渡过难关，这些将对世界经济发展带来积极影响。 报告预测，2014 年发达经济体出口额将增长 3.6%，进口额将增长3.4%，发展中国家出口额将增长 6.4%，进口额将增长 6.3%。 该报告预测 2014年亚洲地区将是进口、出口增长最快的地区，其中中国强劲的进口增长是推动亚洲进口增加的一个重要因素。 报告称，2013 年全球贸易增长疲软归因于欧洲经济衰退造成的影响仍然存在、欧元区失
10、业率居高不下、美国退出量化宽松时间上的不确定性等若干因素。 报告称，2013 年全球商品前五大出口国分别为中国、美国、德国、日本和荷兰，前五大进口国分别为美国、中国、德国、日本和法国。 另外，2013 年全球商业服务前五大出口国分别为美国、英国、德国、法国和中国，前五大进口国分别为美国、中国、德国、法国和英国。 报告预测，2015 年全球贸易增幅为 5.3%，发达经济体和发展中经济体的出口额将分别增长 4.3%和 6.8%，进口分别增长 3.9%和 7.1%。 世贸组织总干事阿泽维多呼吁各成员做出积极行动，更新规则，达成新的贸易协议，以推动全球贸易增长。他强调，完成多哈回合谈判将为未来贸易增长
11、奠定坚实基础，并有力推动和刺激当前缓慢的增长环境。（易锋） 内地经济放缓 进口未受影响 太平洋航运行政总裁 MatsHBerglund出席第一季度业务记者会表示，今年首季航运市场受季节性影响，货费出现按季下滑，料复活节假期前后仍不会复苏。但他估计，明年货环球航运需求上升，对货运收益回升感到乐观。 内地经济虽然放缓，但集团在干散货业务，未见受到影响，看到内地对于农产品及七种小型商品仍然有很好需求，认为内地城镇化会继续对进口带来好增长，对内地进口前景感到乐观。 他又表示，除了中国，北美为集团另一重要市场。他表示，集团会继续分散业务，继续发展。 对于内地有大豆商违约，涉及金额达到 3亿美元，他表示，大豆进口量于首季增长 34%，认为个别事件对集团无影响，强调集团业务分散。他又认为，波罗的海干散货指数再下跌空间不大，不过，指数对集团影响不大，因为集团主要从事小型干散货业务，业务和指数走势关系不大。集团的港口拖船业务第一季度工作量按年上升 18%，业务盈利能力已经改善，亦与 PsaMarine商讨出售该业务亦快将有决定，他表示，即使不出售该业务，留作自己营运亦可以。 （钟禾）
