1、1本科毕业论文外文翻译外文文献译文标题东亚跨国并购的趋势及影响资料来源金融与发展作者ASHOKAMODYANDSHOKONEGISH自金融危机爆发以来，东亚地区跨国并购有明显的增加。是什么导致了这一波新的并购，对他们产生了什么样的影响，会向该区域的财务困境经济体提供什么样的有利条件呢在1997年金融危机后，东亚地区内被国际企业并购的企业数量急剧增加。虽然从这次经验中得出结论还言之过早，但审查的初步证据很令人感兴趣。危机后，政策的改变引发了新一轮的并购浪潮，特别是韩国和泰国。有些人期望通过并购和金融结构的调整来促进经济复苏，然而这个措施效果甚微。有些观察员担心跨国并购是一种掠夺性的行为。同时也要
2、注意到并购都集中在股权分置服务业上，使得它免受竞争。这种并购可以带来长远利益，它们往往有政策支持，以促进竞争及改善公司管理。跨国并购在东亚发生过危机的国家（印度尼西亚，韩国，马来西亚和泰国）在2000年降到18亿美元之前，由1996年3亿美元大幅上升至1999年22亿美元。这很大程度上是由于跨国并购活动在韩国和泰国的显著上升。与其他东亚国家相比，在危机来临之前，大量的跨境并购交易涉及的投资在马来西亚公司进行，但在这场危机之后并未崛起，因此马来西亚现在是一个不太重要的参与者。在印度尼西亚，虽然传统上对跨国并购是限制的，但是1998年至1999年达到27亿元，也增加了一倍。在东亚地区，由于这些跨国
3、并购活动的增加，使得其在对外直接投资中占了越来越多的份额。东亚地区份额从1995年的6上升至1997年13一直到1999的30。因此，在危机期间对外直接投资的弹性是完全由于并购迅速的增加，而不是传统的绿地投资项目（那些旨在建立新的生产手段）。基于企业并购对外直接投资反映了以外资为基础的企业进入了服务部门，然而绿地投资主要侧重在生产出口的产品，以及国内所需的产品来取代进口。东亚并购活动大部分集中在批发和零售，房地产和金融服务。通过强行进入这些垄断性的活动，引进先进的操作实践方法以及促进国内市场更大的竞争，来说明对外直接投资对经济的2重大意义。来自拉丁美洲的证据显示，私有化的基础设施已大大提高工作
4、效率和，穷人也能更好地获得服务。由于服务部门更多的接触到国际资本的纪律，东亚地区赶上了其他地区并积极推动外国投资。例如，在东亚地区的金融部门，银行资产出售以后，外国控制下的资产份额在1999年升至6。然而，与拉丁美洲相比还是偏低的相应份额为25，东欧国家如捷克共和国，匈牙利和波兰（金融业资产的一半是被外国控制的）。跨国并购阻止了潜在盈利资产在国内金融危机期间被消灭的可能性，这一点对东道国来说是有益的。鉴于国内经济金融业困境，负债累累，亏损的企业可能别无选择，出现资不抵债的状况，除非有来自外部的合作伙伴对公司的可行性有足够的信心，对该企业提供财政支持。从被收购公司前后现金流的回报可以得出结论，跨
5、国并购带来的收益比国内并购大得多。然而，并购有可能会破坏原有的价值观，如果没有处理好合并后的公司之间的协同作用以及文化冲突。在此背景下，在东亚危机后的国家的跨国并购特别让人感兴趣。那结果是什么还没有确凿的证据。对于泰国来说，复苏的速度和跨国并购的发生速率成反比关系。在韩国和马来西亚也出现过类似的模式。因此，宏观经济复苏明显不受到了跨界并购的影响。出口市场的扩大和国家参与国际竞争的能力是经济复苏的关键。不过，这并不意味着跨国并购在经济危机时期没有发挥作用。证据表明跨国并购交易发生在一些危机和恢复较慢的部门占了比较大的数额。在泰国，30的企业并购发生在金融和房地产产业，这些活动都是下降幅度最大，恢
6、复最缓慢的；同样的，批发和零售贸易部门在危机期间受了比较大的影响，处境仍然艰难。相比之下，考虑到更大的长期弹性，运输设备部门需要卖掉资产，这已反映在公司利用出口机会的能力上。虽然并购会带来长期的利益，但一些观察家有一些短期的担忧。基于严重被低估，或“甩卖“定价，外国投资者的收购活动是一种捕食性行为。这种销售以非常低的价格卖给外国投资者当卖者资金缺乏或者买家少的时候，这种情况会发生。这不是一个简单的命题评估。危机过后，一些资产价格急剧下跌，尚不清楚这些价格是否低于资产的长期价值。克鲁格曼（1998年）表明在东亚地区有两个非常不同的方式解释最近的资产出售。由于隐性担保而最终导致失败，使资产价值恢复
7、到适当的水平。在这种情况下，资产是在长期平衡价格中出售的。另一种有关跨国并购的解释是过度的汇率贬值，也许是受国际市场的影响，国内公司被迫出售资产来偿还短期3债务。有足够流动资金的外国公司购买这些国内企业或项目，一旦东道国的汇率返回到其均衡水平，它将会带来巨额利润，远远高于其清算值。根据这些假设，可以看出是一个从国内向国外的经济转移。这些有限的证据违背了大量资产以甩卖价出售这个假设的。跨国并购活动在韩国最活跃，它也是受危机影响最小、恢复速度最快的东亚国家。跨国并购交易在1998年达到9亿美元比1997年高了5倍在1999年继续上升38。这表明，该外国公司的收购资产活动，更多的是受政府政策的驱动，
8、而不是外汇贬值。在困境中的资产以不同的价格出售其中由25至约80的净值表明这些价格反映了资产质量的不同。自1997年经济危机以来，韩国和泰国已采取各种措施，鼓励通过并购来开放外国投资。这些政策的改变促进了跨国并购的快速发展。但是仍然有一些政策挑战，包括公司治理、竞争政策，和银行民营化与调控。公司治理。要采取一些特定的政策措施来避免潜在的缺点，并通过跨国并购获得最大利益。提高公司治理水平是一个非常有效的，以市场为驱动，让股东利益最大化的方法。改进企业的监测，信息的披露，会计实务和股票发行过程对于加强公司治理至关重要。韩国和泰国已采取步骤来增加股东，行使他们的权利，特别是加强机构的选举权。韩国决定
9、采用国际会计准则收到了外国投资者的热烈欢迎。他们对未能净得预期利润的贷款很担心。韩国还推出了国内公司增加外部董事在董事会参与的新要求。这些措施都有助于提高公司透明度和问责制，虽然还需要进一步提高。1999年3月修订，修改了泰国的破产代码，是鼓励通过开放市场力量来促进并购的另一项措施。新代码使债权人更好的控制债务人的资产，在债务到期前偿还债务。从破产法修改可以看出，财务行业的长期前景良好，如酒店业，吸引了很多的外资投资。竞争政策。通过合理的企业并购，可能会在东道国市场造成垄断。保持竞争与合作的平衡是东亚政策制定者要考虑的重要问题。要达到这个目标，政策制定者需要减少官僚限制竞争的行为，以市场来定位
10、。最近一个有关监管改革的例子是1999年泰国开始实施的关于竞争与价格的新法案。然而，对于一个新的经济形式来说，采用一个竞争的狭义定义是不适用的。韩国政府鼓励国内企业投资在研究与开发领域，与先进的公司形成战略联合，通过技术创新来提高他们的竞争力。4金融业改革。危机国家的政府通过其直接收购和资本举措，成为各自国家银行系统的大部分业主，国有金融机构应继续给予高度重视。政府在这一目标上的实现对金融部门的结构以及表现有着重要的影响。到目前为止，特别是在韩国和日本，在私有化的过程中已经取得了部分成功，尽管一些不良贷款在持续增长。此外，还需要长期努力改善金融业监管和监督。东亚经济体的跨国并购活动仍处于早期阶
11、段，相对于其大小和发展阶段来说，依然很小。最近并购活动在东亚地区的激增，特别是在韩国，很大程度上在于政策的变化，使得外资收购本地资产更加容易了。外资进入的自由化，所有权限制的放松，引进国际会计准则和股份制系统增加了外国投资者进入当地市场和收购这些资产的能力。跨国并购扮演的最重要的角色是鼓励长期的改革，比如说业务转型和重新分配公司资产。有外国公司参与的并购能更有效的提高效率，竞争力和公司管理。在这种情况下，通过跨国并购这种形式的对外直接投资对东亚经济的机构调整和财政发展有很重要的意义。5外文文献原文TITLECROSSBORDERMERGERSANDACQUISITIONSINEASTASIAT
12、RENDSANDIMPLICATIONSMATERIALSOURCEFINANCESIMILARLY,THEWHOLESALEANDRETAILTRADESECTORWASHEAVILYDISTRESSEDDURINGTHECRISISANDREMAINSINADIFFICULTSITUATIONINCONTRAST,THETRANSPORTEQUIPMENTSECTORNEEDEDTOSELLOFFFEWEROFITSASSETSOWINGTOITSGREATERLONGTERMRESILIENCE,WHICHHASBEENREFLECTEDINFIRMSABILITYTOGROWBYTAK
13、INGADVANTAGEOFEXPORTOPPORTUNITIESALTHOUGHLONGTERMBENEFITSMAYRESULTFROMMERGERSANDACQUISITIONS,SOMEOBSERVERSHAVERAISEDSHORTTERMCONCERNSONEISTHATPOSTCRISISASSETACQUISITIONSBYFOREIGNINVESTORSMAYBEPREDATORY,BASEDONHUGELYUNDERVALUED,OR“FIRESALE,“PRICINGSUCHFIRESALESTHATIS,SALESOFASSETSTOFOREIGNERSATPRICES
14、BELOWTHEIRLONGTERMVALUESCOULDOCCURWHERESELLERSARECRITICALLYSHORTOFFUNDSANDTHEREAREFEWBUYERSTHISISNOTANEASYPROPOSITIONTOEVALUATEWHILESOMEASSETPRICESDROPPEDPRECIPITOUSLYAFTERTHECRISIS,ITISNOTCLEARWHETHERTHESEPRICESWEREBELOWTHEASSETSLONGTERMVALUESKRUGMAN1998SUGGESTSTHATTHERECENTASSETSALESINEASTASIACOUL
15、DBEINTERPRETEDINTWOVERYDIFFERENTWAYSPRECRISISASSETVALUESMAYHAVEBEENINFLATEDBY8IMPLICITGUARANTEESTHATULTIMATELYFAILED,SOTHATTHECRISISRESTOREDASSETVALUESTOTHEIRAPPROPRIATELEVELSINTHATCASE,THEASSETSWERESOLDATEQUILIBRIUMLONGTERMPRICESTHEALTERNATIVEEXPLANATIONFORMAACTIVITYINTHECRISISCOUNTRIESISTHATEXCESS
16、IVEEXCHANGERATEDEPRECIATION,PERHAPSTHERESULTOFCONTAGIONININTERNATIONALMARKETS,FORCEDDOMESTICFIRMSTOSELLASSETSTOPAYOFFSHORTTERMDEBTSFOREIGNFIRMSTHATHADENOUGHLIQUIDITYPURCHASEDTHESEDOMESTICFIRMSORPROJECTS,WHICHWILLGENERATEASTREAMOFPROFITSABOVETHEIRLIQUIDATIONVALUESONCETHEHOSTCOUNTRYSEXCHANGERATERETURN
17、STOITSEQUILIBRIUMLEVELUNDERTHESEASSUMPTIONS,THEREWASATRANSFEROFWEALTHFROMTHEDOMESTICECONOMYTOFOREIGNERS,WHOBOUGHTASSETSATPRICESBELOWTHEIRLONGTERMVALUESTHELIMITEDEVIDENCEAVAILABLEGOESAGAINSTTHEHYPOTHESISTHATSIGNIFICANTAMOUNTSOFASSETSWERESOLDATFIRESALEPRICESCROSSBORDERMERGERSANDACQUISITIONSWEREHIGHEST
18、INKOREA,WHICHSUFFEREDLEASTFROMTHECRISISANDRECOVEREDFASTESTCROSSBORDERMATRANSACTIONSNOTONLYSHOTUPTO9BILLIONIN1998FIVETIMESHIGHERTHANIN1997BUTALSOCONTINUEDTORISEBY38PERCENTIN1999DESPITEA15PERCENTAPPRECIATIONOFTHEWONBEGINNINGIN1998THISSUGGESTS,THEREFORE,THATFOREIGNFIRMSACQUISITIONSOFASSETSHAVEBEENDRIVE
19、NMOREBYNEWOPPORTUNITIESCREATEDBYPOLICYCHANGESTHATENCOURAGEDMATHANBYFIRMSGREATERLIQUIDITYRESULTINGFROMFOREIGNEXCHANGEDEPRECIATIONSTHEWIDELYDIFFERINGPRICESATWHICHDISTRESSEDASSETSWERESOLDWHICHRANGEDFROM25PERCENTTOABOUT80PERCENTOFTHEIRBOOKVALUESSUGGESTTHATTHESEPRICESREFLECTDIFFERENCESINTHEASSETSQUALITYR
20、ATHERTHANFIRESALESSINCETHEIRCRISESIN1997,BOTHKOREAANDTHAILANDHAVEINTRODUCEDVARIOUSMEASURESTOENCOURAGEBUSINESSCONSOLIDATIONSTHROUGHMERGERSANDACQUISITIONS,ASWELLASTOLIBERALIZEFOREIGNINVESTMENTTHESEPOLICYCHANGESHAVELEDTORAPIDRISESINCROSSBORDERMERGERSANDACQUISITIONSLOOKINGAHEAD,HOWEVER,THEREARECONTINUED
21、POLICYCHALLENGES,INCLUDINGCORPORATEGOVERNANCE,COMPETITIONPOLICY,ANDBANKPRIVATIZATIONANDREGULATIONCORPORATEGOVERNANCECERTAINPOLICYMEASURESAREREQUIREDTOAVOIDTHEPOTENTIALDRAWBACKSOF,ANDTOGAINTHEMOSTBENEFITFROM,CROSSBORDERMERGERSANDACQUISITIONSENHANCINGTHESTANDARDSOFCORPORATEGOVERNANCECANBEAHIGHLYEFFECT
22、IVEWAYOFSUPPORTINGMARKETDRIVENMATHATMAXIMIZESSHAREHOLDERBENEFITSINTHEMERGEDORACQUIREDFIRMSBYENCOURAGINGRESPONSIBLEDECISIONMAKINGIMPROVINGENTERPRISE9MONITORING,DISCLOSUREOFINFORMATION,ACCOUNTINGPRACTICES,ANDEQUITYISSUANCEPROCESSESISESSENTIALTOSTRENGTHENINGCORPORATEGOVERNANCEKOREAANDTHAILANDHAVETAKENS
23、TEPSTOINCREASETHENUMBEROFSHAREHOLDERSABLETOEXERCISETHEIRRIGHTSAND,ESPECIALLY,TOENHANCEINSTITUTIONALVOTERRIGHTSKOREASMOVEMENTTOWARDADOPTIONOFINTERNATIONALACCOUNTINGSTANDARDSHASBEENWELCOMEDBYFOREIGNINVESTORSWHOSECONCERNSOVERTHEACQUISITIONOFKOREANASSETSHADBEENFOCUSEDONTHEVALUATIONOFNONPERFORMINGLOANSKO
24、REAHASALSOINTRODUCEDNEWREQUIREMENTSTHATDOMESTICCOMPANIESINCREASETHEINVOLVEMENTOFOUTSIDEDIRECTORSONTHEIRBOARDSTHOSEMEASURESHAVEHELPEDTOINCREASECORPORATETRANSPARENCYANDACCOUNTABILITY,ALTHOUGHFURTHERPROGRESSISREQUIREDTHEMARCH1999AMENDMENTTOTHAILANDSBANKRUPTCYCODEISANOTHERMEASURETHATHASENCOURAGEDMERGERS
25、ANDACQUISITIONSBYOPENINGTHEECONOMYUPTOMARKETFORCESTHENEWCODESMAKEITEASIERFORCREDITORSTOGAINCONTROLOFDEBTORSASSETSTOOBTAINREPAYMENTSOFDEBTSDUEFINANCIALLYDISTRESSEDSECTORSWITHGOODLONGTERMPROSPECTS,SUCHASTHEHOTELINDUSTRY,HAVEBEENATTRACTINGGREATERFOREIGNINTERESTSINCETHEBANKRUPTCYLAWSWEREAMENDEDCOMPETITI
26、ONPOLICYCONSOLIDATIONANDRATIONALIZATIONTHROUGHMERGERSANDACQUISITIONSMAYLEADTOAHIGHERDEGREEOFCONCENTRATIONINTHEHOSTMARKETMAINTAININGTHERIGHTBALANCEBETWEENCOMPETITIONANDCOOPERATIONHASBEENANIMPORTANTCONCERNOFEASTASIANPOLICYMAKERSTOACHIEVETHISOBJECTIVE,POLICYMAKERSNEEDTOENCOURAGEMARKETORIENTATIONBYREDUC
27、INGBUREAUCRATICRESTRAINTSTOCOMPETITIONARECENTEXAMPLEOFREGULATORYREFORMTHATHASFACILITATEDMARKETCOMPETITIONISTHAILANDSNEWACTONCOMPETITIONANDPRICING,WHICHWASINTRODUCEDIN1999COMPLICATINGMATTERS,HOWEVER,ISTHEFACTTHATADOPTINGANARROWCONCEPTOFCOMPETITIONWILLNOTBEAPPROPRIATEINTHE“NEW“ECONOMYTHEKOREANGOVERNME
28、NTISENCOURAGINGDOMESTICFIRMSTOINVESTINRESEARCHANDDEVELOPMENTANDTOFORMSTRATEGICALLIANCESWITHADVANCEDCOMPANIES,BOTHOFWHICHWILLINCREASETHEIRCOMPETITIVENESSTHROUGHTECHNOLOGICALINNOVATIONFINANCIALSECTORREFORMSINCEGOVERNMENTSOFTHECRISISCOUNTRIESHAVE,THROUGHTHEIRDIRECTTAKEOVERSANDRECAPITALIZATIONINITIATIVE
29、S,BECOMEOWNERSOFSUBSTANTIALPORTIONSOFTHEIRCOUNTRIESBANKINGSYSTEMS,THEREPRIVATIZATIONOFNATIONALIZEDFINANCIALINSTITUTIONSSHOULDCONTINUETOBEGIVENAHIGHPRIORITYGOVERNMENTSSUCCESSINACHIEVINGTHISOBJECTIVE10WILLHAVEANIMPORTANTINFLUENCEONTHELONGTERMSTRUCTUREANDPERFORMANCEOFTHEIRECONOMIESFINANCIALSECTORSSOFAR
30、,EFFORTSATPRIVATIZATIONHAVEBEENPARTIALLYSUCCESSFUL,PARTICULARLYINKOREAANDTHAILAND,ALTHOUGHTHEYHAVEBEENHINDEREDSOMEWHATBYTHECONTINUEDGROWTHOFNONPERFORMINGLOANS,WHICHPROSPECTIVEINVESTORSHAVEDIFFICULTYVALUINGINADDITION,LONGTERMEFFORTSTOIMPROVEFINANCIALSECTORREGULATIONANDSUPERVISIONAREREQUIREDCROSSBORDE
31、RMERGERSANDACQUISITIONSACTIVITYISSTILLINANEARLYPHASEINEASTASIASFINANCIALLYDISTRESSEDECONOMIESANDREMAINSSMALL,RELATIVETOTHEIRSIZESANDSTAGESOFDEVELOPMENTTHERECENTUPSURGEINMERGERSANDACQUISITIONSINEASTASIA,PARTICULARLYINKOREA,CANBEATTRIBUTEDLARGELYTOPOLICYCHANGESTHATHAVEFACILITATEDFOREIGNACQUISITIONSOFL
32、OCALASSETSLIBERALIZATIONOFFOREIGNENTRYANDOWNERSHIPRESTRICTIONSANDTHEINTRODUCTIONOFINTERNATIONALACCOUNTINGSTANDARDSANDSHAREHOLDINGSYSTEMSHAVEEXPONENTIALLYINCREASEDFOREIGNINVESTORSACCESSTOLOCALMARKETSANDTHEIRABILITYTOACQUIREASSETSWITHINTHEMTHEMOSTSIGNIFICANTROLEFORCROSSBORDERMERGERSANDACQUISITIONSISIN
33、ENCOURAGINGLONGERTERMREFORMS,SUCHASOPERATIONALRESTRUCTURINGANDREALLOCATIONOFASSETS,INFIRMSFOREIGNPARTICIPATIONTHROUGHMACOULDALSOBEMOREEFFECTIVEINIMPROVINGEFFICIENCY,COMPETITIVENESS,ANDCORPORATEGOVERNANCEUNDERTHECIRCUMSTANCES,FOREIGNDIRECTINVESTMENT,INTHEFORMOFCROSSBORDERMERGERSANDACQUISITIONS,HASASIGNIFICANTROLETOPLAYINTHERESTRUCTURINGANDCONTINUEDDEVELOPMENTOFFINANCIALLYDISTRESSEDEASTASIANECONOMIES
