1、10 地试点自发自还政府债券业内称：关键要确保信息透明、评级独立 日前，财政部发布2014 年地方政府债券自发自还试点办法 ，上海、北京、浙江等 10个地方获准试点自发自还政府债券。 专家认为，10 地试点自发自还地方政府债券，对于建立合理的举债机制，逐步化解地方债危机，是一个有益的探索，但建立透明的信息披露机制、公正的评级机制、风险预警机制等，同样刻不容缓。 10 个试点地区是如何选出来的？ 近年来，各种政府融资平台在全国遍地开花，地方债与日俱增。据国家审计署公布，截至 2013年 6月，全国地方政府负有偿还责任债务突破 10万亿元，其中通过地方政府融资平台融资举债的规模占比接近40%，是最
2、大的举债主体。 为增加地方政府融资渠道，我国从 2009年开始发行地方政府债券，至今，经历了三个阶段。2009 年和 2010年，所有地方政府债券均由财政部代发代还。2011 年，上海、浙江、广东、深圳试点自行发行债券，但仍由财政部代办还本付息；2013 年，新增江苏、山东为试点地区。今年，上海、浙江、广东、北京等 10个地方开始试点自发自还。 北京大学公共经济学系主任黄恒学向中国经济周刊表示，这进一步提高了地方政府举债的自主权，强化了地方政府的债务主体责任，便于引导地方政府将负债从隐性转向显性，便于债务的监督和管理，也能完善地方政府融资制度。 根据财政部的部署，2014 年全国发行 4000
3、亿元地方债券，其中上海等 10个地区试点自发自还债券总规模为 1092亿元。其中上海 126亿元、浙江 137亿元、广东 148亿元、深圳 42亿元、江苏 174亿元、山东 137亿元、北京 105亿元、青岛 25亿元、江西 143亿元、宁夏 55亿元。其余地区仍由财政部代发代还。发行利率以同期限新发国债发行利率及市场利率为定价基准。 多位业内人士指出，这次试点并不能等同于完全的自主发债，从发行规模、发行利率等方面来看，地方政府债券距离自主发债，还有很长的路要走，尤其与 10万亿元的地方债规模相比，目前的自发自还地方债券规模较小，不会成为债券市场的主流交易品种。 财政部有关负责人表示，2014
4、 年 10地试点地方政府债券自发自还，主要基于以下考虑：一是这些地区具有较强的改革试点意愿；二是上海等 6地通过近年的自发代还试点，积累了一定的经验，相比其他省份条件更加成熟；三是北京、江西、宁夏、青岛等 4个新增试点地区，地处东部、中部和西部，有一定代表性。 除此之外，据记者了解，这 10个地方在负债结构上也有一定的代表性。就债务率来看，本次试点地区既有债务率（债务余额/当年可用财力）较高的地区，如北京高达 100%左右，也有债务率较低的地区，如宁夏，只有 40%左右，大部分地区处于 50%60%之间。 对此，海通证券研究员姜超指出，本次试点样本比较全面，这意味着管理层希望为全面推广地方政府
5、债券获取经验。 “自发自还”对地方政府的吸引力 国家审计署公开资料显示，在地方债中，最大的债权人是银行。截至 2013年 6月底，在政府负有偿还责任债务 10.88万亿元中，银行贷款为 5.53万亿元，占比达 50%以上。 海通证券研究员姜超向中国经济周刊表示，与银行贷款相比，地方债券的优势主要有两点，一是利率低；二是还款期限可控，一般都有较充裕的还款时间。 目前一年期贷款基准利率为 6%，而在 20112013 年，试点自发代还的上海等地的政府债券的利率在 3%以上，比同期的存款利率略高，但低于 6%。如 2013年，上海 5年期债券经投标确定的票面年利率为3.94%，7 年期票面年利率为
6、4.01%。 就还款期限而言，本次试点 10个地方自发自还的债券期限是5、7、10 年，结构比例为 4：3：3。姜超指出，这一偿还期限高于目前城投债一般加权 5年的期限。财政部有关负责人指出，这种偿还期限有利于缓解地方偿债压力，优化地方债务结构。 在地方债规模已经十分庞大的背景下，相对于融资成本高的银行贷款，地方政府显然有着发行债券的积极性。深圳市在 2014年的财政预算报告中明确提出，要加强和规范政府性债务管理，为率先在国内自主发行地方市政债做好准备。 地方政府债券资金要花在哪里？ 通过债券举债融资后，资金将去向哪里？财政部在今年的预算报告中明确指出，除严格授权举借的短期债务外，地方政府举借
7、债务只能用于城市建设等公益性资本支出或置换存量债务，不得用于经常性支出。 由于地方政府债券是公开发行，理论上要比一般地方债务更为透明，其融资投向更加规范合理。如 2010年，上海的政府债券资金，主要用于大型居住社区外围大市政配套设施、吴泾工业区整治、郊区污水管网工程等社会事业基础设施建设等。深圳 2013年发行地方政府债券 36亿元，重点投向保障性住房、教育、交通和环境保护等公益性基础设施和重点民生项目建设。 在获得财政部 2014的自发自还试点授权后，北京市财政局有关负责人表示，计划将地方债券资金用于保障性安居工程、环境资源等方面。拟安排使用债券的重点项目中，环境资源类项目占比最大，共安排资
8、金55亿元，占试点发行政府债券额度的一半。 信息透明是自主举债的关键因素 黄恒学向中国经济周刊指出，要想确保地方政府债券资金的合理使用，就必须保证信息的充分披露、独立的公正评级以及建立科学合理的债务风险预警机制。 记者了解到，目前各地政府债券信息的披露仍然较为模糊。以此前试点自发代还地方债券的上海为例，其 2012年财政预算执行报告仅笼统指出，地方政府债券资金中，按照国家明确的使用方向，主要安排用于保障性安居工程、生态建设工程和市政建设工程等三个方面的支出。 究竟哪个项目具体使用了多少资金，按照什么进度使用资金等，目前很少有地方政府对社会透明公开。 财政部有关负责人表示，良好的债券信息披露对促进地方债券顺利发行、提高地方债券市场透明度、促进建立规范合理的地方政府举债融资机制具有重要意义。2014 年将进一步规范信息披露工作，按有关要求及时披露债券基本信息、财政经济运行及债务情况等，不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 在本次试点中，财政部还规定，试点地区要按照有关规定开展债券信用评级。对此，黄恒学表示，由评级机构对地方债进行评级，可以帮助投资者判断债券的风险状况，作用十分重要，但最关键的是，保证评级机构的独立公正，这一点我国的评级机构市场还有很大提升空间。
