1、创业板 4 年长不大的公司：天龙光电居首在鱼龙混杂的创业板中，板内公司正逐渐分化，上市后业绩一落千丈的公司已渐渐浮出水面 10 月 30 日，创业板迎来上市四周年，板内上市公司已出现明显业绩分化。 该板块内上市的公司一直标榜高成长性，然而，部分公司上市后业绩却一落千丈。根据投资者报统计，天龙光电、东方日升、向日葵等光伏企业的最近三年净利润复合增长率均下降 200%以上。 回顾四年前的 10 月 30 日，筹备达 10 年之久的中国“纳斯达克”正式开市，包括神州泰岳、华谊兄弟、探路者等在内的首批 28 家创业板公司在众人期待中上市交易。 创业板开板四年，尽管经历着大起大落的市场环境，且饱受市场的
2、质疑，但毫不妨碍资本对它的关注与认可。 自去年 12 月以来，创业板指数表现强劲，且大幅跑赢纳斯达克，其内生性增长成为上涨的根源，新兴产业在经济及股市中的地位终将被历史证明。今年以信息服务类的新兴产业为主题的创业板上市公司成为机构投资者争相追逐的热点。乐视网、蓝色光标、掌趣科技成为今年创业板涨幅最大的三大牛股，就是最好的证明。 市场从来都是几家欢喜几家愁的。在创业板的强势表现下，有高成长的“牛股” ，就有长不大的“衰股” 。本期投资者报以创业板所有上市公司最近三年的净利润复合增长率为参考指标，评出创业板 50 家长不大公司（详见 P21） ，其中，光伏企业天龙光电业绩下滑最厉害。 估值接近“天
3、花板”：市盈率 50 倍 截至 10 月 31 日收盘，创业板平均市盈率 50.37 倍，板内上市公司数量由 4 年前的 28 家增加至 355 家，总市值由 1399.67 亿元扩容至 1.38万亿元。4 年间，创业板公司家数增长了近 12 倍，市值扩大了近 9 倍。 曾被比作中国“纳斯达克”的创业板在去年底以来的经济下行周期，被寄予经济转型标杆的厚望。上海一家风投机构的总监，曾向记者表达过这样一种观点， “创业板的强劲走势，正充分指明经济转型的走向。 ” 截至 10 月 29 日，355 家创业板公司三季报已全部公布。这 355 家创业板公司今年三季度净利润总计 185.86 亿元，同比增
4、长 5.10%。而同期中小板同比增长 7.53%，沪深主板同比增长 18.72%，这样看来以“高成长、快发展”著称的创业板企业的业绩并不能让人满意。 然而在三季度净利润增速指标低于中小板和沪深主板的情况下，创业板指数从年初至 10 月 31 日的涨幅近 60%，远远高于中小板的 21%。 创业板的成长从来都是“糖果”与“炮弹”齐飞。创业板年内的平均市盈率最高值已达到 56.34 倍（10 月 21 日达到这一水平） ，60 倍的市盈率是否也是其估值的“天花板”？ 据媒体报道，从国内外历史情况来看，60 倍动态市盈率是创业板难以破除的“魔咒” ，达到这一估值水平后，往往迎来的是泡沫破灭。 而平均
5、市盈率已经接近 60 倍的“魔咒”之际，创业板估值泡沫化再度引发市场聚焦。在一些业内人士看来，创业板已经进入高风险区域。今年 5 月，深交所曾责令包括乐视网、欧比特在内的连续数日涨停的 9家创业板公司发布风险提示公告，业内人士称，这是监管层为风头正劲的创业板“泼冷水” 。 50 家长不大公司：机械设备业最多 作为构建我国多层次资本市场的重要制度安排，四年前推出的创业板市场被赋予了助推经济转型升级和创新发展的重要使命。 而据熟悉创业板公司的一位北京投资机构的高层讲：“创业板的最大机遇来自中国经济的转型。而创业板对创新型企业的支撑作用也不容忽视。从近年来的风投市场就可见一般，高新技术的高成长的中小
6、企业往往更受青睐。 ” 从行业分布看，战略性新兴产业集聚的效果越来越明显，创业板公司广泛覆盖于新一代信息技术、新能源、新材料、环保节能、电子信息、先进制造业、生物医药等战略性新兴产业。 而机械设备显然不是其中的幸运儿。在投资者报统计的 50 家长不大的创业板上市公司中，机械设备类企业入榜最多，共 16 家。且净利润复合增长率下滑最大的三家企业均属于机械设备中的光伏设备制造企业，它们是天龙光电、东方日升和向日葵。 机械设备行业的 16 家上榜公司近三年的净利润复合增长率平均降幅达到 116%，今年前三季，营业收入和净利润总计 58.48 亿元、1.20 亿元，同比增长为 18.30%、164.5
7、1%。 三季度机械设备业绩降幅确实收窄。其中的主要原因是 2012 年三季度的业绩基数较低，去年三季度机械行业业绩已经出现大幅下滑。 深交所曾发文表示，创业板市场主要定位于成长阶段的中小企业。大部分创业板公司由于起步阶段资源有限，一般都集中于单一业务、单一区域、单一产业环节或单一客户，时刻面临着行业波动、区域市场萎缩、上下游环境变化等外部冲击，业绩容易出现起伏。 其中，天龙光电成为榜单中“冠军” ，该公司是国内光伏设备龙头企业。近三年的净利润复合增长率下滑幅度近 300%。2009 年 12 月登陆创业板之后，该股股价一度达到 38.78 元。经过连续调整，截至 10 月 31日收盘，股价只有
8、 6.66 元，上市以来跌幅高达 74.9%。事实上，天龙光电自 2012 年一季度即开始亏损，直到今年三季度末时也并未扭亏，光伏行业的寒冬显然无法支撑公司业绩高增长。 “妖股”中青宝：负增长与高成长 A 股自去年末反弹以来，创业板指数一路上扬，不断创出历史新高，诞生了华谊兄弟、光线传媒、中青宝、乐视网等一大批明星股。中青宝自去年末反弹以来，今年最高价曾一度涨到 132 元，最低也到过 13 元，有人戏称它为“妖股” 。 现在中青宝却“奇迹般”地登上了创业板 50 家长不大的公司，近三年的复合增长率为-26%，股价从开盘至今涨幅达到 120%。其财报显示，前三季度公司营业总收入近 2 亿元，同
9、比增长 42%；净利润近 3000 万元，同比增长 107%。 公司良好的业绩表现，主要取决于公司现有新游戏产品（包括端游产品、页游产品）的稳定运营、海外业务的持续发力等因素。 中青宝是国内第一家在创业板上市的网游公司，其游戏覆盖客户端游戏、网页游戏、手机游戏等。据公司网站显示，其目前运营的游戏有38 款，游戏资源丰富。中青宝将向公司智能终端产品用户提供定制游戏服务。 公司调整战略后，在保持客户端游戏、网页游戏稳定的基础上重点发展手机游戏，业绩有望迎来较大的爆发弹性。 此外，公司和兆驰股份的合作显示其在电视等多维终端布局的发展思路。在互联网电视发展的步伐越来越快的背景下，这一合作有望放大优质内
10、容的变现价值。 从业绩表现来看，中青宝前三季度利润逐季均实现较快增长，前三季度营收增幅分别达 41%、47%、36%，而归属母公司股东净利润的增速则分别达 111%、57%、269%，显示公司的业绩在去年的低点之后，今年第三季度的增速又上了一个大台阶，拐点明显。 业内人士认为，移动游戏股在经历二、三季度暴涨后，四季度现资金可能存在“出逃”的情况。手游行业是否已经开始挤泡沫，业绩增长及业务整合将成后期主要关注点。 十大牛股诞生：得益于改革红利 创业板牛股产生的土壤多源自“改革红利” 。传媒、互联网等牛股辈出板块恰恰是国家经济转型重点扶持的行业。 今年的牛股大部分落在了创业板。 投资者报统计了创业
11、板开盘至今股价涨幅最大的“十大牛股” 。信息服务行业的企业占据了 7 席，其平均涨幅超过 400%，足以笑傲整个 A 股市场。统计显示，创业板涨幅最大的 3 家公司均来自信息服务行业。这一行业中的子行业传媒和互联网，恰恰也是国家经济转型重点扶持的行业。 其中，属于文化传媒板块的乐视网则成为了创业板开板四年来最“牛”的股票，其上市以来涨幅高达 679.72%。截至 10 月 31 日收盘，据Wind 统计数据显示，乐视网的市盈率高达 120 倍。 此外，蓝色光标的累计涨幅也超过 500%，掌趣科技、富瑞特装和易华录等 7 只个股股价累计涨幅超过 200%。上述个股最新市盈率则在 48倍182 倍之间。
