1、1本科毕业论文外文翻译外文文献译文标题汇率变动与国外直接投资的关系研究资料来源开放经济评论作者NIKOLINAKOSTELETOU摘要本文从理论和实证上考证研究了国外直接投资和实际汇率之间的关系。结果发现，对于采取浮动汇率的大国（如美国、英国和日本）来说，二者之间的因果关系为实际汇率变动会导致国外直接投资变动。这一结论与金融行为模型的预测是相一致的。而对于采取固定汇率或“准”固定汇率的小国（如欧盟各国）来说，二者的因果关系是双向的。这一结果与部分强调贸易一体化的模型也是相一致的。结果亦表明，疲软的欧元是无法对欧盟各国的国外直接投资流量产生统一的影响的。在过去十年间，欧洲、美国和日本的国外直接投
2、资（FDI）的流入量以及流出量均急剧增加。有证据表明，市场全球化和一体化过程更多的依赖于FDI国外直接投资的流动，而非贸易。在整个80年代，世界资本流动总量年均增长速度高达近30，是世界出口量增速的3倍，GDP增速的4倍。因此，国外直接投资变动与实际汇率变动之间的相互关系，能为我们提供关于市场驱动力量来源的重要信息。此外也告诉我们，汇率政策的决定也应考虑到二者之间的相互联系。从理论上说，对于FDI与实际汇率二者之间关系的研究方向并没有明确的界限。目前至少有6个相互冲突的模型，主要有两类，即贸易一体化模型类和金融行为模型类。第一类主要包括商品贸易类模型、非商品贸易类模型以及资产组合模型。第二类主
3、要包括收支平衡下的货币政策模型、跨国公司的战略行为模型、不完全资本流动市场理论模型和相对劳动成本理论模型。首先，根据第一种模型，对作为一个价格接受者的发展中国家来说，外来资本流入将导致实际汇率升高还是降低，具体取决于资本流入是用于国内支出还是用于资本积累，发生在经常账户还是资本账户。其次，根据布兰森1977年提出的资产组合模型，一国的金融和资本自由化会导致流入总量和流出总量的增加。再次，根据接下来的四个模型，因果关系的运行方式却恰恰相反根据收支平衡下的货币政策模型、跨国公司的战略行为模型，实际汇率的升高会导致经常账户赤字，并且同时导致外国资本流入，最后，我们将可以与后两个理论模型（即不完全资本
4、流动市场理论模型和相2对劳动成本理论模型）得出同样的结论，即，一个更强有力的实际汇率将导致FDI流入量的减少。在实证基础上，以1960至1997年间欧盟各国以及美国、日本的数据测试上述因果关系得出的表现为据，我们进一步探究了FDI和实际汇率之间的内在联系。本文的第一部分论述了关于国外直接投资流量和实际汇率之间的内在联系的理论，第二部分重点讨论了近期欧洲、美国和日本的FDI和实际汇率变动。第三部分则根据前文论述的各种背景理论，探究了FDI与实际汇率之间的关系。论文的最后，我们对FDI与实际汇率之间的内在联系进行了总结论述。1、对外直接投资与实际汇率之间的因果关系自从1980年来经济全球化和全球经
5、济一体化发展影响了对外直接投资与东道国之间实际汇率RER。对外直接投资与实际汇率运作运动内在增长。因此,对外直接投资与实际汇率之间相互关系变得含糊不清，其中有两个层次A利用外商投资和汇率变动到底谁影响谁。（B如果因果关系存在,哪个理论是正确的。本文将会区分行业整体模型和金融行为模式。其中，分行业整体模型式是指在低的实际汇率变动下行业整体模型的变化，而FDI是推动实际汇率变动强烈力量。在这样的市场之下，FDI政策将会对实际汇率的变动产生重大影响。第二种类型的模式是指自由浮动的货币,实际汇率的浮动很大，因此实际汇率成为推动FDI的重要因素。在这样的市场环境下,实际汇率政策将会对FDI的运作产生重大
6、影响。在简单的模型范围之内和非贸易商品交易可以证明,由多恩布什19731974首先研发,外生流入的外国资本可能会导致实际汇率的升值降低竞争力或实际汇率贬值,取决于资本流入是否用于国内消费还是用于贸易或者非贸易的资本积累。该模型适用于价格接受者的小国。实际汇率则被定义为是非贸易货物的交易的相对价格。这样，实际汇率的定义就与内部贸易术语和具有价格竞争力的国家定义相同。假设具有投资经验的外国资本是至关重要的。他们可能被用来财务国内支出或他们可能会在交易中，或在非贸易部门财务资本积累。然后如果资本用于财务国内消费，那么他们就会增加消费能力和对交易双方的需求和非贸易的货物，导致实际汇率升值与贸易帐户。这
7、是因为大宗商品的过度需求引发经济中,非贸易商品的价格，而贸易商品的价格决定在世界经济中。内部贸易条件下降减少贸易商品的供应，并导致重新分配对非贸易商品的生产。为了维持经常账户稳定，资本在将来一定会大于初始资本。如果名义汇率贬值那么国际贸易D的结果就会对RER的外国直接投资产生是不可预3知的影响。因此，外国直接投资会通过支出影响实际汇率。乘数机制激励下的外国投资水平的变化将对一国的经济产生有效的影响。如果相反，国外流入的资本用于财务资本积累，他们预计将在未来提高生产效率。在这种情况下，实际汇率变动对阻碍或非阻碍外国直接投资的方向起到至关重要的作用。如果外国直接投资集中在商品贸易的领域，将增加商品
8、的供应并改善贸易帐户。真正的货币升值能否持续则是涉及到政策的问题。如果相反，外国直接投资是面向非贸易货物那么贸易帐户将会恶化，然后实际汇率会贬值，而且非密集程度的价格往往会降。在这种情况下，外国直接投资通过增加生产，该国的资本存量增加也会使实际汇率发生明显的变化。上述分析框架已检查大中南欧国家的资本在80年代末的经济学家中很受欢迎。基亚和斯帕文塔1990就认为这些大型外国资本的流入是观察到这些国家在过去十年期间的实际汇率升值而采取的行为。这些国家的对外国直接投资和实际汇率关系也联系到相关的银行，银行的服务为这些国家资本流动自由化提供了必要的途径。但是，应该指出的是外国直接投资一定没有RER变动
9、相反的效果。原因是，外国直接投资除了降低国内消费和生产，从而利用外商直接投资有助于国家财富的积累。这将增加国内消费和国内的生产，这证明利用外商投资和汇率的变动之间是存在关系的。所以，如果外国直接投资净流入的话，那么对汇率的影响是不可预知的。根据布兰森1977的一个投资组合模型，财政和资本的自由化会影响一个国家在利用外商直接数额的增加和减少。南欧国家体现出丰富的劳动力优势和资本短缺的特点，相对廉价的劳动力和资本有较大的边际限度地优化。因此，在这些国家的资本流动自由化导致资本大量的流入，反过来造成了国内经济中的流动性过剩。这种过剩的流动性推高了价格，同时也使得实际汇率的升值和帐户的恶化。更早些时候
10、，还使用该框架分析了拉丁美洲国家，尤其是智利和阿根廷。和爱德华兹（1985）认为大规模资本在1979年和1981年中旬大量的流入智利的是比索升值的主要因素。实证调查的结论也证明实际汇率和国际资本的流入之间寻在明显的负相关关系。4外文文献原文TITLEFOREIGNDIRECTINVESTMENTANDREALEXCHANGERATEINTERLINKMATERIALSOURCEOPENECONOMIESREVIEWAUTHORNIKOLINAKOSTELETOUABSTRACTTHISPAPEREXAMINESTHEORETICALLYANDEMPIRICALLYTHERELATIONSHIP
11、BETWEENFOREIGNDIRECTINVESTMENTANDTHEREALEXCHANGERATEITISFOUNDTHATINLARGECOUNTRIESWITHFREELYOATINGCURRENCIES,SUCHASTHEUSA,THEUKANDJAPAN,CAUSALITYRUNSFROMTHEREALEXCHANGERATETOFDITHESERESULTSARECONSISTENTWITHTHEPREDICTIONSOFMODELSOFNANCIALBEHAVIORCAUSALITYRUNSBOTHWAYSINSMALLCOUNTRIESWITHXEDOR“QUASIXEDC
12、URRENCIES,SUCHASTHEEUCOUNTRIESTHESERESULTSARECONSISTENTWITHMODELS,WHICHEMPHASIZEONTRADEINTEGRATIONITISSHOWNTHATAWEAKEREUROWILLNOTHAVEUNIFORMEFFECTSONFDIINOWSACROSSTHEUNIEDEUROPEDURINGTHELASTDECADEINOWS,ASWELLASOUTOWS,OFFOREIGNDIRECTINVESTMENTFDIHAVEINCREASEDDRAMATICALLYINEUROPE,THEUSANDJAPANTHEREISE
13、VIDENCETHATGLOBALIZATIONANDINTEGRATIONOFTHEMARKETSHAVETAKENPLACETHROUGHFDIOWSRATHERTHANTHROUGHTRADETOTALWORLDCAPITALOUTOWSINTHE1980SGREWATANANNUALAVERAGERATEOFALMOST30,MORETHANTHREETIMESTHERATEOFWORLDEXPORTSANDFOURTIMESASFASTASGROSSDOMESTICPRODUCT1IMPLICATIONSOFFDIMOVEMENTSFORTHEREALEXCHANGERATEANDT
14、HEOPPOSITE,THEREFORE,PROVIDEIMPORTANTINFORMATIONFORTHEFORCESDRIVINGTHEMARKETSMOREOVER,DECISIONSABOUTEXCHANGERATEPOLICYSHOULDTAKEINTOACCOUNTTHEINTERLINKBETWEENFDIANDTHEREALEXCHANGERATETHEORETICALLY,THEREISNOCLEARCUTDISTINCTIONCONCERNINGTHEDIRECTIONOFSUCHARELATIONSHIPTHEREAREATLEASTSIXCOMPETINGMODELS,
15、WHICHCANBECATEGORIZEDASFOLLOWINGTRADEINTEGRATEDMODELSANDMODELSOFNANCIALBEHAVIORWITHINTHERSTCATEGORY,WEDISTINGUISHBETWEENTHETRADEDANDNONTRADEDGOODSMODELASWELLASTHEPORTFOLIOMODELWITHINTHESECONDCATEGORY,WEDISTINGUISHBETWEENTHEMONETARYAPPROACHTOTHEBALANCEOFPAYMENTS,THESTRATEGICBEHAVIOROFINTERNATIONALRMS
16、,THEIMPERFECTCAPITALMARKETSTHEORYANDTHERELATIVELABORCOSTTHEORY5ACCORDINGTOTHERSTHYPOTHESIS,FORADEVELOPINGCOUNTRYWHICHISAPRICETAKER,ANEXOGENOUSINOWOFCAPITALWILLLEADTOAREALEXCHANGERATEAPPRECIATIONORDEPRECIATION,DEPENDINGONWHETHERCAPITALINOWSAREUSEDTONANCEDOMESTICSPENDINGORCAPITALACCUMULATIONINTHETRADE
17、DORINTHENONTRADEDSECTORFURTHERMORE,ACCORDINGTOAPORTFOLIOMODEL,DEVELOPEDBYBRANSON1977,NANCIALANDCAPITALLIBERALIZATIONINCOUNTRYRESULTSTOANINCREASEINTOTALINOWSANDOUTOWSFORTHENEXTFOURHYPOTHESES,HOWEVER,CAUSALITYRUNSTHEOTHERWAYROUNDACCORDINGTOTHEMONETARYAPPROACHTOTHEBALANCEOFPAYMENTSANDTHESTRATEGICBEHAVI
18、OROFINTERNATIONALRMS,AREALEXCHANGERATEAPPRECIATIONLEADSTOACURRENTACCOUNTDECITANDINDUCESFOREIGNCAPITALINOWSFINALLY,AHYPOTHESISCONSISTENTWITHTHELASTTWOTHEORIES,THEIMPERFECTCAPITALMARKETSTHEORYANDTHELABOURCOSTTHEORY,ISTHATASTRONGERREALEXCHANGERATELEADSTOADECREASEINTHEINOWOFFDIONTHEEMPIRICALBASIS,THEINT
19、ERACTIONSBETWEENFDIANDTHEREALEXCHANGERATEAREINVESTIGATEDFURTHERTHROUGHTHEPERFORMANCEOFCAUSALITYTESTSONDATAFOREUCOUNTRIESASWELLASFORTHEUSAANDJAPANOVERTHEPERIOD19601997THENEXTSECTIONOFTHEPAPERDISCUSSESTHETHEORIESREGARDINGTHERELATIONSHIPBETWEENFOREIGNDIRECTINVESTMENTOWSANDTHEREALEXCHANGERATE,WHILESECTI
20、ON2FOCUSESONRECENTFDIANDREALEXCHANGERATEMOVEMENTSINEUROPE,THEUSAANDJAPANINSECTION3,CAUSALITYBETWEENFDIANDTHEREALEXCHANGERATEISINVESTIGATED,INACCORDANCETOTHETHEORETICALBACKGROUNDDESCRIBEDINTHEPREVIOUSSECTIONFINALLY,THELASTSECTIONOFTHEPAPEROFFERSSOMECONCLUDINGREMARKSREGARDINGTHEINTERLINKBETWEENFDIOWSA
21、NDTHEREALEXCHANGERATE1、THEINTERLINKAGESBETWEENFDIANDTHEREALEXCHANGERATESINCETHE1980STHEGLOBALIZATIONANDINTEGRATIONOFECONOMICACTIVITYHASAFFECTEDTHERELATIONSHIPBETWEENFDIANDTHEREALEXCHANGERATERERBOTHFDIANDRERMOVEMENTSHAVEBECOMEENDOGENOUSTHEREFORE,THEAMBIGUITYREGARDINGTHEINTERLINKAGESBETWEENFDIANDTHERE
22、R,ISATTWOLEVELSAWHICHCAUSESWHAT,FDIORRERANDBEVENIFCAUSALITYISESTABLISHED,WHICHTHEORYISCORRECTTORESOLVETHESETWOISSUESWEDISTINGUISHBETWEENTRADEINTEGRATEDMODELSANDMODELSOFNANCIALBEHAVIORTHERSTTYPEOFMODELSREFERSTOTRADEINTEGRATEDMARKETSWITHLOWRERVOLATILITY,WHEREFDIISTHEDRIVINGFORCEOFRERMOVEMENTSINSUCHMAR
23、KETS,FDI6POLICIESWILLHAVEIMPORTANTIMPLICATIONSFORRERMOVEMENTSTHESECONDTYPEOFMODELSREFERSTOFREELYOATINGCURRENCIES,WHERETHEVOLATILITYOFTHERERISQUITELARGEANDTHEREFORERERISTHEDRIVINGFORCEOFFDIMOVEMENTSINSUCHMARKETS,RERPOLICIESWILLHAVEIMPORTANTIMPLICATIONSFORFDIMOVEMENTSATRADEINTEGRATEDMODELSITCANBESHOWN
24、THATWITHINTHECONTEXTOFASIMPLEMODELOFTRADEDANDNONTRADEDGOODS,RSTDEVELOPEDBYDORNBUSH1973,1974,ANEXOGENOUSINOWOFFOREIGNCAPITALMAYLEADTOAREALEXCHANGERATEAPPRECIATIONDECREASEINCOMPETITIVENESS4ORTOAREALEXCHANGERATEDEPRECIATION,DEPENDINGWHETHERCAPITALINOWSAREUSEDTONANCEDOMESTICSPENDINGORCAPITALACCUMULATION
25、INTHETRADEDORINTHENONTRADEDSECTORTHEMODELAPPLIESTOTHECASEOFASMALLCOUNTRY,WHICHISAPRICETAKERINTHEWORLDMARKETTHEREALEXCHANGERATEISDENEDASTHERELATIVEPRICEOFTRADEDTONONTRADEDGOODSTHUS,THEDENITIONOFTHEREALEXCHANGERATEISEQUIVALENTTOTHEDENITIONOFTHEINTERNALTERMSOFTRADEANDTHEPRICECOMPETITIVENESSOFTHECOUNTRY
26、SUPPOSETHATTHECOUNTRYEXPERIENCESANEXOGENOUSINOWOFFOREIGNCAPITALITISOFCRITICALIMPORTANCETOKNOWWHERETHESECAPITALINOWSAREDIRECTEDTHEYMIGHTBEUSEDTONANCEDOMESTICSPENDINGORTHEYMIGHTNANCECAPITALACCUMULATIONINTHETRADEDORINTHENONTRADEDSECTORIFCAPITALINOWSAREUSEDTONANCEDOMESTICCONSUMPTION,THENTHEYWILLRAISESPE
27、NDINGPOWERANDDEMANDFORBOTHTRADEDANDNONTRADEDGOODS,CAUSINGAREALEXCHANGERATEAPPRECIATIONANDATRADEACCOUNTDECITTHISISBECAUSETHEEXCESSDEMANDFORCOMMODITIESRAISESTHEPRICEOFNONTRADEDGOODSINTHEECONOMY,WHILETHEPRICEOFTRADEDGOODSISDETERMINEDINWORLDECONOMYTHEDECLINEINTHEINTERNALTERMSOFTRADEREDUCESTHESUPPLYOFTRA
28、DEDGOODSANDLEADSTOREALLOCATIONTOWARDSTHEPRODUCTIONOFNONTRADEDGOODSINORDERTOSUSTAINTHECURRENTACCOUNTDECIT,CAPITALOWSINTHEFUTUREWILLHAVETOBELARGERTHANTHEINITIALCAPITALINOWSIFTHENOMINALEXCHANGERATEDEPRECIATESASARESULTOFTHETRADEDECIT,THENALEFFECTOFTHEFDIINOWSONRERISUNPREDICTABLETHUS,ACHANGEINFDIINOWSAFF
29、ECTSTHEREALEXCHANGERATETHROUGHSPENDINGTHECHANNELOFEFFECTHEREISRELATEDTOTHEMULTIPLIERMECHANISMMOTIVATEDBYTHECHANGEINTHELEVELOFTHEFOREIGNINVESTMENTINOWIFINSTEAD,CAPITALINOWSAREUSEDTONANCECAPITALACCUMULATION,THEYAREEXPECTEDTO7INCREASEPRODUCTIVITYINTHEFUTUREINSUCHACASETHEORIENTATIONOFFDITOWARDSTRADABLES
30、ORNONTRADABLESISOFCRITICALIMPORTANCEFORREALEXCHANGERATEMOVEMENTSIFFDIISCONCENTRATEDONTHETRADEDGOODSSECTOR,THESUPPLYOFTRADEDGOODSWILLINCREASEANDTHETRADEACCOUNTWILLIMPROVETHEREALAPPRECIATIONOFTHECURRENCYCANBESUSTAINEDWITHOUTCREATINGAPOLICYPROBLEMIFINSTEAD,FDIISORIENTEDTOWARDSTHENONTRADABLEGOODSTHENTHE
31、TRADEACCOUNTWILLDETERIORATEANDTHEREALEXCHANGERATEWILLTENDTODEPRECIATE,ASPRICESOFNONTRADABLESTENDTOFALLINTHISCASEAFDIINOWINDUCESACHANGEINTHEREALEXCHANGERATETHROUGHINCREASESINPRODUCTION,BROUGHTBYTHEINCREASEINTHECOUNTRYSCAPITALSTOCKTHEABOVEANALYTICALFRAMEWORKHASBEENVERYPOPULARAMONGECONOMISTSWHOEXAMINET
32、HELARGEINOWSOFCAPITALINSOUTHERNEUROPEANCOUNTRIESINTHELATE1980SGIAVAZZIANDSPAVENTA1990ARGUETHATTHESELARGEINOWSOFFOREIGNCAPITALWERETHEMAINDETERMINANTSOFTHEREALEXCHANGERATEAPPRECIATIONOBSERVEDINTHESECOUNTRIESDURINGTHELASTDECADETHEIRSCENARIOONTHEFDIREALEXCHANGERATERELATIONSHIPISALSOLINKEDTOTHELIBERALIZA
33、TIONOFCAPITALMOVEMENTSANDOFNANCIALANDBANKINGSERVICESINTHESECOUNTRIESITSHOULDBENOTED,HOWEVER,THATFDIOUTOWSDONOTNECESSARILYHAVETHEINVERSEEFFECTONRERMOVEMENTSTHEREASONISTHATFDIOUTOWSAPARTFROMDECREASINGDOMESTICSPENDINGANDPRODUCTIONANDTHUSINUENCINGTHERERCONTRIBUTETOTHEACCUMULATIONOFTHECOUNTRYSWEALTHTHISI
34、NCREASESDOMESTICSPENDINGANDPERHAPSDOMESTICPRODUCTION,WHICHHAVETHESAMEEFFECTONRERASFDIINOWSSO,IFNETFDIINCREASES,THEEFFECTONRERISUNPREDICTABLEACCORDINGTOAPORTFOLIOMODEL,DEVELOPEDBYBRANSON1977,NANCIALANDCAPITALLIBERALIZATIONINACOUNTRYRESULTSTOANINCREASEINTOTALINOWSANDOUTOWSABUNDANCEOFLABORANDSHORTAGEOF
35、CAPITALCHARACTERIZETHESOUTHERNEUROPEANCOUNTRIESLABORISRELATIVELYCHEAPANDCAPITALHASALARGERMARGINALEFCIENCYCONSEQUENTLY,THELIBERALIZATIONOFCAPITALMOVEMENTSINTHESECOUNTRIESLEDTOCAPITALINOWS,5WHICHINTURNCREATEDEXCESSLIQUIDITYINTHEDOMESTICECONOMYTHISEXCESSLIQUIDITYPUSHEDPRICESUPANDINCREASEDINATION,CREATE
36、DREALEXCHANGERATEAPPRECIATIONANDWORSENEDTHECURRENTACCOUNTASTUDYBICEPS1991FOUNDTHATTHISMIGHTBETHECASEFORSPAIN,WHILELIARGOVAS1993EXTENDEDTHISPOSSIBILITYTOTHECASEOFPORTUGALAMUCHEARLIEREFFORTTOUSETHISFRAMEWORKFORANALYZINGTHEEXPERIENCEOFLATIN8AMERICANCOUNTRIES,ESPECIALLYCHILEANDARGENTINA,ISFOUNDINHARBERG
37、ER1985ANDEDWARDS1985A,1985B,1986THEYBOTHARGUETHATTHEMASSIVEINOWOFCAPITALEXPERIENCEDBETWEENMID1979ANDMID1981INCHILEWASTHEMAINFACTORBEHINDTHEREALAPPRECIATIONOFTHEPESOHARBERGERSEMPIRICALINVESTIGATIONCONCLUDEDTHATTHEREISANIMPORTANTCONNECTIONBETWEENTHEREALEXCHANGERATEANDTHEINTERNATIONALOWOFCAPITAL6THEMAINPARTOFTHEINOWSOFCAPITALWASUSEDTONANCECONSTRUCTIONANDTHUSINCREASEDSPENDINGPOWER7ANDRESULTEDINANEXCHANGERATEAPPRECIATION
