1、高管薪酬与公司业绩文献综述【摘要】随着公司治理研究的发展， “高管薪酬”日益引起了更多学者的关注，而学术界和实务界对于该领域，无论是在理论研究、实证分析还是实践探索上都有了逐步的深入。本文以高管薪酬与公司业绩的关系为研究出发点，通过概括、比较，将国内外学者的研究成果分类为高薪相关说、高薪无关说、高薪“伪相关”说，并指出了建立合理和完善高管薪酬激励机制的紧迫性。 【关键词】高管薪酬 公司业绩 综述 一、引言 高管的高薪酬被认为是股东对高管进行激励的一种有效手段。代理理论（ Jensen & M eckling， 1976 ）也指出：由于公司经理与股东之间存在信息不对称， 在委托人无法了解代理人努
2、力程度的情况下， 为激励代理人努力工作， 委托人可根据公司盈余信息，与代理人签订激励契约，来降低经理由于道德风险和逆向选择所导致的代理成本，从而在使自己的财富最大化，增加公司价值。因此，公司经理为获得更为优厚的报酬，他们可能会更加努力地工作，以提高经营绩效，从而提高他们报酬。现实是否就是如此呢？众多学者对国内外高管薪酬与公司业绩的关系进行了研究，其结论却不尽相同。这其中必然有诸如样本选择、变量控制、实证方法等技术问题，但是探明高管薪酬的激励效果， 探索更为合理的高管激励措施，不仅是学者们孜孜不倦研究的问题，更对提高上市公司经营绩效具有重要的参考意义。基于此，本文对以往研究高管薪酬的相关文献进行
3、梳理，并试图探索研究新角度。 二、高管薪酬与公司业绩关系综述 关于高管薪酬对公司业绩的影响，国内外学术界普遍存在以下几种观点： （一）高薪相关说 高管薪酬与公司业绩正相关，高管的高薪酬能够促进公司业绩的提高。主要有以下研究成果： （1）国外文献综述。西方较早开展高管薪酬和公司业绩实证研究工作的是 Jensen C 和 Murphy K J（1990） ，他们以美国大型公众持股公司为样本，分析其高管薪酬与公司业绩，发现二者存在相关关系，高薪在一定程度上能激励高管人员，但不是特别有效。Sanders （2002）用 OLS回归方法对高层和 CEO 薪酬与公司复杂性成正比的公司进行分析，发现CEO
4、激励性薪酬和其后的公司业绩显著正相关。 （2）国内文献综述。国内学者对高管薪酬与公司业绩的关系实证研究虽然起步较晚，但研究成果却层出不穷，且大多数研究成果支持了高薪相关说。宋增基（2002） 、张俊瑞（2003）等研究发现高管薪酬与公司经营绩效呈较显著的、稳定的正相关关系；胡婉丽（2004）等研究表明中国上市企业高管人员的年度薪酬与企业经营绩效之间呈稳定的弱正相关关系。 国内研究假设、方法大多为借鉴国外，而这些假设和方法是不是和中国国情相符，还有待进一步检验与研究。 （二）高薪无关说 高管薪酬与公司业绩无显著相关关系，高管的高薪酬不能促进公司业绩的提高。主要由以下研究成果： （1）国外文献综述
5、。Rosen S（1992）对高管薪酬的实证分析结果表明高管人员的薪酬对企业业绩没有表现出较强的正相关关系；Evans （2001）用 OLS 回归证明了 CEO 薪酬（基础工资和奖金）和公司后来的EVA 不相关。 （2）国内文献综述。国内学者研究成果中比较早的支持高薪无关说的主要有魏刚（2000） 、李增泉（2000）等人，他们的研究均表明我国上市公司高管激励与上市公司绩效不存在显著的正相关关系。苟开红（ 2004） 、陈学彬（2005）等通过对我国商业银行的研究，发现我国商业银行高管薪酬与经验绩效不存在显著相关性。 （三）高薪“伪相关”说 虽然实证研究的结论认为高管薪酬与公司业绩相关，但通
6、过进一步研究发现造成这一相关性的根本原因是其它因素，高管薪酬对公司业绩的影响只能是“伪影响” ，高管薪酬无益于公司业绩的实际提高。最近几年国内外都有研究支持了这一说法： （1）国外文献综述。Cornetta、Marcusb&Tehranian （2008）使用美国 1994-2003 年的 S&P100 的公司数据，研究了盈余管理与公司经营绩效联动效应下的高管激励效果，发现薪酬激励对公司绩效的提升完全来自于管理层的盈余管理。 （2）国内文献综述。国内的宋常、赵懿清（2011）用 Cornetta 等人的研究方法，通过对 2003-2008 年中国上市公司数据进行实证检验，探索在经营绩效和盈余管
7、理联动视角下的高管薪酬激励的效果。研究同样发现高管薪酬激励对公司经营业绩的正向影响全部来自于盈余管理。 严格意义上说，高薪“伪相关”也是高薪相关，但是由于已有研究成果已实证检验高管薪酬并不直接对公司业绩造成影响，因此将其单独归类。已有的文献只对公司业绩和盈余管理联动视角下的高管激励效果进行了研究，相信以后还会有更多公司业绩和其他会计或非会计因素联动视角下的高管激励效果研究成果的发表，届时高管薪酬间接相关说便可自成一派。 三、总结 长期以来，学者们在高管薪酬与公司业绩相关性这一问题上争论不休。但无论研究成果所呈现的高管薪酬与公司业绩是哪种关系，高管薪酬的不合理性是存在的。特别是 2008 年金融危机以后，濒临破产与倒闭的投行的高管们依然我行我素地享受高薪，将高管薪酬再次推向了舆论的风口浪尖。因此，以更加准确的方法，更加理性地对高管薪酬与公司业绩进行分析，制定更加合理和完善的高管薪酬的激励机制，是国内外专家和相关部门都迫在眉睫的一件事情。 参考文献： 1宋增基，张宗益.上市企业经营者报酬与企业经营绩效实证研究J.重庆大学学报：自然科学版，2002， （11）. 2胡婉丽，汤书昆，肖向兵.上市企业高管薪酬和企业业绩关系研究J.运筹与管理，2004， （6）.
