1、关于家电行业上市公司经营绩效的分析【摘要】 家电行业惠及千家万户，它的发展水平是衡量人民生活水平的重要标志之一。面对日趋激烈的市场竞争，保持良好的经营绩效是家电行业企业站稳市场的重中之重。本文以新浪财经行业板块中 31 家家电行业上市公司 61 组数据为样本，从多元统计分析角度，采用聚类分析方法，进行经营绩效分析，并对该类行业如何提高经营绩效提出了一些建议。 【关键词】 经营绩效 家电行业 聚类分析 一、前言 改革开放以来，我国家电行业发展迅速，成为我国经济发展的重要支柱，但面对市场的激烈竞争，我国整个家电行业市场的销售呈现旺滞并存的现状，加之近些年家电行业受金融危机的影响，上市公司的经营绩效
2、受到较大冲击。所以研究和评价家电行业上市公司的经营绩效状况，对家电行业上市公司及时调整经营策略，提高市场竞争力具有重要意义。目前，国内外关于多指标综合评价的方法主要有两大类：一类是主观赋权法，如综合评分法、层次分析法、德尔菲法等；另一类是客观赋权法，即根据各指标间的相关关系或各项指标值的变异程度来确定权数，避免人为因素的影响。本文采用客观赋权法，不仅赋权客观，而且相对简单，容易掌握。 二、样本选取与数据处理 1、样本选取 以新浪财经行业板块确定的 35 家家电行业上市公司为研究对象，并从国泰安数据库中下载相关的包括 35 家股票 20112012 年共八个季度的 14 个指标数据资料。 2、数
3、据处理 据相关信息，美的电器（000527）于 2013 年 8 月退市，并于 9 月以美的集团（000333）重新上市，根据研究时间区间，我们选取美的电器（000527）作为研究样本并将美的集团（000333）剔除；另外，浙江美大（002677） 、奋达科技（002681） 、日出东方（603366）3 家公司刚上市不久，对外公布的数据不能用于分析，故将其剔除；奥马电器（002668）虽刚上市不久，但有完整的 2012 年的数据，故保留其 2012年数据。所以共选取 31 家家电行业上市公司的 61 组数据作为研究对象。三、指标体系建立 企业经营绩效是指一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩
4、。企业经营绩效水平主要表现在企业的盈利能力、运营能力、偿债能力和成长能力等方面。遵循数据的可获得性、全面性、可比较性等原则，我们建立了一个财务指标的经营绩效评价指标体系（如表 1 所示） 。 四、聚类分析 以家电行业 31 家企业、2011 和 2012 两年共 61 组数据为基础，利用盈利因子、营运因子、现金流量因子、偿债因子共 14 个财务指标为经营绩效分析依据进行聚类分析，我们可以发现一个企业两年的经营绩效相似性，可以更好地分析这类行业短期内经营绩效稳定性大小，通过多家企业聚类情况及原因分析，可以更好地判断不同企业经营绩效相似性；借助不同类别对比分析，可以更好地分析差异原因，以便突破瓶颈
5、，提高经济效益。 1、聚类分析方法的选择 系统聚类法是将 n 个样品各自作为一类，并规定样品之间的距离和类与类之间的距离的方法。本文采用系统聚类法之离差平方和法，此法具有方法简单，分类结果直观，聚类谱系图能明确、清楚地表达数值分类结果，具有单调性，对异常值敏感等特点，笔者选用离差平方和法，通过分析 CLUSTER 数据结果和树状图，得到 61 组数据的分类。 2、聚类分析变量的选择和修正 聚类分析选择变量要符合四点要求：和聚类分析的目标密切相关；要反映分类对象的特征；在不同研究对象上的值具有明显差异；变量之间不应高度相关。 在聚类之前，先要对各变量做标准化变换，使得各变量在聚类中所起的作用相同
6、，而且聚类距离是经正规划之后的距离，离差平方和法中的聚类距离就是半偏 R2。但是从树状图看半偏 R2，不能很清晰的区分出类别，所以需要进行修正。 经过分析，我们发现营业利润率和其他盈利因子指标、流动资产周转率和其他营运因子指标、产权比率和资产负债率之间的相关性较高，所以对变量进行修正。我们选择了四个方面共 10 指标来对企业经营绩效进行聚类分析。 盈利因子：资产报酬率、净资产收益率 营运因子：存货周转率、应付账款周转率、总资产周转率 现金流量因子：现金流量比率、现金债务总额比 偿债因子：资产负债率、流动比率、速动比率 基于原先 14 个指标聚类的树状图（如图 1 所示） ，修正后做出的树状图（
7、如图 2 所示） 。 3、类的个数确定 确定类数是聚类分析要解决的首要问题之一。类的个数确定应该根据树状图或是利用 SAS 得到 Cluster 半偏 R2 数据结果来确定，并且符合研究的目的。 从树状图可以看到，离差平方和法把 61 组数据清晰的分为了三类： 半偏 R2 的值是上一步聚类的 R2 值与该步聚类的 R2 值之差，半偏 R2值越大，说明了上一步聚类效果越好。如春兰股份（600854）2011 年和2012 年数据聚类效果没有 TCL 集团（000100）2011 年和 2012 年数据聚类效果好，也就说明了春兰股份 20112012 两年经营绩效相似性相对差些，经营绩效稳定性弱些
8、。 离差平方和法首先把离得近的类合并，在聚类过程中半偏 R2 在不断增大，正好体现了其单调性的特点。综上分析，得到 61 组数据进行聚类的结果（如表 2 所示） 。 4、聚类结果及解释 （1）分类结果。以广发证券公布的业绩信息为主要信息依据，结合20112012 年经营绩效指标数据分析得出： 第一类以深康佳 A 为例，为经营绩效较差的企业，受制于行业趋缓。第二类以佛山照明为例，为经营绩效较好的企业，有自己的专有产品市场，业绩稳步上升。 第三类以青岛海尔为例，为经营绩效最好的企业，有相对优势（品牌优势、渠道议价能力强、多元化优势等） ，潜力很大。 （*ST 天龙20112012 两年数据显示，其
9、营运能力较强，尤其是存货周转较快。 ） （2）结果分析。从 31 家家电企业的具体聚类情况来看，有 17 家 2011和 2012 年数据聚为一类，说明经营绩效相似程度高，则经营绩效稳定性强；但还有 14 家两年经营绩效相似度低，尤其是小天鹅 A（000418） 、兆驰股份（002429） 、万和电气（002543）2011 和 2012 两年经营绩效相差较大。从小天鹅 A2011 和 2012 年四个方面指标对比可以得出，盈利能力和营运能力大幅下降造成了其经营绩效稳定性差。与 2011 年相比，其2012 年资产报酬率降低了 33%，净资产收益率降低了 30%；存货周转率、应收账款周转率和总
10、资产周转率分别降低了 47%、29%、42%。据广发证券分析，公司主营大幅负增长，前期渠道库存积压较多但终端市场持续低迷，公司主动放缓压货节奏，一定程度上使得出货节奏明显放缓，最终造成其 2012 年经营绩效变差。 兆驰股份 2012 年的现金流量能力由负转正，是由于其成本的良好控制、季度的爆发增长，2012 年高增长亦有高质量，结构改善，提升了毛利率，该年经营绩效大幅变好。万和电气 2012 年度的经营绩效大涨8.2%，是由于 2012 年家电板块震荡上扬，万和电气通过积极优化产品结构，节能政策的推动使公司主营稳定增长，取得了良好的经营绩效。 五、结论 聚类分析结果明显反映出，现代家电行业企
11、业经营绩效稳定性受宏观经济波动、市场竞争加剧影响较大，使得一些企业出现相近年度经营绩效相似性较差的情况。 家电行业经营绩效主要受盈利因子、营运因子、现金流量因子、偿债因子的影响。对于经营绩效较差的企业，笔者认为：一是调整经营策略，提高市场占有率。开展充分的市场调研，瞄准市场需求，采用多元化（如青岛海尔） 、差异化产品策略，一方面稳定并扩大优势产品的市场，一方面积极投入研发新产品，加快产品的升级和改造，满足市场需求，创造更多的盈利机会；二是降低能耗，控制成本（如格力零库存和区域性销售公司模式减少存储成本、销售渠道开拓成本和坏账成本等） ，面对市场需求，注重产品生产中的节能降耗，降低成本，不断优化
12、产品的仓储、运输、销售等环节（如佛山照明） ，提高存货周转率和应收账款周转率，保证一定的营运资金供企业周转；三是降低财务风险，提高市场竞争力。保持一定的资产负债比率，充分利用税盾的好处，在不发生偿债危机的情况下，尽可能地提高偿债因子，以提高企业应对风险的能力，更好地应对经济波动、原材料价格上涨、竞争激烈化等，从而不断提高自己的经营绩效，使企业在竞争中立于不败之地。 【参考文献】 1 彭瑶瑶、张强、郑祥江：我国家电上市公司经营绩效的实证研究J.特区经济，2013（7）. 2 王晓鹏：国有大型上市公司 99 中期经营情况多元统计分析J.青海师范大学学报，2000（4）. 3 王学民：应用多元统计分析（第三版）M.上海财经大学出版社，2009. （责任编辑：刘冰冰）
