1、基于行业特征的股价影响因素分析摘 要：随着证券市场的快速发展，中国证券市场逐步加快了与世界接轨的步伐。上市公司的信息将会对股票定价产生重要影响，以价值投资为主的投资理念逐步得到企业的关注。研究发现，在食品、饮料行业中，企业的盈利能力会对股价变动产生重要影响；偿债能力并不对股价产生影响；获利能力是投资者进行决策时会考虑的因素；市场价值对股价的影响显著；而资产使用状况会影响股价波动。 关键词：食品；饮料行业；股价；影响因素 中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）28-0147-02 一、问题的提出 随着证券市场规模的不断扩大，以及中国加入 WTO 以来，一系
2、列外国金融机构和金融产品进入中国，中国证券市场不断向规范化发展，加快了与世界接轨的步伐。上市公司的基本信息成为股票定价的重要因素，以价值投资为主的投资理念逐渐成为企业的关注重点。本文将分析财务数据对上市公司股价波动的影响作用，以了解不同财务数据对股价波动的影响程度，帮助投资者做出更加明智的投资决策。 唐东升（2012）指出把行业特殊性作为研究股价和会计信息关系需要考虑的因素是非常有必要的。通过对行业的细分能够更加准确了了解不同行业的影响作用，更加具有参考价值。劳兰?和邵玉敏（2011）实证研究发现，中国证券市场各行业的股票价格波动存在差异。因此，为使研究结论更具有价值，在实际研究工作中要对不同
3、行业的数据分别进行研究和实证分析。通过调查发现，截至 2013 年 6 月 27 日食品、饮料行业的总成交量为 3 079 784.4 手，超过所有行业平均水平 22%，总成交金额为 480 563.92 万元，高于行业平均水平的 99%，在所有 61 个行业中分别位居第十六位和第十位。食品、饮料行业的交易量处于中国证券市场所有行业的前列，说明投资者对食品、饮料行业的投资热情相对高涨，市场对食品、饮料行业的关注度较高。因此，本文以食品、饮料行业作为研究对象，研究在中国证券市场行业中，影响食品、饮料行业股价变动的因素。 二、研究设计 （一）模型选择 目前国内证券市场尚未完全成熟，因此为了更好地反
4、映股票的内在价值，本文采用多因素估值模型来检验股票的内在价值。本文将以可能影响各个股票的财务数据作为自变量，运用多元回归建立股票内在价值估值模型。 设股票在股价 p 为因变量，自变量的数据分别设为 xin，其中 xin 表示第 i 个股票的第 n 个财务指标的值。因此，多元回归模型为： pi=a+a1xi1+ a2xi2+ anxin （i=1，2，3，n） （二）变量选择 因变量：Ball 和 Brown（1968）指出，对公司财务信息反应最强烈的时间是在财务报告发布的当天。因此，本文将以食品、饮料行业各公司财务报告公布的最后截止日期：次年的 4 月 30 日各企业股票收盘价作为因变量。 自
5、变量：根据吴联生对机构投资者和个人投资者影响程度最高的指标的研究结论并且综合赵宇龙（1998） 、孟卫东和陆静（2000） 、张一华（2012）等人的研究，本文选取了营业利润率、销售净利率、总资产净利润率、净资产利润率、流动资产周转率、固定资产增长率、总资产增长率、流动比率、速动比率、每股收益、每股净资产、市净率、托宾 Q作为研究的指标。本文采用 SPSS17.0 进行实证研究。 （三）样本选择 本文的因变量的数据主要来源于“上海证券交易所网” 、 “深圳证券交易所网” 、 “新浪股票”等相关网站的数据。本文的自变量数据主要来自于国泰安数据库（CSMAR） 。本文选取了食品、饮料行业从 200
6、72011年该行业所有企业的相关财务指标数据，并从中剔除了部分由于数据不全无法采用的数据，最终获得 377 组数据进行实证研究。 三、实证结果分析 （一）因子分析与主成分分析 本文采用样本中所收集的财务数据进行 KMO 检验和 Bartlett 球度检验，对因子分析进行可行性分析。 根据统计学制定的标准，当 KMO 大于 0.6 时，符合因子分析的要求，可以进行因子分析。由上表可知，KMO 值为 0.662，因此本文采用的样本数据适合做因子分析。此外，Bartlett 球度检验要求当相伴概率小于0.05 时，拒绝 Bartlett 球度检验的零假设。而本文中相伴概率为0.000，小于显著性水平
7、 0.05，拒绝零假设，可以进行因子分析。 因此，综合上述对样本财务数据的 KMO 检验和 Bartlett 球度检验表明，本文采用的食品、饮料行业企业的财务数据通过检验，适合做因子分析。下文将对样本中的财务数据进行分析。 为便于了解 13 个财务数据代表何种能力，对企业的股价波动又有何种影响，我们通过组成成分矩阵来分析和了解各个财务数据分别代表企业的何种能力。因此，通过因子分析和主成分分析，可以将样本中的 13个指标用 5 个主成分及企业能力来替换，其中，反映企业盈利能力的主要指标为营业利润率、销售净利率、总资产净利润率、净资产利润率；反映偿债能力的指标主要是流动比率和速动比率，反映市场价值
8、的指标主要包括市净率和托宾 Q；反映企业获利能力的指标主要是每股收益和每股净资产；而反映资产使用效率的指标主要是流动资产周转率、固定资产周转率、紫宗资产增长率。 （二）回归分析 根据上述因子分析与主成分分析后所得到的 5 个主成分及企业的能力，以下将对其进行旨在获知企业各能力对股价变动的影响大小的线性回归分析。 根据上表可以发现，该多元线性回归方程的整体拟合度相对较好，除 Z2 之外，其他四个主成分通过检验，并且结果显著。这说明在食品、饮料行业的企业中，企业的盈利能力、市场价值、获利能力和资产使用效率对股价变动的影响显著，而企业的偿债能力并不会对企业股价波动产生影响。 Z1 的系数为 0.00
9、0，说明 Z1 对股价波动产生显著影响，这表明在食品、饮料行业中，上市公司的盈利能力对投资者的决策产生重要影响。潘金亮（2008）指出，上市公司的业绩水平经常成为证券公司报告中使用的指标，对投资者的投资行为具有指导意义。投资者在投资时会关注企业的市场价值，因此企业的市净率和托宾 Q 也是影响股票价格的重要因素。投资者在进行投资时，关注反映企业过去市场价值的指标说明企业过去的股价状况也会对投资者的投资决策产生重要作用。反映企业获利能力的每股收益和每股净资产对股价变动的影响显著。投资者进行投资决策的目的是为了获得额外收益，因此企业的获利能力和每股收益成为影响投资者投资决策的重要因素。Z5 反映企业
10、的资产使用状况也与股价显著相关。食品、饮料行业属于制造业，而制造业企业的一大重要特征就是拥有较高比率的固定资产，因此在投资制造业时，关注企业的资产状况可以了解企业的生产状况和企业产能的使用情况，企业流动资产的利用效率，企业的成长和扩张情况。但是，Z2 的系数为0.248，企业的偿债能力对股价波动影响不显著。曾奇一等（2012）根据20102011 年 Wind 数据库的数据显示，食品、饮料行业在所有 23 个行业中偿债能力最好。因此，由于整体行业的偿债能力较好，投资者在投资时并不关注偿债能力的指标。 综合上述分析，在食品、饮料行业中，投资者在进行投资投资决策时，不仅关注盈利能力和获利能力指标，
11、还关注由制造业行业“重资产”特征造成的企业资产的重要性。 四、结论 本文通过对食品、饮料行业数据进行分析，研究结论表明：企业的盈利能力、市场价值和获利能力会对股价产生显著影响。但是，在上文的实证分析中，偿债能力对股价波动影响不显著。从整体上看，目前股票市场符合经济规律，影响股价因素基本反映了上市企业的经营业绩和状况。因此，投资者以及潜在投资者在投资时应该关注企业的经营业绩和状况，而不同行业也应该根据行业特征做特殊关注。 此外，本文的研究主要是基于食品、饮料行业的财务数据对股价波动的影响状况，在分析时把行业因素纳入考虑范围。但是不同行业的财务指标可能存在差异，因此本文的研究结论主要是食品、饮料行业，研究结论存在一定局限性，并不一定对所有行业的都适用，不能照搬照抄。参考文献： 1 段续源.APT 股票定价理论的延展J.南开经济研究，2004， （2）：23-25. 2 刘焕君.中国上市公司发布股权激励计划对股价影响的实证分析J.信阳农业高等专科学校学报，2012， （4）：34-36. 3 董欣欣.基于主成分分析的股价影响因素实证研究来自中小企业板的经验数据J.财会通讯（综合） ，2011， （12）. 责任编辑 吴明宇 收稿日期：2013-06-18 作者简介：夏凝娴（1990-） ，女，江苏苏州人，硕士研究生，从事财务管理研究。
