1、黄金，还有何用？激进者在奔走相告金本位时代已经离开一个甲子，美国的 8000 吨黄金充其量也只值 2000 亿美元，一美元里的黄金含量可以忽略不计。黄金还有何用？ 过去的 2013 年，在全球黄金市场上演了一出精彩的战争，中国大妈、印度土豪、华尔街精英都在为黄金而战。年终，来自华尔街的正规军赢得了暂时的胜利。不过， “大炮一响，黄金万两” ，这古训却在今年 3 月再次得到验证。在乌克兰时间持续发酵时，黄金价格轻松反弹 200 美元。中国大妈们解套了！ 尽管很多投行在看空黄金，尽管 ETF 还在继续减持黄金，伊拉克、印度、中国等国家却在持续增持。在生活越来越虚拟的今天，我们是不是还需要古老的黄金
2、作为“定心丸” ，黄金还有何用？如何看待黄金的属性？黄金价格还将怎么前行？中国经济信息专访 FX168 财经集团高级分析师许亚鑫。 欧美：黄金未减持 中国经济信息：欧洲各国央行可能在今年 9 月的会议上，结束长达 15 年的黄金储备销售管制。这其中的原因是什么？ 许亚鑫：在上世纪 80 年代到 2000 年，黄金价格一直是熊市，处于横盘整理或不断的阴跌过程中。这期间欧洲是黄金抛售的主力。当时，欧洲担心大家过度抛售引发市场震荡，达成一致的协议，整个欧洲每年抛售黄金量不超过 400 吨。现在，欧洲售金限制解开，因为大家认为在目前形势下，不太可能出现历史上的疯狂的抛售。2007 年到 2013 年，
3、我们会发现实物黄金的买盘非常强。由于亚洲地区的买盘，近几年黄金从欧洲和美国流向亚洲的趋势非常明显。欧洲放开，一方面不担心历史上的抛盘。2008 年开始爆发的欧洲次级贷危机，希腊、西班牙、意大利、葡萄牙这些危机重灾区的国家，在危机期间一直没有抛售黄金。从更大范围来说，不仅欧洲还有美国，危机以来一直在推量化宽松等各种经济刺激政策，唯一大家没有动的念头是抛售黄金。只有一个小国例外塞浦路斯出现了严重的问题，才抛售了 10 吨。 因此，放开限制一方面说明黄金供需比较均衡，一方面是因为欧洲目前通货膨胀并不高，未来经济继续增长。客观来说，经济进入快速复苏的上升通道之后，黄金并不是非常好的投资品，经济上升过程
4、中，初期可能会有通货膨胀，但是如果投资股市、房市或者信托产品等的回报率会远远高于黄金。反之，在 2007 年至 2012 年的经济危机期间，黄金的回报远远高于股市和房市的回报。 欧洲放开限制符合既定的现实条件。 中国：寻求定价权 中国经济信息：中国央行 2014 年可能会继续增持黄金，一则消息说可能购买 2000 吨黄金？目的是什么？ 许亚鑫：这是货币战争作者宋鸿兵的观点，他认为中国黄金储备的目标应该是 5000 吨。现在中国央行公布的黄金储量官方数据依然是2009 年的 1054 吨。世界黄金协会发布的各国央行黄金储备数据显示，美国黄金储备达 8100 多吨，排名第二的是德国，总量达 380
5、0 多吨。 虽然我们无法从官方渠道获知中国央行的目标储量是多少，但我个人认为储量应该至少超过排名第二的德国。为什么？现在的中国已经是全球的 GDP 大国，未来还会加速追赶美国，超过德国是迟早的事情。 宋鸿兵认为中国央行目前的黄金储量应该在 3000 吨以上，而非 1054吨。根据统计的 2013 年黄金的消费水平和香港统计司的数据来看，中国在增持黄金，1054 吨不是一个真实的数据。 有一个报告公布中国应该是 2700 多吨，比较符合实际。但这个购买2000 吨有点天方夜谭。全球一年的黄金产量才 2000 吨-3000 吨。1 月份上海黄金交易所交割量超过全球 1 月份的黄金产出水平。2013
6、 年得益于中国大妈的黄金行动，中国黄金的消费量首次突破 1000 吨，达到1176.40 吨，今年不会复制去年的状况，但消费量增加 20-30%，甚至增长 40%都有可能，今年的黄金消费量继续全球领先。 现在实物黄金市场最重要的买盘来自中国和印度。从战略的角度来看，如果中国公开宣布增持黄金，一定会推高黄金的价格。在人民币国际化进程中，在增持黄金的过程中，中国乐意看到黄金较低的价格。 在国际上五家公司有传统的贵金属定价权，即英国巴克莱投资银行、加拿大枫叶银行、德国德意志银行，法国兴业银行以及汇丰投资银行。南非标准银行打算入主定价权席位，而南非标准银行的背后是中国。1月 29 日，工商银行宣布，已
7、经就收购标准银行公众有限公司（“标银公众” ）60%股权与南非标准银行集团有限公司（“标准银行” ）达成协议。 从国家的战略来说，中国想要黄金定价权，就必须做大国内的市场，所以中国设立了贵金属交易所。从上海金交所的情况来看，交易的波动给国际带来的影响正在加大。中国金银的定价权和话语权越来越大。一个有意思的现象是，随着金交所的交易量大幅上升，过去半年的时间内，每当有亚洲盘的时候，波动就变得非常大。 震荡中寻底 中国经济信息：华尔街投行高盛、摩根士丹利、摩根大通，甚至欧洲的德意志银行等年初做空黄金，看空 2014 年的黄金走势。您怎么看？ 许亚鑫：我所看到的投行报告 80%左右普遍不看好今年黄金走
8、势，高盛认为今年底跌到 1050 美元/盎司。如果从经济复苏的角度来看，看空黄金是没错的。美联储最快 2015 年 4 月开始加息。在美联储加息之前的这段时间，尤其是在经济刚刚复苏，通胀刚刚发生时，是黄金走势最艰难的时刻，因为此时通货膨胀率并不会特别高，到了美联储需要加息的时候，对黄金必然是利空，此时的加息使得大量的资金涌向美元，有利于美元走高，使得黄金承压。通货膨胀足够高的时候，才会对黄金形成大的利好。这两者之间存在界限，即通货膨胀率的高低。 中国经济信息：您认为今年的黄金价格走势怎样？ 许亚鑫：今年一季度是由于地缘政治的因素，造成了黄金价格的强劲反弹。从传统的季节性规律来看，二季度是四个季
9、度中黄金、白银最容易下跌的季度。二季度结束后将迎来好的三季度。 2014 年不必过度看空黄金，黄金价格应该在宽幅的震动中寻求底部。随着美联储的加息临近，黄金的走势不会像过去五年那样，吸引力在下降。 价值来自贬值 中国经济信息：黄金的属性是否在发生变化？ 许亚鑫：黄金同时具备两种属性，风险属性（即商品属性）与避险属性（即货币属性） 。两种属性在不同的情况和条件下会进行转化。1-3月份黄金就体现了非常传统的避险属性。3 月黄金价格从春节前的 1180美元/盎司一口气涨到 1390 美元/盎司以上，这是 2 月底开始发酵的乌克兰政治事件。在公投之后，黄金传统的避险属性开始快速衰退。 黄金传统的避险属
10、性一直都有。小范围的政治动荡与经济危机，通畅都是对黄金价格形成利好支撑的。但是整个市场到真正恐慌的时候，比如 2008 年雷曼倒闭，黄金也被视为高风险的资产，美元才是真正避险的港湾。 黄金的货币属性在削弱，但依然还有。如果黄金不具备货币属性，那么增持黄金就变得没有必要。中国的外汇储备规模太大，风险太高，增持黄金是对冲风险。我们的外汇储备里太多的美元、美国债券，一旦美元大幅度贬值，中国的风险不言而喻。 此外，如果我们拿一张纸币，透支的是政府信用。黄金本身就是商品，具有价值，没有任何负债，不透支任何信用。反而当人类出现战争和经济危机等风险的时候，黄金会升值。此时，黄金的升值并不意味着本身价值的上升，而是货币的贬值。
