1、舒泰神：新厂 GMP 认证延期 低产能制约盈利3 月 12 日，舒泰神公布了 2012 年年报，公司全年实现营业收入5.56 亿元，同比增幅达 170.22%，实现净利润 1.6 亿元，同比增长 58.61%。同时，公司还公布了 2013 年一季度盈利预告，预计盈利 3815 万4926万元，同比增长 3%33%。 舒泰神是一家生物制药企业，主导产品是注射用鼠神经生长因子“苏肽生” ，得益于苏肽生销量提高，舒泰神的业绩得以快速增长。 不过，由于新厂 GMP（药品生产质量管理规范） 认证迟迟无法完成，很多投资者对公司 2013 年的产能及销售情况表示担心。 为此投资者报记者采访了舒泰神公司董秘马
2、莉娜，她表示，新厂 GMP 认证可能在 2013 年完成。而此前公司预计 2013 年上半年内能够完成。 她表示，鉴于目前情况，公司已启动原已暂时停工的老厂进行生产，现有苏肽生设计产能是 250 万瓶/年。至于供应问题，她则强调：“能够保证市场供应。 ” 除了受到产能困扰，公司高额的费用也成为吞噬利润的一大顽疾。 新厂 GMP 认证延期 新厂的 GMP 认证迟迟不能完成恐怕是舒泰神目前最头痛的事情。 对此公司投入新的医药产业基地的建设，不过其生产车间的 GMP 认证却迟迟无法完成。 按新版 GMP 要求，凡新建药品生产企业、药品生产企业新建（改、扩建）车间均应符合新版 GMP 的要求。 舒泰神
3、于 2013 年年初提交了新版 GMP 认证的申请，为此公司原厂生产车间还于 2012 年底暂时停产。公司此前称预计将在 2013 年上半年通过认证。 但马莉娜向记者表示，由于目前 GMP 认证项目较多，排队等候时间较长，新厂 GMP 认证仍需要时间，预计在 2013 年内完成。 这与此前公司预计的 2013 年上半年内完成相比，其获得认证的时间已经延期。 产能受限成瓶颈 新厂 GMP 认证如无法按期完成并投产，公司如何保证提供足够产品供应并进而实现销售增长？对此，马莉娜则说， “公司目前已开始使用原工厂进行生产，公司已于 2012 年上半年通过增加老厂区关键设备解决产能瓶颈问题，能够满足新厂
4、区获得 GMP 认证前主要产品的供应和今年的市场需求。 ” 不过当记者问及公司产能及 2012 年实际产量时，马莉娜表示：“目前老厂设计产能为 250 万瓶/年。 ”她不愿透露 2012 年实际产量，只是一再强调公司“能够保证市场供应” 。 不过，记者根据公司招股书数据及财报数据估算，公司 2012 年产量可能超过 340 万瓶，已超过设计产能。 2008 年2010 年，公司苏肽生销量分别为 49 万瓶、89 万瓶、160万瓶，按照销售额可计算出其平均出厂单价分别为 86 元、83 元、84 元，由于在 2012 年上半年之前舒泰神一直使用代理制销售模式，可以认为公司产品出厂价基本保持稳定。
5、 如果以此出厂单价水平计算，公司 2012 年上半年苏肽生销量约为170 万瓶。尽管 2012 年下半年公司对销售模式进行了调整，但上、下半年苏肽生的营业成本相差无几，因此下半年销量应该也在 170 万瓶左右。考虑到 2012 年底公司库存相比 2011 年有所增加，因此公司 2012 年苏肽生实际产量可能超过 340 万瓶，已超出设计产能水平。如果新厂不能及时投产，光依靠老厂的产能要实现产量、销量增长，恐怕难度不小。高费用吞噬利润 即使产量能及时跟上，舒泰神还急需解决其高额的销售费用问题。 2012 年，公司实现营业收入 5.56 亿元，同比增幅达 170.22%，实现净利润 1.6 亿元，
6、同比增长 58.61%。其中苏肽生实现收入 4.98 亿元，同比增长 175.14%。 从数据上看，尽管公司收入快速增长，但利润增幅明显要低于收入增长，并低于 2011 年 81.32%的增幅。 对于业绩快速增长的原因，公司称“其一是因为销售规模稳定增长，其二是销售模式进行了调整” 。 此前，舒泰神主要采用的是代理制销售模式，由公司和代理商共同负责市场推广和渠道建设。而 2012 年下半年，由于新医改推行，舒泰神逐步取消代理环节，公司直接将产品卖给药品流通企业，然后再由流通企业卖给医院。 取消了代理环节，但相应的学术推广费用、物流费用等则由舒泰神承担，使得公司销售费用大幅提升。从 2012 年公司财报也可以看到，公司 2012 年下半年营业收入及费用明显高于历年同期水平。去年三、四季度营业收入同比分别增长 203%、194%，而销售费用增速则更为夸张，增长幅度分别达到 562%、827%。 虽然取消代理环节有利于舒泰神对终端的把控，但从财务数字来看，舒泰神显然需要付出更多的费用来换取营业收入的增长。如果不能有效控制费用，公司的利润增速可能进一步降低。但马莉娜则认为，这属于企业正常经营行为，无需过多担忧。
