1、1本科毕业论文外文翻译外文文献译文标题资本结构和外商投资风险节选资料来源NBER工作文件号12276作者MIHIRADESAI,CFRITZFOLEYANDJAMESRHINESJR摘要美国的跨国公司一般通过调整国内外的资本结构来应对政治环境风险。位于政治风险的国家的外国子公司比同一母公司的其他外国子公司明显有着更多的债务。美国公司进一步减少有政治风险的国家的股权风险是通过与当地合作伙伴共享本地的所有权和提供国外市场给出口商，而不是本地的生产商。而母公司也尽可能的少用国内的杠杆作用来减少公司范围内的杠杆作用来承担剩余的政治风险。另外，跨国公司在高于平均水平的政治风险国家比其他跨国公司公司少84
2、的杠杆作用。这些研究结果说明了风险暴露在资本结构的影响。1简介经营风险与投资的联系主要反应在公司财务决策的方面。风险敞口和公司财务决策之间的关系是许多资本结构理论的元素中的一个，但这些理论已获得混合实证方面的支持。世界各地的跨国公司经营面临着各种各样的政治制度和相关的业务的经营风险。本文探讨政治风险如何影响跨国公司的融资方式的选择，以探讨资本结构和风险投资之间的关系。使用美国跨国公司的详细数据，分析首先考虑政治风险为跨国公司转化为鲜明的投资回报环境。有证据表明，相同的附属公司的投资回报在国家政治风险较高的情况下有更多的挥发性。政治风险增加，在加拿大和墨西哥之间的差异反应在一个跨国公司的子公司上
3、，等于其平均值的135的资产回报的标准差的增加。这增加的收益波动也表明在政治风险的国家的外国子公司之间的年度亏损的可能性更大。跨国公司面对昂贵的外部融资用激励来管理资本结构有两种方式来减轻强加在国外经营环境中的风险。首先，这些公司应节约在政治风险地点的股权。其次，企业暴露在国外的风险应减少总的杠杆作用。限制外资参股风险通常需要承担国外地区更大债务风险，如果企业借少在国内和国外地点相对安全可能导致总杠1杆减少。这种行为必须管理好政治风险，通过转移一些风险到一些相对来说价值稍低国外资本提供商，并通过诉说一些高层次的总债务融资的好处。美国跨国公司的行为广泛支持这些预测。有分析表明，在政治风险的国家的
4、相同的跨国公司的外国子公司比其他国外子公司有着更高的杠杆作用。政治2风险在加拿大和墨西哥之间转化在子公司的杠杆作用等于其平均值的43。努力减少超出股权融资决策经营的决策。跨国公司提供政治风险的国外市场，更可能与当地合作伙伴共享所有权和提供来自美国的顾客提供出口，而不是当地的生产的。跨国公司改变财务和经营决策来对冲在政治风险的市场的曝光。母公司暴露外国的政治性风险明显比母公司没有暴露国外的政治风险使用更少的国内债务。一国外风险暴露的标准差的增加而降低国内的杠杆，其平均水平在32。这种效果是足够大以使整体公司的杠杆下降，尽管在风险国家有更大的子公司的杠杆。估计效果类似的政治风险是否被定义为一个国家
5、条件的总措施，或作为一个指标，更侧重狭义上的政治体制。这些结果突出的政治风险市场经营的成本和照亮风险暴露在莫种种程度上可以影响融资决策。本文的结果提到早先的研究中的资本结构决策的独特性质，在新兴市场的金融，和跨国公司的融资和投资行为的决定因素。哈里斯和RAVIA（1991年）审查，链接的公司或行业的回报波动的资本结构决策的实证研究没有提供更强或一致的结果。现金持有的决定因素同样强调波动的作用，在OPLER，PINKOWITZ和STULZ（1999年）。由于GRAHAM和HARVEY（2001）首席财务官的调查发现，如财务灵活性，信用评级，盈利和现金的波动，非正式的标准，在确定资本结构的波动作用
6、的结果相对缺乏，尤其令人惊讶的是最重要的债务政策因素是流量。本文的结果对政治风险的暴露聘用的异质性，以确定公司的风险资本结构中的作用的发现在跨国公司设置的显著作用。正如在贝卡尔特（1995年），哈维（1995）和贝卡尔特和HARVEY（1997年，2000年），在新兴市场股市回报分布，尤其方面的体制环境中提到，政治风险的措施有助于提高返回的波动。有证据表明，这些模式在危险的环境中经营的跨国公司，提供了一些支持SABAL（2004年）中描述的各种资本预算的做法，用来捕捉风险。在新兴市场的企业融资的做法也得到越来越多的关注，特别强调法律或合同机构的作用，在拉PORTA，洛佩兹DE硅烷，施莱弗和维什
7、尼（1997年，1998年）。虽然一些研究跟踪的融资和投资模式的法律或订约规则的影响，ACEMOGLU和约翰逊（2005）强调产权机构（由国家征用保护）和机构（执行私人当事方之间的的联系环境合同之间的区别），表明产权机构更强烈的影响比合同机构的经济成果。事实上，贝卡尔特，哈维和LUNDBLAD（2005年，即将出版）和贝卡尔特，哈维，LUNDBLAD和西格尔（即将出版）发现，政治机关调解资本市场自由化的影响。这对美国跨国公司的行为分析影响融资决策的政治机构的独特作用提供了证据。3国外客户通过出口和外国直接投资（FDI）之间的选择需要追溯到关税，在赫尔普曼（1984），或公司的属性，赫尔普曼，M
8、ELITZ和YEAPLE（2004）。本文结果作为另一个政治风险的出口/外国直接投资决策的决定性因素。德赛，FOLEY和海因斯（2004年A，2004年B）强调资本市场的条件和公司内部交易所有权和融资决策的重要性。有证据表明，政治风险也出现在这些决定中，并在这些市场经营的跨国公司产生了聚合效应。第2节写实证检验跨国公司的融资业务风险的影响。第3节介绍了对美国公司的业务可用数据。第4节在国外的业务成果，4个附属公司的融资决策和国内的跨国公司和总杠杆的政治风险的影响的实证证据。第5节是结论。2经营风险和资本结构经营风险的风险有可能以各种方式来影响资本结构。跨国公司的经营风险和资本结构之间的关系是受
9、世界各地的单独活动和分割资本市场的可能性的影响。本节考虑昂贵的外部融资面临的跨国公司行为上的政治风险的影响。政治风险，促进外商投资回报的不确定性，通过引进外国政府会采取任意行动，直接或间接地影响美国投资者的回报，这种不确定性的环境中，是在母公司可能需要使用昂贵的代价的可能性外部融资。跨国公司能够应对政治风险的风险，至少在三个方面。第一，最明显的的反应是避免或限制与风险投资的预期收益最大化相一致。跨国公司可以限制共享与当地业主的所有权或客户服务于政治风险的国家，通过从美国的出口，而不是通过当地生产的投资。第二个反应是修改政治风险国家投资的资金，以便与当地贷款人的风险共享。最后，企业可以减少国内借
10、款，以减轻风险国外返回流的潜在成本。当母公司减少外资股权风险与债务融资的外国投资，或采取合资伙伴，另一方承担剩余风险。非关联方为什么会觉得这样的投资是值得的，特别是在这种风险分担安排的固有的道德风险成本有许多理由期望这样的投资，以使外来投资者有吸引力的方式。首先，本地投资者可能会更加的了解和知道如何避免这些风险和知识。这些投资者可能能够更好地评估什么样的行动符合规定，并符合政治行动者的利益。其次，政治行动者可能不太可能采取行动与地方的利益背道而驰，反对外国投资者。本地投资者比外国的政治家是更重要的成分，因为它们可能具有更强的当地社区的关系。第三，在政治风险的国家的本地投资者可能会面临有限的投资
11、选择。政治的风险可以体现在通过法规的限制，允许国内企业和个人投资的范围。寻求本地或借用开始合资的外国投资者提供了一个4当地的投资资金成本低的机会。这些原因都将使本地投资者比外国投资者更加放心的面对政治风险，使他们的价格等风险比外国投资者更低。在价格风险差异与投资者分享他们的外国风险的同时，跨国投资者也可以通过修改其国内的资本结构，减少外汇收入波动的成本。减少国内的杠杆降低一个公司无法履行合同义务的可能性。因此，尤其是有风险的现金流量的公司会从中受益，减少他们的风险降低他们的杠杆。5外文文献原文TITLECAPITALSTRUCTUREWITHRISKYFOREIGNINVESTMENTEXCE
12、RPTMATERIALSOURCENBERWORKINGPAPERNO12276AUTHORMIHIRADESAI,CFRITZFOLEYANDJAMESRHINESJRABSTRACTAMERICANMULTINATIONALFIRMSRESPONDTOPOLITICALLYRISKYENVIRONMENTSBYADJUSTINGTHEIRCAPITALSTRUCTURESABROADANDATHOMEFOREIGNSUBSIDIARIESLOCATEDINPOLITICALLYRISKYCOUNTRIESHAVESIGNIFICANTLYMOREDEBTTHANDOOTHERFOREIGN
13、AFFILIATESOFTHESAMEPARENTCOMPANIESAMERICANFIRMSFURTHERLIMITTHEIREQUITYEXPOSURESINPOLITICALLYRISKYCOUNTRIESBYSHARINGOWNERSHIPWITHLOCALPARTNERSANDBYSERVINGFOREIGNMARKETSWITHEXPORTSRATHERTHANLOCALPRODUCTIONTHERESIDUALPOLITICALRISKBORNEBYPARENTCOMPANIESLEADSTHEMTOUSELESSDOMESTICLEVERAGE,RESULTINGINLOWER
14、FIRMWIDELEVERAGEMULTINATIONALFIRMSWITHABOVEAVERAGEEXPOSURESTOPOLITICALLYRISKYCOUNTRIESHAVE84PERCENTLESSDOMESTICLEVERAGETHANDOOTHERFIRMSTHESEFINDINGSILLUSTRATETHEIMPACTOFRISKEXPOSURESONCAPITALSTRUCTURE1INTRODUCTIONTHEBUSINESSRISKSASSOCIATEDWITHINVESTMENTCARRYIMPLICATIONSFORFIRMFINANCIALDECISIONSTHERE
15、LATIONSHIPBETWEENRISKEXPOSURESANDFIRMFINANCIALDECISIONSISANELEMENTOFMANYTHEORIESOFCAPITALSTRUCTURE,BUTTHESETHEORIESHAVERECEIVEDMIXEDEMPIRICALSUPPORTMULTINATIONALFIRMSOPERATINGAROUNDTHEWORLDFACEAWIDEVARIETYOFPOLITICALREGIMESANDASSOCIATEDBUSINESSRISKSTHISPAPEREXAMINESHOWEXPOSURESTOPOLITICALRISKSINFLUE
16、NCETHEFINANCINGCHOICESOFMULTINATIONALFIRMSINORDERTOEXPLORETHERELATIONSHIPBETWEENCAPITALSTRUCTUREANDRISKYINVESTMENTSUSINGDETAILEDDATAONAMERICANMULTINATIONALFIRMS,THEANALYSISBEGINSBYCONSIDERINGTHEEXTENTTOWHICHREPORTEDPOLITICALRISKSTRANSLATEINTODISTINCTIVERETURNENVIRONMENTSFORMULTINATIONALFIRMSTHEEVIDE
17、NCEINDICATESTHATINVESTMENTRETURNSOFSUBSIDIARIESOFTHESAMEPARENTAREMOREVOLATILEINCOUNTRIESTHATAREPOLITICALLYRISKIERANINCREASEINPOLITICALRISKCORRESPONDINGTOTHEDIFFERENCEBETWEENCANADAANDMEXICOTRANSLATESINTOANINCREASEINTHESTANDARDDEVIATIONOFTHERETURNONASSETSOFAMULTINATIONAL6SUBSIDIARYEQUALTO135OFITSMEANV
18、ALUETHISINCREASEDVOLATILITYOFRETURNSISALSOMANIFESTINAGREATERLIKELIHOODOFANNUALLOSSESAMONGFOREIGNAFFILIATESINPOLITICALLYRISKYCOUNTRIESMULTINATIONALFIRMSFACINGCOSTLYEXTERNALFINANCEHAVEINCENTIVESTOMANAGETHEIRCAPITALSTRUCTURESINTWOWAYSTHATMITIGATERISKSIMPOSEDBYFOREIGNBUSINESSENVIRONMENTSFIRST,SUCHFIRMSS
19、HOULDECONOMIZEONEQUITYINPOLITICALLYRISKYLOCATIONSSECOND,FIRMSEXPOSEDTOFOREIGNRISKSSHOULDREDUCEAGGREGATELEVERAGEASLIMITINGFOREIGNEQUITYEXPOSURESTYPICALLYENTAILSTAKINGONGREATERDEBTINRISKYFOREIGNLOCATIONS,AGGREGATELEVERAGECANFALLONLYIFFIRMSBORROWLESSDOMESTICALLYANDINRELATIVELYSAFEFOREIGNLOCATIONSSUCHBE
20、HAVIORENTAILSMANAGINGPOLITICALRISKSBYSHIFTINGSOMEOFTHERISKSTOFOREIGNCAPITALPROVIDERSFORWHOMITISRELATIVELYLESSCOSTLY,ANDBYFOREGOINGSOMEOFTHEBENEFITSOFHIGHLEVELSOFAGGREGATEDEBTFINANCETHEBEHAVIOROFAMERICANMULTINATIONALFIRMSBROADLYSUPPORTSTHESEPREDICTIONSTHEANALYSISINDICATESTHATFOREIGNSUBSIDIARIESLOCATE
21、DINPOLITICALLYRISKYCOUNTRIESAREMOREHIGHLYLEVEREDTHANOTHERFOREIGNSUBSIDIARIESOFTHESAMEMULTINATIONALPARENTSTHEDIFFERENCEINPOLITICALRISKBETWEENCANADAANDMEXICOTRANSLATESINTOADIFFERENCEINSUBSIDIARYLEVERAGEEQUALTO43OFITSMEANVALUEEFFORTSTOECONOMIZEONEQUITYEXTENDBEYONDFINANCINGDECISIONSTOOPERATIONALDECISION
22、SMULTINATIONALFIRMSSERVINGPOLITICALLYRISKYFOREIGNMARKETSAREMORELIKELYTOSHAREOWNERSHIPWITHLOCALPARTNERSANDTOSERVECUSTOMERSTHROUGHEXPORTSFROMTHEUNITEDSTATESRATHERTHANPRODUCELOCALLYMULTINATIONALFIRMSALTERBOTHFINANCIALANDOPERATINGDECISIONSTOHEDGETHEIREXPOSURESINPOLITICALLYRISKYMARKETSPARENTCOMPANIESEXPO
23、SEDTOSIGNIFICANTFOREIGNPOLITICALRISKSAREALSOSHOWNTOUSELESSDEBTDOMESTICALLYTHANPARENTCOMPANIESWITHOUTSUCHEXPOSURESAONESTANDARDDEVIATIONINCREASEINEXPOSURETOFOREIGNRISKSREDUCESDOMESTICLEVERAGEBY32OFITSMEANLEVELTHISEFFECTISLARGEENOUGHTHATOVERALLFIRMLEVERAGEFALLS,DESPITETHEGREATERLEVERAGEOFAFFILIATESINRI
24、SKYCOUNTRIESTHEESTIMATEDEFFECTSARESIMILARWHETHERPOLITICALRISKISDEFINEDASANAGGREGATEMEASUREOFCOUNTRYCONDITIONSORASANINDEXTHATFOCUSESMORENARROWLYONPOLITICALINSTITUTIONSTHESERESULTSHIGHLIGHTACOSTOFOPERATINGINPOLITICALLYRISKYMARKETSANDILLUMINATETHEDEGREETOWHICHRISKEXPOSURESCAN7INFLUENCEFINANCINGDECISION
25、STHERESULTSINTHISPAPERARERELATEDTOEARLIERSTUDIESOFTHEDETERMINANTSOFCAPITALSTRUCTUREDECISIONS,THEDISTINCTIVENATUREOFFINANCEINEMERGINGMARKETS,ANDTHEDETERMINANTSOFMULTINATIONALFINANCINGANDINVESTMENTBEHAVIORASREVIEWEDINHARRISANDRAVIV1991,EMPIRICALEFFORTSTOLINKTHEVOLATILITYOFFIRMORINDUSTRYRETURNSTOCAPITA
26、LSTRUCTUREDECISIONSHAVENOTPROVIDEDSTRONGORCONSISTENTRESULTSTHEMORERECENTLITERATUREONDETERMINANTSOFCASHHOLDINGSSIMILARLYEMPHASIZESTHEROLEOFVOLATILITY,ASINOPLER,PINKOWITZANDSTULZ1999THERELATIVEABSENCEOFRESULTSONTHEROLEOFVOLATILITYINDETERMININGCAPITALSTRUCTUREISPARTICULARLYSURPRISINGGIVENTHATTHEGRAHAMA
27、NDHARVEY2001SURVEYOFCHIEFFINANCIALOFFICERSFINDSTHATINFORMALCRITERIASUCHASFINANCIALFLEXIBILITY,CREDITRATINGS,ANDTHEVOLATILITYOFEARNINGSANDCASHFLOWSARETHEMOSTIMPORTANTDEBTPOLICYFACTORSTHERESULTSINTHISPAPEREMPLOYHETEROGENEITYINEXPOSURESTOPOLITICALRISKTOIDENTIFYTHEROLEOFFIRMRISKONCAPITALSTRUCTURE,FINDIN
28、GSIGNIFICANTEFFECTSINTHEMULTINATIONALSETTINGASNOTEDINBEKAERT1995,HARVEY1995ANDBEKAERTANDHARVEY1997,2000,STOCKMARKETSINEMERGINGMARKETSFEATUREDISTINCTIVERETURNDISTRIBUTIONS,ANDINPARTICULAR,ASPECTSOFINSTITUTIONALENVIRONMENTS,INCLUDINGMEASURESOFPOLITICALRISKS,CONTRIBUTETOHIGHERRETURNVOLATILITIESTHEEVIDE
29、NCEINDICATESTHATTHESEPATTERNSCARRYOVERFORMULTINATIONALFIRMSOPERATINGINRISKYENVIRONMENTS,PROVIDINGSOMESUPPORTFORTHEVARIOUSCAPITALBUDGETINGPRACTICES,DESCRIBEDINSABAL2004,USEDTOCAPTURERISKSCORPORATEFINANCEPRACTICESINEMERGINGMARKETSHAVEALSORECEIVEDINCREASINGATTENTIONWITHPARTICULAREMPHASISONTHEROLEOFLEGA
30、LORCONTRACTUALINSTITUTIONS,ASINLAPORTA,LOPEZDESILANES,SHLEIFERANDVISHNY1997,1998WHILESEVERALSTUDIESTRACETHEEFFECTSOFLEGALORCONTRACTINGRULESONFINANCINGANDINVESTMENTPATTERNS,ACEMOGLUANDJOHNSON2005EMPHASIZETHEDISTINCTIONBETWEENPROPERTYRIGHTSINSTITUTIONSPROTECTIONSFROMEXPROPRIATIONBYTHESTATEANDCONTRACTU
31、ALINSTITUTIONSTHEENVIRONMENTFORENFORCINGCONTACTSBETWEENPRIVATEPARTIES,SHOWINGTHATPROPERTYRIGHTSINSTITUTIONSMORESTRONGLYAFFECTECONOMICOUTCOMESTHANDOCONTRACTUALINSTITUTIONSINDEED,BEKAERT,HARVEYANDLUNDBLAD2005,FORTHCOMINGANDBEKAERT,HARVEY,LUNDBLADANDSIEGELFORTHCOMINGFINDTHATPOLITICALINSTITUTIONSMEDIATE
32、THEEFFECTSOFCAPITALMARKETSLIBERALIZATIONSTHISANALYSISOFTHEBEHAVIOROFAMERICANMULTINATIONALFIRMSOFFERS8EVIDENCEOFTHEDISTINCTIVEROLEOFPOLITICALINSTITUTIONSININFLUENCINGFINANCINGDECISIONSTHECHOICEBETWEENSERVINGFOREIGNCUSTOMERSTHROUGHEXPORTSANDFOREIGNDIRECTINVESTMENTFDIHASBEENTRACEDTOTARIFFS,ASINHELPMAN1
33、984,ORFIRMATTRIBUTES,ASINHELPMAN,MELITZANDYEAPLE2004THERESULTSINTHISPAPERADDPOLITICALRISKASANOTHERDETERMINANTOFTHEEXPORT/FDIDECISIONDESAI,FOLEYANDHINES2004A,2004BEMPHASIZECAPITALMARKETCONDITIONSANDTHEIMPORTANCEOFINTRAFIRMTRANSACTIONSINDICTATINGOWNERSHIPANDFINANCINGDECISIONSTHEEVIDENCEINDICATESTHATPO
34、LITICALRISKAPPEARSTOSHAPETHESEDECISIONSASWELL,ANDTOHAVEAGGREGATEEFFECTSONMULTINATIONALFIRMSOPERATINGINTHESEMARKETSSECTION2OFTHEPAPERMOTIVATESSUBSEQUENTEMPIRICALTESTSBYSKETCHINGTHEEFFECTSOFBUSINESSRISKSONTHEFINANCINGOFMULTINATIONALFIRMSSECTION3DESCRIBESTHEAVAILABLEDATAONTHEOPERATIONSOFAMERICANFIRMSSE
35、CTION4PRESENTSEMPIRICALEVIDENCEOFTHEEFFECTSOFPOLITICALRISKONBUSINESSOUTCOMESINFOREIGNCOUNTRIES,THE4FINANCINGDECISIONSOFSUBSIDIARIES,ANDTHEDOMESTICANDTOTALLEVERAGEOFMULTINATIONALCOMPANIESSECTION5ISTHECONCLUSION2BUSINESSRISKSANDCAPITALSTRUCTUREEXPOSURESTOBUSINESSRISKSHAVETHEPOTENTIALTOINFLUENCECAPITAL
36、STRUCTUREINAVARIETYOFWAYSTHERELATIONSHIPBETWEENBUSINESSRISKSANDTHECAPITALSTRUCTURESOFMULTINATIONALFIRMSISAFFECTEDBYTHESEPARATEINCORPORATIONOFACTIVITIESAROUNDTHEWORLDANDTHEPOSSIBILITYOFSEGMENTEDCAPITALMARKETSTHISSECTIONCONSIDERSTHEIMPACTOFPOLITICALRISKSONTHEBEHAVIOROFMULTINATIONALFIRMSFACINGCOSTLYEXT
37、ERNALFINANCINGPOLITICALRISKSCONTRIBUTETOTHEUNCERTAINTYOFRETURNSTOFOREIGNINVESTMENTBYINTRODUCINGTHEPOSSIBILITYTHATFOREIGNGOVERNMENTSWILLTAKEARBITRARYACTIONSTHATDIRECTLYORINDIRECTLYINFLUENCETHERETURNSOFAMERICANINVESTORS2THISUNCERTAINTYISCOSTLYINENVIRONMENTSINWHICHPARENTCOMPANIESMAYREQUIRETHEUSEOFCOSTL
38、YEXTERNALFINANCEMULTINATIONALFIRMSCANRESPONDTOPOLITICALRISKEXPOSURESINATLEASTTHREEWAYSTHEFIRST,ANDMOSTOBVIOUS,RESPONSEISTOAVOIDORLIMITRISKYINVESTMENTSRELATIVETOWHATWOULDBECONSISTENTWITHMAXIMIZINGEXPECTEDRETURNSMULTINATIONALFIRMSCANLIMITTHEIRINVESTMENTSBYSHARINGOWNERSHIPWITHLOCALOWNERSORBYSERVINGCUST
39、OMERSINPOLITICALLYRISKYCOUNTRIES9THROUGHEXPORTSFROMTHEUNITEDSTATESRATHERTHANTHROUGHLOCALPRODUCTIONTHESECONDRESPONSEISTOMODIFYTHEFINANCINGOFINVESTMENTSINPOLITICALRISKYCOUNTRIESTOALLOWFORRISKSHARINGWITHLOCALLENDERSFINALLY,FIRMSCANREDUCEDOMESTICBORROWINGTOMITIGATETHEPOTENTIALCOSTSOFRISKYFOREIGNRETURNST
40、REAMSWHENPARENTFIRMSREDUCETHEIRFOREIGNEQUITYEXPOSURESBYFINANCINGFOREIGNINVESTMENTSWITHDEBTORBYTAKINGJOINTVENTUREPARTNERS,ANOTHERPARTYASSUMESTHERESIDUALRISKWHYWOULDUNRELATEDPARTIESFINDSUCHINVESTMENTSWORTHWHILE,PARTICULARLYINVIEWOFTHEMORALHAZARDCOSTSTHATAREINTRINSICTOSUCHRISKSHARINGARRANGEMENTSTHEREAR
41、EANUMBEROFREASONSTOEXPECTSUCHINVESTMENTSTOBEPRICEDINAWAYTHATWOULDMAKETHEMATTRACTIVETOOUTSIDEINVESTORSFIRST,LOCALINVESTORSMAYBEMOREKNOWLEDGEABLEOFTHETRUEEXTENTOFTHESERISKSANDWAYSOFAVOIDINGTHEMSUCHINVESTORSMAYBEBETTERABLETOASSESSWHATACTIONSAREREQUIREDTOBEINCOMPLIANCEWITHREGULATIONSANDTOASSUAGETHEINTER
42、ESTSOFPOLITICALACTORSSECOND,POLITICALACTORSMAYBELESSLIKELYTOTAKEACTIONSTHATRUNCOUNTERTOTHEINTERESTSOFLOCAL,ASOPPOSEDTOFOREIGN,INVESTORSLOCALINVESTORSCOULDBEMOREIMPORTANTCONSTITUENTSTOPOLITICIANSTHANFOREIGNONESSINCETHEYARELIKELYTOHAVESTRONGERTIESTOTHELOCALCOMMUNITYTHIRD,LOCALINVESTORSINPOLITICALLYRIS
43、KYCOUNTRIESMAYFACELIMITEDINVESTMENTCHOICESPOLITICALRISKINESSCANMANIFESTITSELFINTHEADOPTIONOFREGULATIONSTHATRESTRICTTHERANGEOFALLOWABLEINVESTMENTSBYDOMESTICFIRMSANDINDIVIDUALSFOREIGNINVESTORSSEEKINGTOBORROWLOCALLYORTOSTARTAJOINTVENTUREPROVIDEAREADYOUTLETFORLOCALINVESTMENTFUNDSFORWHICHTHEOPPORTUNITYCO
44、STISLOWANYOFTHESEREASONSWOULDMAKELOCALINVESTORSMORETOLERANTOFPOLITICALRISKTHANFOREIGNINVESTORSANDMAKETHEMPRICESUCHRISKDIFFERENTLYTHANFOREIGNINVESTORSWHILESHARINGTHEIRFOREIGNRISKSWITHINVESTORSWHOPRICETHISRISKDIFFERENTIALLY,MULTINATIONALINVESTORSCANALSOREDUCETHECOSTSOFFOREIGNINCOMEFLUCTUATIONSBYMODIFYINGTHEIRDOMESTICCAPITALSTRUCTURESREDUCEDDOMESTICLEVERAGELOWERSTHELIKELIHOODTHATAFIRMISUNABLETOMEETITSCONTRACTUALOBLIGATIONSCONSEQUENTLY,FIRMSWITHPARTICULARLYRISKYCASHFLOWSWILLSTANDTOBENEFITFROMREDUCINGTHEIREXPOSURESTOTHESERISKSBYREDUCINGTHEIRLEVERAGE
