1、灾后重建的项目融资模式探讨【摘要】由于对自然资源的不合理利用，自然界开始惩罚人类，自然灾害在我国频频发生，往往带来巨大的经济损失，由此引出灾后重建的问题。本文介绍了几种主要的项目融资的方式，并结合灾后重建工作进行了融资方式应用的模拟，旨在减轻财政部门负担，提高我国灾后重建的效率，早日让灾区人民过上稳定的生活。 【关键词】灾后重建；项目融资；BOT；PPP；ABS；融资租赁 1.引言 近年来，我国频发地质灾害，泥石流、地震、干旱、洪涝灾害等给我国人民群众带来了巨大的财产损失以及心灵上的创伤，而且也制约了受灾当地的经济发展。2013 年 4 月 20 日我国四川雅安市发生了 7.0 级地震，财产损
2、失严重。目前开始了灾后重建的工作，这需要大量的资金，芦山县“4?20”地震灾后恢复重建规划实施项目明细表显示芦山县灾后重建的项目达到 2000 多个，费用达到 1500 多亿元。其中基础设施建设、生产力布局和产业调整两个项目类别的预计投资额度，占到了芦山县地震灾后恢复重建总投资额度的三分之二，其中基础设施建设的预计投资额度就占到芦山县总投资额度的近 50%。这 1500 亿元的资金如何进行筹集，显然仅仅依赖政府的财政支持与众多企业的捐款是远远不够的，需要探讨新的融资模式。 2.项目融资模式介绍 项目融资即是指贷款人向特定的工程项目提供贷款协议融资，对于该项目所产生的现金流量享有偿债请求权，并以
3、该项目资产作为附属担保的融资类型。它是一种以项目的未来收益和资产作为偿还贷款的资金来源和安全保障的融资方式。项目融资模式主要包括以下几种：BOT、ABS、PPP、融资租赁。 2.1 BOT 模式 BOT 模式即建设经营移交（build-operate-transfer） ，指的是负责项目的机构通过契约的形式将项目授权给某一国内外企业进行建造，并给与一定的经营期限的权力，可以通过收费或者出售来盈利，等到约定的期限到期，企业就要无偿转交给机构或者政府。BOT 模式可以不影响财政部门的预算情况，也不构成政府的外债。另外还可以吸引外国公司投资并引进国外先进的技术和管理模式，对当地的经济发展产生较为积极
4、的影响。公路、发电厂、废水处理厂、铁路等基础建设项目较多的利用到 BOT 模式。BOT 也有许多变异情况，比如说 BT（建设移交） 、BOO（建设经营拥有）等。 2.2 ABS 模式 ABS 模式即资产证券化融资（asset-backed securitization） 。指的是以项目资产可以带来的预期收益作为保障，通过提高信用计划方式在资本市场进行债券的发放来筹集资金。运作方式如下：（1）组建特别目标公司；（2）目标公司寻找能进行融资的对象；（3）政府转让能够带来未来现金流入的权利给目标公司；（4）目标公司发行债券或者由目标公司担保，其他公司来组织发行债券，将筹集到的资金用于项目的建设；（5
5、）目标公司通过项目自产的现金流入偿还债券的本金和利息。ABS 融资模式在我国还比较少见，目前还是处于理论研究阶段，也与我国资本市场不发达，债券评级机构较少有关。 2.3 PPP 模式 PPP 模式即公共私人合作（PublicPrivate-Partnership） ，是一种公共组织与私人企业合作的模式。在该模式下，公共部门与私人部门运用各自的优势来进行项目的融资。在发达国家，ppp 模式一般也用于基础设施的建设，比如交通、公共安全、卫生、教育等的工程建设。Ppp融资模式可以使更多的民间资本进入到公共项目的建设之中，从一定程度上减轻民间资本的高利贷高风险模式。 2.4 融资租赁模式 融资租赁是指
6、出租人根据承租人的特定要求，向供货人购买租赁物，然后租给承租人，承租人分期支付租金，在租赁期间内租赁物的所有权归出租人所有，使用权归承租人所有。融资租赁是一种新型的集融资与融物的金融模式。中国目前融资租赁市场的渗透率只有大概 5.5%，而欧美市场渗透率则达到 20%左右。灾后重建对于融资租赁的使用主要是在校舍的建设方面。 3.项目融资模式在我国灾后重建中的应用 通过以上的说明，各种项目融资模式的含义已经介绍的很清楚。关键是如何在灾后重建中有效利用上述项目融资方式，发挥其积极的作用。对于垃圾处理、污水处理、公交设施等准经营性的设施，可以采用BOT、BOO 等形式引入企业进行投资、建设，政府支付部
7、分费用补偿其部分成本费用，开始营运的时候获得的收入先归企业，等到一定时间之后再移交给政府。这样就可以避免政府在重建前期的大部分资金的使用，起到以小博大的资金使用杠杆的作用。BOT 运作程序一般如下：政府先与项目公司签订合同，给与项目公司对于该项目建设和营运的特许权。项目公司获得特许权就可以吸收他人入股或者进行银行贷款的融资，并与建造商、设备供应商、保险公司等签订建造合同，进行项目的建设。建设完毕由项目公司运营一段时间，获得相应的利润之后就会无偿移交给政府来运营。 地震灾后需要修建大量的安置房屋以供受灾群众居住，还要对供水系统进行修理以使短时间内恢复整个城区供水。此时就可以通过 PPP 的形式来
8、进行融资。对于公共住房的项目，公私双方获得利益的侧重点不同，政府方面侧重于社会利益和长期利益，私人企业侧重于经济利益和短期利益。在实行 PPP 项目融资过程中，公共部门需要进行让利和对于私人企业一定的补助。让利主要体现在对于私人资本方面获得的收益应该给与税费的减免等优惠政策。补助主要体现在对于合作项目缺少的资金额度提供政府担保、建成项目无偿交予私人部门经营等。 可以带来稳定收入的经营性设施的建设，比如说电网、铁路、公路的建设可以考虑采用 abs 的融资模式进行资金的筹集。首先由受灾地区政府根据不同的项目成立不同的项目建设发起人，寻找估值机构或者专家估算该项目的未来现金流量，形成资产池以备出售。
9、然后建立一个灾后重建特设机构，用以购买资产池，即该项目的收益权，并通过该收益权发行资产支持证券。该特设机构必须是独立的信托实体，而且其目的必须是为灾区建设而服务，因此在成立特设机构时应由政府组织国际或者国内信誉良好的金融机构来担当。这时灾后重建特设机构准备发行的债券信用并不高，需要进行信用增级。一般的方式就是发起人赋予特设机构直接追索权、破产隔离等内部措施或者由灾区政府来提供信用担保、与保险公司合作等外部增级方式。通过信用增级，特设机构就可以委托一家信用评级机构来对将要发行的证券进行评级。该信用评级机构仅对要证券化的资产进行评级，而非对发起人的整体资产进行评级。评级完毕就可以对证券进行承销发行
10、，一般是寻找国内外知名的券商或者投行进行灾后重建项目资产支持证券的承销。发行成功就获得了进行项目建设的资金，这笔资金由特设机构支付给项目发起人，因为之前特设机构并未真金白银的购买发起人的资产池里面的收益的使用权利。这样就通过 abs 模式成功的融到了资金，可以进行灾后重建项目的实施。在项目建成后，比如公路或者铁路开始运营，此时就可以对投资者进行还本付息。 4.结束语 灾后重建是一项需要大量人力、物力以及资金的系统工程，不仅仅是物理层面的修复原貌，还要摒弃之前不合理的设施的建设来改善灾区，确保灾区未来能够稳定发展。BOT、PPP、融资租赁已经在我国经济建设中发挥了巨大作用，ABS 模式则刚刚起步。每种项目融资模式都有自身的优缺点，要针对不同情况选择不同类型的融资模式。政府可以通过灵活的方式来进行融资，以减轻财政部门的压力，并确保各种设施的建设。 注释： http：/ http：/ 参考文献 1吴皓.浅谈灾后重建的融资策略J.项目管理技术，2009. 2郭春丽.对促进灾后重建投资的几点建议J.宏观经济管理，2008（8）. 作者简介： 郭丽，女，桂林电子科技大学商学院硕士研究生，研究方向：项目管理与投融资。 韦秀仙，桂林电子科技大学商学院教授。
