1、中国企业并购中期回顾与前瞻2013 年上半年中国地区并购市场依旧保持低迷状态，在中国逐步开始对较为宽松的银根进行紧缩、政策转型以及中国经济增速放缓的情况下，并购交易买方持观望态度。 上半年中国地区并购交易数量和交易金额环比分别下降了 5%和 6%，均低于往年峰值；但与去年同期相比，今年上半年总体交易数量和金额分别上升了 13%和 60%。 上半年中国境内战略投资者并购交易数量依旧占比最高（65%） ，但其数值（1375 宗）低于往年最高值。 然而，因 2013 年上半年仍有数个金额较大的并购交易发生，并购交易总金额仍达到了 1195 亿美元，整体而言相对健康。 预期在 2013 年下半年，伴随
2、着中国经济增速放缓及政策持续性变动的预期，并购交易买方的谨慎态度将得以延续。 境内和境外战略投资者谨慎 战略投资者依旧持谨慎态度，即使在 2013 年二季度，战略投资者并购交易活动并未随中国领导人换届完成而更为活跃；伴随着新政策“去杠杆化” ，以及中国经济增速放缓，境内和境外战略投资者并购交易活动则更为挑剔和专注。 境外战略投资者并购交易数量仍处于较低水平。来自于包括日本的亚洲其他地区的境外战略投资者并购交易数量已经超过美国和欧洲，但是，单笔最大交易金额的入境并购交易来自于欧洲买家，如汽车制造商沃尔沃和戴姆勒。 退出仍是私募基金最大挑战 2013 年上半年私募股权基金的募资金额环比下降了 46
3、%，这主要来自于两方面原因：一是数家全球主流私募基金在 2012 年新募集了数个规模巨大的中国基金，二是因为私募基金当前更加关注于前期剩余资金投资以及已投资项目的退出。 私募基金交易活动未如预期而复苏（交易数量基本持平） ，主要原因是私募基金对新换届政府的政策导向仍持谨慎态度，以及中国经济状况总体疲软；私募基金也在应对从成长型投资基金向并购型投资基金的转型（但并购性投资机会仍相对较少，而因退出难度增加，少数股权投资不再像以前受到青睐） 。 然而，自 2011 年起私募基金投资交易活动开始显著放缓，部分原因是大量投机性人民币基金退出私募基金行业，这使得优质私募基金成为行业骨干这是私募基金行业的一
4、个良性发展趋势。 与预期相同，随着市场形势的变化，私募基金收购交易数量上升而成长型少数股权投资交易数量大幅下降；私募基金对上市公司的投资依旧保持重要市场地位。 随着国内 A 股市场 IPO 通道关闭以及海外上市未受青睐，私募基金IPO 退出渠道已陷入僵局；虽然在很多情况下私募基金向战略投资者出售少数股权并不可行，但是我们预期私募基金作为并购交易卖方的并购退出数量仍会继续上升。 鉴于大量私募基金即将到期，私募基金有待退出的投资项目积压仍是该行业的最大挑战。 私募基金退出仍是该行业的最大挑战。随着国内 A 股市场 IPO 通道关闭以及海外上市未受青睐，私募基金 IPO 退出渠道已陷入僵局；虽然在很
5、多情况下私募基金向战略投资者出售少数股权并不可行，但是我们预期私募基金作为并购交易卖方的并购退出数量仍会继续上升。鉴于大量私募基金即将到期，私募基金有待退出的投资项目积压仍是该行业的最大挑战。 消费品和高科技行业依然吸引了私募基金最多投资。 海外并购数量下降 2013 年上半年，中国大陆企业海外并购数量仅为 78 宗，出乎意料地低于 2012 年下半年的 95 宗。 中国大陆民营企业对海外并购的态度比我们预期更为谨慎，许多民营企业转而集中精力应对变得困难的国内市场；同时民营企业相对较难从本地获取并购贷款。 中国大陆国有企业在资源领域的投资依然是中国大陆企业海外并购交易金额的最大驱动因素，相比而
6、言，民营企业则更加积极地在海外寻找消费品、品牌、知识产权和技术购买机会并将其引入中国市场与之对应，虽然中国大陆企业对北美和欧洲等成熟市场的海外并购活动有所放缓，但是北美和欧洲仍是中国民营企业海外并购最重要的两大目的地。 中国并购交易趋势 我们预期 2013 年下半年至 2014 年中国地区并购交易活动趋势有以下几个方面。 因经济增速放缓、银根不再宽松以及对于政策持续性变动的预期，中国地区并购交易买方将持续谨慎。 预期在近期内，境内战略投资者并购交易活动将逐渐活跃，中国多个行业将开始出现行业整合趋势；同时，随着国内表现欠佳的企业无法再进行债权融资或者贷款展期，中国国内将出现更多的债务重组机会。作
7、为挤出国内产能过剩泡沫的重要手段，上述两大趋势都将受到政策制定者的大力鼓励，在 2014 年这两大趋势可能会更为显著。 预期在 2013 下半年境外战略投资者并购交易活动将开始反弹；在2014 年则继续回升。 私募基金投资交易活动低迷反映了私募基金行业本身的整合趋势，优质私募基金将成为行业骨干；私募基金行业逐步从成长型少数股权投资逐渐向相对机会较少的收购型投资转型也导致了私募基金投资交易数量的下滑；私募基金收购性投资交易活动将保持缓慢而稳步的增长，而私募基金作为出售方的并购交易活动将会提升私募基金行业投资交易活跃度；虽然私募基金持有谨慎的投资态度，但是中国中小民营企业的资金需求以及私募基金大量的未投资金在中期将是另一个交易活动增长的驱动因素。 中国大陆企业海外并购投资者也同样持有谨慎投资态度，但今年上半年中国大陆企业的海外并购交易活动的放缓只是暂时性的，鉴于目前海外并购活动已处于低谷水平，2013 年下半年及 2014 年中国大陆企业海外并购交易活动将恢复稳固增长的态势。
