1、利率市场化首抛时间表 中国金融改革加速3 月 11 日在两会期间记者会上，中国央行行长周小川第一次明确表示，存款利率放开是利率市场化的最后一步，亦在计划之中，很可能在最近一两年就能够实现。此言一出，令市场预期中国将加速推进金融领域的市场化改革。 去年 7 月，中国央行全面放开金融机构贷款利率管制，迈出中国利率市场化改革的关键一步。而目前存款利率则还未完全放开，上限是基准利率的 1.1 倍。 在央行放开贷款利率不久，为完善金融市场基准利率体系，指导信贷市场产品定价，贷款基础利率集中报价和发布机制正式运行。此后，央行在去年 12 月正式推出同业存单，意味着存款利率市场化的提速。 “我们预期今年存款
2、利率浮动区间将扩大，同时在未来几个月内引入存款保险制度。 ”汇丰银行中国首席经济学家屈宏斌称。 中国农业银行总行战略规划部分析师付兵涛也认为，虽然现在银行已经通过各种途径打破了存款利率的上限，但政策的实际操作未必会一步到位。 “我个人更倾向于扩大存款利率上限的幅度，比如今年上浮20%，明年到 30%，渐进式的。 ” 形势比人强 按理说，传统的商业银行应该是存款利率上限管制政策的忠实拥趸。但实际上，在互联网金融的冲击下，商业银行已经开始自己革自己的命，它们现在反而更希望监管层放开行政管制的束缚，以便能够全情投入市场竞争。 兴业银行首席经济学家、市场研究总监鲁政委表示，银行理财实际上就表明银行已经
3、义无反顾地加入了利率市场化的浪潮。 “不管主观上是愿意的还是被迫的，银行都大规模进去了。 ” “正是因为存款利率上限被管住了，银行们才不得不找别的方式跟互联网金融的宝宝们竞争，还处处显得力不从心。 ”一家股份制商业银行的高管说。 周小川也表示，市场上肯定是存在一种力量推动利率市场化的。各种新兴的业务及其方式，都对利率市场化有推动作用。 “从这个意义上讲，形势比人强。 ”上述股份制银行的高管说。 阿里巴巴去年 6 月携手天弘基金推出余额宝，在不到 8 个月的时间中，就吸引了大约 4000 亿元的资金，超过了中国规模最小的五家上市银行的客户存款总额。 除了颇具吸引力的收益率，余额宝和其他在线货币市
4、场基金的多个创新功能使得民间资金远离银行存款和线下理财产品。不同于多数银行的理财产品，余额宝允许投资者实时赎回，且没有最低购买门槛。 此前发布的政府工作报告提出，今年要促进互联网金融健康发展，完善金融监管协调机制。周小川日前亦表态“不会取缔余额宝等金融产品，但会加大对互联网金融的监管” 。 民生银行董事长董文标认为，中国银行业去年出现了“钱荒” ，加上利率没有市场化导致利率水平飙升，给传统的商业银行带来了麻烦，却恰恰给互联网金融造就了机会。如果加速推进利率市场化，改变利率形成扭曲的现象，让市场引导利率回到正常水平，互联网金融的机会亦将随之消失，反而不会对传统银行业带来太多影响。 鲁政委认为，央
5、行要做的不是管住利率上限，而是在市场中设定利率锚。去年 6 月“钱荒”及 12 月流动性紧张就为例证。尤其是去年 6 月20 日隔夜回购利率创下 30%历史峰值，远超 Libor（伦敦同业拆借利率）在金融海啸时的水平。 而央行在将 SLF（常设借贷便利）操作对象拓展至中小金融机构后，就赋予了 SLF 利率作为资金利率上限的地位，有助于增强市场参与主体的公平性，降低资金市场高成交利率的锚定作用，抑制金融机构资金套利偏好和高流动性溢价的羊群效应，降低整体资金利率的波动水平。 一位国有商业银行的部门主管亦表示，央行若要加速推进利率市场化的改革，就必须让整体的货币政策调控方式都市场化。 “如果一方面放
6、开存款利率上限，另一方面对贷款还是完全行政手段的额度控制，这种市场化又有多大意义呢？” 平衡改革的力度和风险 不过有分析人士认为，中国正处于经济结构调整期，宏观环境并不支持央行做加速利率市场化的动作。 上述国有商业银行的部门主管表示，利率市场化必定影响银行的净息差收入。而在利率市场化的初期，均衡利率上行，现在中国存量债务规模巨大，资金成本上升对债务的可持续性将产生很大影响。 “银行将受到资产质量和盈利的双重挤压，会产生多大的风险，监管层是否有充分的估计？”上述部门主管说。 他表示，不可否认的是，中国很多的中小银行实际上到目前都没有风险定价的能力。一下子把利率上限放开，尤其是在经济换挡的时候，就
7、很可能造成中小银行为追求收益，去投很多高风险行业的信贷产品。 “目前互联网金融带来的冲击对银行来说，并不致命。如果完全放开，银行很可能进入囚徒困境 ，就是你不高息揽储，那我来。那就影响大了。 ”该部门主管说。 周小川亦表示，利率市场化初期容易导致利率走高，这种短期痛苦不能免除。但是形成新的均衡之后利率有可能会回归，贷款利率和存款利率会存在平行上升的趋势。 “经济好的时候谁都不愿意改，说日子这么好，瞎折腾啥呢；经济不好了，又不敢改，说改革搞死了怎么办那你说什么时候改？”上述股份制银行高管说。 也许正如证监会主席肖钢所言， “改革需要一个过程，在这个过程当中，的确需要掌握好或者说统筹平衡好改革的力度和市场可承受的程度。”
