食品行业上市公司社会责任与财务绩效的相关性研究.doc

1、食品行业上市公司社会责任与财务绩效的相关性研究摘要：食品安全问题越来越受到社会各界的关注，对食品行业上市公司社会责任与财务绩效相关性进行研究，对遏制各类社会问题具有实际意义。本文以我国沪深两市食品、饮料行业中所有 A 股公司 2010-2012年三年间连续披露相关数据的 56 家公司为样本，通过构建多元线性回归方程，求证社会责任对财务绩效的影响。实证结果表明：社会责任履行情况与当期财务绩效有显著正向影响，并且这种影响具有显著的滞后性。关键词：社会责任 财务绩效 FI 上市公司 2008 年，我国食品行业（以下简称 FI）由三聚氰胺事件引发了食品安全危机，由此促使我国的法规制定者、投资者、政府及

2、公众对企业社会责任的关注。食品、饮料行业在外界压力下也普遍提高了履行社会责任的意识。那么，社会责任的履行是否显著提高了企业的财务绩效，对财务绩效的影响是否具有滞后性。基于此，本文立足于 FI 上市公司的角度，以筛选出的 56 个样本构建多元线性回归方程，采用 SPSS17.0 统计分析软件，进行相关实证分析，以揭示 FI 上市公司社会责任的履行对企业财务绩效的影响。 一、研究假设 Waddock and Graves（1997） 、 Posnikoff（1997）发现了企业利润率与社会责任绩效两者间的正相关关系，陈哲（2002）认为现阶段我国上市公司的经营绩效和国有股比重之间存在微弱的正相关关

3、系；学者Teohetal（1999） 、Sturdivant 和 Ginter（1977）则证明企业社会责任与财务绩效之间并没有显著的关系。鉴于学者们所研究结论的不同，本文提出第一个假设，以进一步验证社会责任的履行对财务绩效的影响。 假设 1：FI 上市公司社会责任履行情况与企业当期财务绩效呈正相关关系。 李正（2006）认为，从长期看，承担社会责任并不会降低企业价值。从理论上来说，社会责任的履行对财务绩效的影响具有滞后性，为此，本文提出第二个假设： 假设 2：FI 上市公司社会责任履行情况与企业后期财务绩效呈正相关关系。 二、样本选取及数据来源 本文中的财务数据主要来源于国泰安数据库，年报主

4、要来自于巨潮资讯网和上海、深圳证券交易所网站。首先通过国泰安数据库选取非 ST股票为研究对象。其次，选择了我国沪深两市食品、饮料行业中所有 A股公司 2010-2012 年三年间连续披露相关数据的 56 家公司为样本，每年的样本量为 56 个，三年的样本量为 168 个。 三、变量设计 本文在以往学者研究的基础上，选取的因变量为财务绩效的替代变量，解释变量为社会责任指标，控制变量包括公司规模和上市年龄两个指标。具体如下： （一）财务绩效指标的选取。 （1）TobinQ=企业市场价值/企业重置成本=（股权的市场价值+净债务市值）/总资产的账面价值（非流通股市值用流通股股价代替） 。 （2）净资产

5、收益率 ROE=净现金流量/净资产。（3）资产报酬率 ROA=息税前利润/平均总资产。 （二）社会责任指标的选取。包括：（1）对股东的责任：EPS=净利润/期末总股本。 （2）对债权人的责任：EMP=现金流量负债比率=经营现金流量净额/负债总额。 （3）对消费者的责任：营业收入增长率（Grow）=（本年营业收入-上年营业收入）/上年营业收入100%。 （4）对供应商的责任：SUP=应付账款周转率=营业成本/平均应付账款。 （5）对员工的责任：EI=员工获利水平=支付给员工及为员工支付的现金/主营业务收入总额。 （6）对政府的责任：GOV=主营业务税金率=营业税金及附加/营业收入。 （三）控制变

6、量的选取。本文选取了两个控制变量，目的在于控制公司的其他特征对财务绩效的影响，包括：公司规模（lnAsset）和上市年龄（Age） 。 四、研究模型及实证结果 （一）研究模型。为了验证所提出的假设，采用检验变量之间线性依存关系最普遍的方法，即多元线性回归分析。本文在参考前人研究模型的基础上提出的模型为： 其中，Fit 表示第 i 个食品、饮料企业在第 t 个年度的财务绩效；EPSit、EMPit、Growit 、SUPit、EIit、GOVit 分别表示第 i 个食品、饮料企业在当年或滞后 1、2 个年度中的每股收益、现金流量负债比率、营业收入增长率、应付账款周转率、员工获利水平、主营业务税金

7、率；1nAssetit 表示企业规模；Ageit 表示企业上市年龄；it 为随机误差项。（二）实证结果。本文的研究对象是食品、饮料企业，为了数据具有可行性，选取了 A 股上市公司中连续三年披露相关数据的企业。为了对样本公司作进一步的了解，我们用 SPSS17.0 统计分析软件首先对各研究变量进行了描述性统计，然后进行了 Pearson 相关性描述，从变量的统计特征和变化趋势初步探讨社会责任的履行与企业财务绩效之间的联系。具体描述性统计结果如下： 1.描述性统计（见表 1） 。表 2 列示了各变量两两之间的相关系数。根据表 2 的相关性描述可以看出，对股东的责任（EPS） 、对债权人的责任（EM

8、P） 、对消费者的责任（Grow） 、对供应商的责任（SUP） 、对政府的责任（GOV）分别与托宾 Q 值（TobinQ） 、净资产收益率（ROE）和资产报酬率（ROA）正相关；对员工的责任（EI）与托宾 Q 值（TobinQ）负相关，与净资产收益率（ROE）和资产报酬率（ROA）正相关。由以上分析可以初步推断，FI 上市公司社会责任的履行与财务绩效可能存在正向关系。但是，由于相关性分析不足以发掘社会责任对财务绩效的影响，因此还需进一步采用回归模型进行分析。 2.回归分析。为了更好地解释社会责任对财务绩效的影响，本文进一步采用多元线性回归模型分别对提出的两个假设进行了研究。 第一，相关性假设回

9、归分析。在对假设 1 进行回归分析时，样本参数选用的是 2012 年的数据，并分别用托宾 Q 值（TobinQ） 、净资产收益率（ROE）和资产报酬率（ROA）作为财务绩效指标进行了回归。多元线性回归分析结果显示，当因变量为 ROE 时，回归方程的 F 值为 10.555，显著性水平为 0.000， 说明 FI 上市公司社会责任的履行与 ROE 之间呈现出显著的正向相关关系。EPS、EMP、Grow、SUP、EI 和 GOV 的回归系数分别为 0.033、0.059、0.004、0.001、0.000 和 0.435，说明当其他因素不变时，EPS、EMP、Grow、SUP、EI 和 GOV 每

10、增长 1 个百分点，ROE 就会分别提高 0.033、0.059、0.004、0.001、0.000 和 0.435 个百分点。由此证明社会责任的履行对 FI 上市公司的财务绩效具有正向的促进作用，假设 1 成立。Age 的回归系数为 0.005、lnAsset 的回归系数为 0.004，表明上市年龄和企业规模对财务绩效具有一定的影响，但作用不是很强。 但是，社会责任的履行与 TobinQ、ROA 的相关关系均未呈现出显著性，由以上分析可知社会责任的履行与 ROE 呈现出了显著的正向相关关系。因此，我们在做滞后性检验时，要舍弃 TobinQ、ROA 指标，运用 ROE 作为 FI 上市公司财务

11、绩效的评价指标，分别分析滞后一期、滞后二期的社会责任的履行与 ROE 之间的关系。 第二，滞后性检验。在检验滞后效应时，我们分别用 2010 年社会责任和 2012 年 ROE，2011 年社会责任和 2012 年 ROE 进行分析（见下页表3） 。 回归结果显示，2010 年社会责任回归方程 F 值为 13.854，Sig 值为0.000，说明滞后两年的 FI 上市公司社会责任的履行与财务绩效正相关。2010 年社会责任的回归系数分别为 0.51、0.23、0.121、0.001、0.00和 0.518，即其他因素不变时，EPS、EMP、Grow、SUP、EI 和 GOV 每增长1 个百分点

12、，财务绩效就会分别提高 0.51、0.23、0.121、0.001、0.00和 0.518 个百分点。 回归结果显示，2011 年社会责任回归方程 F 值为 20.472，Sig 值为0.000，说明滞后一年的 FI 上市公司社会责任的履行与财务绩效正相关。2011 年社会责任的回归系数分别为 0.21、0.80、0.101、0.001、0.00和 0.300，即其他因素不变时，EPS、EMP、Grow、SUP、EI 和 GOV 每增长1 个百分点，财务绩效就会分别提高 0.21、0.80、0.101、0.001、0.00和 0.300 个百分点。 对滞后性进行检验后发现，2010 年和 20

13、11 年社会责任的履行均与2012 年 ROE 具有显著正相关关系，从而假设 2 得到验证。因此，我们得到这样一个结论：FI 上市公司社会责任履行情况与企业后期财务绩效呈正相关关系。 五、结论和建议 （一）结论。通过以上分析得到的结论为：FI 上市公司社会责任履行情况与企业当期财务绩效呈正相关关系，与企业后期财务绩效呈正相关关系。 FI 上市公司社会责任履行情况对企业财务绩效具有一定的解释力，从实证结果来看，社会责任履行情况对 ROE 的影响大于对 TobinQ 和 ROA的影响，得到这样的结论可能是由于只有在完全竞争市场的情况下，公司股票价格和债券价格才能够正确地反映所有相关信息，这时公司市

14、场价值才能反映公司的财务绩效；由于 ROA 由息税前利润计算得来、ROE 由净现金流量计算得来，相对于 ROE，ROA 更容易被人为操纵和粉饰，因此，可能 ROE 更能反映公司的财务绩效。从实证结果来看，在社会责任指标里，对员工的责任对财务绩效的影响不明显，而对股东、债权人、供应商、客户和政府这些利益相关者的责任对财务绩效表现出了促进作用。 在研究滞后性时，发现 FI 上市公司社会责任履行情况对企业财务绩效存在滞后影响。社会责任的履行是一个长期行为，其给企业带来的效益并非是立竿见影的，企业名誉上的收益有助于树立在社会公众面前的企业形象，企业的财务绩效将得到改善，长远看来利大于弊，在积极保障各利

15、益相关者利益的基础上，使企业竞争优势得到更大的提升，保证企业良好的长期可持续发展。 由于我国上市公司对社会责任履行情况的披露不够充分，导致本文在数据搜集时加大了困难，并且样本期间短、样本量也较小，这些都可能影响我们所得出的结论。 （二）建议。由实证结论可知，FI 上市公司社会责任履行情况有利于促进财务绩效的提高并且这种促进作用具有滞后性，为此，笔者提出以下建议： 1.规范社会责任报告披露。目前社会责任的披露尚处于定性披露阶段，社会责任的评价指标主观性较强，社会责任的量化还具有一定难度。社会责任报告已日渐变得与财务报表同等重要，我国的社会责任会计信息披露应当与国际接轨，充分借鉴发达国家的研究成果

16、，并结合我国实际，发展具有中国特色社会责任跨级信息披露。 2.建立健全企业社会责任的监督机制。企业社会责任的监督机制应该包括法律监督、社会监督以及自我监督三个方面，在监督的同时应制定各种奖惩措施，从而提高竞争优势，保证企业良好的长期可持续发展。3.企业应重视社会责任的履行。虽然最近几年，食品、饮料企业都已开始重视社会责任的履行，但是很多企业还没有从根本上对社会责任给予重视，不利于在市场上保持持续的竞争优势。因此，企业在今后的发展战略中应把社会责任的履行提上日程，摒弃短期行为，着眼于企业的长远利益。X 参考文献： 1.陈哲.中国上市公司治理结构与财务绩效相关性的实证分析J.西南民族学院学报（哲学社会科学版） ，2002， （8）. 2.李正.企业社会责任与企业价值相关性研究J.中国工业经济，2006， （2）.