1、第六章 投资决策方法的运用1) 投资项目的现金流2) 一般投资项目的分析Part1 投资项目的现金流估计投资项目各年净现金流量的原则现金流入而非会计收入沉没成本（ sunk cost)机会成本 （ opportunity cost)关联效应净营运资本 (Net Working Capital)现金流量增量 要考虑一个投资项目对企业整体现金流入量的影响，即该项目能使企业总体现金流入量增加多少。项目的 CF = 公司的增量 CF= 公司（采纳该项目）的 CF- 公司（公司拒绝该项目）的 CF增量现金流量 (Incremental Cash Flow)。投资项目任何一年生产的现金流量的大小，应该是该
2、投资项目实施与不实施相比，收入和支出的改变量，这就是所谓的增量现金流量。增量现金流量 沉没成本（ sunk cost) 例 1：听歌剧的困惑？ 夫妻二人去听歌剧，但歌剧只进行了一半两人就觉得索然无味，再看下去也得不到享受，只会浪费时间。但他们考虑到歌剧的门票价格不菲，他们会坚持把歌剧看完，以免浪费。 例 2：该项咨询费用是否应该考虑？ 通用乳业公司正在评估建设一条巧克力牛奶生产线项目。作为评估工作的一部分，公司已经向一家咨询公司支付了 100,000美元作为实施市场调查的报酬。这项支出是去年发生的。它与通用乳业公司管理层正面临的投资决策是否有关呢？增量现金流量 机会成本 假设 Weinstei
3、n贸易公司在费城有一个空仓库可用于存放一种新式电子弹球机。公司希望能将这种机器卖给富裕的东北部消费者。仓库和土地的成本是否应该包括在把这种新式电子弹球机推向市场的成本里面？ 考虑是否上大学的决策。收益是使知识丰富和一生拥有更好的工作机会。但成本是什么呢 ！要回答这个问题，你会想到把你用于学费、书籍、住房和伙食的钱加总起来。但这种总和并不真正地代表你上一年大学所放弃的东西。 增量现金流量 负效应 假设 Innovative汽车公司（ IM）正在评估一种新式敞篷运动轿车的项目。其中一些将购买这种轿车的客户是从原先打算购买 IM公司的轻型轿车的客户中转移过来的。是否是所有的这种新式敞篷运动轿车的销售
4、额和利润都是增量现金流量呢？例：是否采纳乘汽车上班这一项目？开车上班的月费用： 保险费用 500元公寓停车费 300元汽油等费用 1000元乘汽车上班的月费用：汽车票费用 100元案例 1: 鲨鱼引诱剂项目 1. 预估财务报表 假定我们认为我们可以以每罐 $4.00的价格每年销售 5万罐鲨鱼引诱剂 .每罐引诱剂的生产成本是 $2.50,而且类似这样的新产品一般只有 3年的生命期。我们对新产品要求 20%的收益率。 项目的固定成本，包括生产设施的租金等在内，每年将达到$12,000。除此之外，我们需要在制造设备上投资 $90,000。为简便起见，我们假设这 $90,000将在项目存续的 3年内折旧，且残值为 0。 最后，项目对净营运资本的初始投资要求是 $20,000。所得税率是 34%。鲨鱼引诱剂项目 13年内的预计损益表销售额（ 50000$4.00) $200,000变动成本 ($2.50/单位） 125,000边际贡献 $75,000固定成本 12,000折旧 ($90,000/3) 30,000EBIT $33,000所得税 34% 11,220净利润 $21,780 资产的现金流量的构成三部分： 经营现金流量 资本支出 营运资本的增量2 净现金流量的确定方法
