1、1论会计信息可靠性与融资成本摘要：本文主要探讨企业盈余管理引发的经济后果。分析结果表明，企业发布失真会计信息进行融资会产生两种相互冲突的后果：一是降低融资成本；二是加大惩罚成本。企业为了实现自身效益最大化，必然权衡两种经济后果对企业造成的影响，进而决定是否实施盈余管理及其盈余管理的程度。基于盈余管理引发的不良后果，本文提出加强信息监管、增加非财务信息披露的政策建议，以起到识别企业盈余管理，改善财务会计报告质量的目的。 关键词：财务信息 可靠性 非财务信息 盈余管理 现代企业所有权与经营权相分离，导致企业所有者与经营层之间存在信息不对称。会计信息作为所有者与经营者之间的信息沟通渠道，向会计信息的
2、使用者提供财务状况、经营成果及现金流量方面的信息，以反映对受托经管责任的履行情况。外部信息使用者借助这些信息，实现经济决策和对管理层受托经济责任的监管。为了满足外部信息使用者的经济决策和监管目的，会计信息应当具备相关性和可靠性两个基本特征。葛家澍（1999）认为，未来的财务会计和财务报告不论怎样改革，都不应偏离这个基本方向：可靠性、相关性和可比性缺一不可。其中，可靠性是基础，是核心，是会计信息的本质属性，是会计信息的灵魂。 一、可靠性的含义 美国财务会计准则第 2 号财务会计概念公告将可靠性定义为：2可靠性是确保财务信息能够合理避免差错、偏见，并能如实反映拟反映的企业交易和事项。财务信息的可靠
3、性具有三个子特征：如实反映、中立性和可验证性。国际财务报告准则在编制和提供财务报告的框架（1989）中指出可靠性的判断标准：不存在重要差错或偏离；能够如实反映拟反映或理当反映的交易或事项；能够用作使用者的决策依据时，信息就具备了可靠性。可靠性特征包括：真实反映、中立性、谨慎性、完整性、实质重于形式五个方面。英国会计准则委员会在财务报告原则公告指出，如果能够忠实反映企业交易或事项，或能够反映被合理期望反映的企业交易或事项，不存在故意的、系统的偏见，没有重大错报且披露了所有重要信息，在报表的编制过程中遵守了谨慎性原则，那么财务信息就是可靠的。汤云为、钱逢胜（1997）认为可靠性是指被计量的项目必须
4、是真实的、无偏的和可验证的。从上述定义可以看出，要保证会计的可靠性，财务会计人员应当站在客观公正的立场，对企业的交易和事项进行真实的、不偏不倚的表述。 会计信息的可靠性包含两个方面：一是所反映交易或事项真实存在，并且对所有重大交易事项作出全面、完整的反映，不存在虚构或隐瞒经济业务的现象。二是对交易和事项（引起资金运动）用会计语言进行公允的表述，以反映一个企业的财务状况、经营业绩和现金流量。在权责发生制下，为了反映企业在各个期间的资产、负债和收益状况，会计人员需要就价值转移方式（如存货流转假设、固定资产折旧方式） 、转移时间以及计量方法事先做出假定。为了公允地反映企业的经营成果和财务状况，会计人
5、员应当站在客观、公正的立场，确保这些假定与实际相一3致，避免因操纵会计政策和会计估计而引发会计信息失真。 二、会计信息失真与融资成本 在信息不对称并且监管环境较弱的情形下，企业管理层为了降低融资成本，常常借助盈余管理甚至造假来调节会计利润，以达到影响外部信息使用者经济决策的目的。基于企业会计信息存在失真的可能性，外部投资者在作出投资决策前将会评估会计信息的可靠性及盈余质量。企业与投资者相互影响，共同决定了各个企业的融资成本。 （一）信息失真的效用与融资决策 Gebhardt et al（2001）研究表明，行业特征、账面价值与市值比、分析师盈余预测差异能够较好解释股权融资成本差异。Ohlson
6、 和Juettner-Nauroth（2003）提出预期收益增长模型（KGMM 模型） 。Botosan and Plumlee（2005）提出 KGMM 融资模型的修正公式，认为资本成本是每股股利、股票价格、经济增长因子、股利增长程度的函数。这意味着企业可以调增会计利润，借以影响投资者对未来每股收益以及未来每股收益率的预期，以达到降低融资成本的目的。然而，企业调增会计利润并非不受节制。当企业过度调增会计利润，其盈余管理或造假行为被发现的概率将会增加，从而导致惩罚成本（如行政处罚、信誉受损）上升、企业效用下降的不利后果。式（1）反映了企业调增会计利润与效用之间的关系。 U（x）代表调增会计利润
7、的效用函数，p 代表调增会计利润被发现的概率，r 代表融资成本， 代表企业真实利润，ass 代表企业总资产，x代表虚增利润， （+x）/ass 为财务报表所披露的资产收益率，lev 代表4资产负债率，x/（+x）代表虚增利润比例，chr 代表企业的特征（如行业、规模、治理结构、企业经营复杂程度） 。 式（3）中， p 代表调增会计利润被发现的概率，它是调增利润比例 x/（+x） 和企业特征 chr 的函数。调增利润比例越高，调增利润被发现的概率越高；企业经营复杂程度越高，调增利润被发现的概率越低。在式（2）中， r 代表融资成本，它是资产收益率 （+x）/ass 与负债率 lev 的函数。其中
8、，资产收益率越高，融资成本越低；负债比越高，融资成本越高。式（1）中，U（x）是效用函数，代表虚增利润给企业带来的效用，它是融资成本 r 和调增会计利润被发现的概率 p 的函数。融资成本越低，企业的效用越大；调增会计利润被发现的概率 p 越大，企业招致的惩罚成本越高，企业效用越低。从上面的分析可以看出，企业虚增会计利润会产生两种经济后果：一是降低融资成本，提高企业效用；二是面临外部惩罚的概率加大，惩罚成本上升，企业效用减少。 当虚增利润程度较低时，融资成本降低较快，而虚增会计利润被发现的可能性较低。效用函数 U（x）随着 x 的增加而增长。在 m 点，效用函数 U（x）达到最大值。当虚增会计利润程度较高时，融资成本降低的速度减缓，而虚增会计利润被发现的可能性增大，效用函数开始呈下降趋势（如图 1） 。
