1、1跨国公司融资风险管理研究跨国公司属于一般公司的特例，它具有一般公司的作用、性质、职能和使命，但其由于广泛的全球性、对一国经济的重要意义及在世界经济舞台的重要地位和作用而不同于一般意义上的公司。 一、概述 跨国公司的发展离不开资金的支持，其全球性的经营战略目标决定了它的融资是国际化的。可以这样说，在世界经济舞台跨国公司取得的巨大成功，与其庞大复杂而又卓有成效的融资体系有着密切的联系。由于国际融资环境中许多因素具有不确定性和易变性，必然使跨国公司的融资面临比国内融资更为复杂的风险。跨国公司进行内源性融资时，需要在处于不同国家的母公司和子公司之间分配货币资金，从而导致不同币种之间的兑换，因此就面临
2、着国际市场汇率波动的问题。母公司通过股本注入的形式对国外子公司提供资金或者通过贷款的形式对国外子公司提供资金时，需要考虑东道国税收政策以及这两种方式对公司整体税收的影响。跨国公司进行外源性融资时，通过发行债券、股票或者向银行借款等方式进行融资。但跨国公司不论采取哪种方式，通过什么样的市场进行融资，都会遇到不同币种之间汇率的转换问题，在进行内源性和外源性融资时会遇到政治风险、汇率风险、利率风险和税务风险。 二、跨国公司融资风险的规避 1、对于政治风险的防范 2跨国公司为了避免东道国征用公司的国外资产，应尽可能选择在政治稳定的国家进行投资。当跨国公司必须要在政治风险较高的国家投资时，应尽可能利用公
3、司境外资金。政治风险发生时，可采用缓解策略降低政治风险带来的损失。缓解策略一般包括两个步骤：一是让步策略。当政治原因导致资金没有到位时，跨国公司在弄清楚资金提供国的意图后，可以考虑给予一定的让步，比如在比较融资成本和收益之后，适当提高利率，减少融资数额等。二是收割策略。如果让步策略不能缓解政治风险，跨国公司应力求把争端诉诸于资金提供国的法庭或者国际法庭解决。 2、对于汇率风险的防范 跨国公司在进行融资时，对所选货币在融资有效期间的汇率走势要有准确的把握。如果对汇率的走势判断缺乏经验或信心不足，为提高保险系数，可在贷款协议中订立保护性条款，如“货币保值” 、 “货币可转换” 、 “延期还款”和“
4、提前还款”等条款。 3、对于利率风险的防范 跨国公司在融资过程中遇到的利率风险可以采用套期保值工具来加以防范、减少损失。套期保值工具主要包括利率互换、货币互换、远期利率协议等。利率互换所需的前提条件有：互换双方存在融资成本的差异；互换双方存在相反的融资意向。货币互换存在的主要原因是互换双方所处地理位置、信用等级、取得资金的难易程度以及对不同金融工具使用的熟练程度等不同。远期利率协议实质为固定利率下的远期贷款，双方不发生实际贷款本金的交付，只需在结算当日根据参考利率和协议3利率的差额以及名义本金额，由一方付给另一方结算金。 4、对于税务风险的防范 （1）通过对融资地点的选择防范税务风险。由于各国
5、的税制、税率存在很大差距，跨国公司可以通过选择合适的融资地点来减少税收负担，从而防范税务风险。当前许多国家都不对外币交易或债务带来的外汇损益课税，如澳大利亚、印度尼西亚、南非和西德等。但是，有一些国家明确规定要对外汇损益课税，如英国、瑞典等。因此，跨国公司在选择融资地点时，要考虑具体的税收负担对公司融资风险的影响。 （2）通过不同融资方式的选择防范税务风险。目前几乎在所有的国家，跨国公司子公司用于支付国外债务的利息，即使是支付给母公司的利息都可享受税收抵免。但是股息是从税后利润中支付的，所以用于发放的股息不可以享受抵免。从防范税务风险的角度出发，跨国公司在综合比较各种融资方式的融资成本后，可以
6、通过选择信贷的方式进行融资。（3）利用各国优惠补贴贷款防范税务风险。世界各国政府为了优化产品结构，促进本国产品出口和扩大本国就业等目的，往往会提供一些优惠补贴贷款。跨国公司可以利用其全球营销网络，做出适当的购销和投资安排，以充分利用这些优惠信贷。 三、跨国公司公司融资风险管理体系的构建 1、跨国公司融资风险管理体系的构建目标 风险管理的目标主要是将风险损失降至最低，并使得降低风险的代价最小。风险管理的目的不是为了获得最大利润，而是为了使公司顺利4运营实现可持续发展。对于跨国公司的融资风险管理来说，建立风险管理体系的目标就是通过制定完善的风险管理体系，使跨国公司在融资过程中降低融资成本以防范风险
7、，并在稳定现金流量的前提下实现融资成本的最小化。大多数跨国公司的管理者不仅重视对风险的管理，并积极采取有效的防范措施，而且遵循成本效益原则，使风险管理费用的支出小于风险损失。 2、跨国公司融资风险管理体系的组成 （1）识别体系。风险的识别是风险管理的前提，风险的识别体系包括在融资过程中应当考虑什么样的风险，引起这些风险的主要原因是什么，以及这些风险将会造成怎样的后果。融资过程中的风险通常并不是显而易见的，公司往往不能对自己已经或可能面临的风险一目了然，这就要求公司利用风险识别体系仔细地加以辨别。在某种程度上，风险识别也可以认为是一个风险分类的过程。 （2）评估体系。跨国公司融资风险估计包括估计
8、风险发生的概率大小和估计风险可能造成的损失大小两方面的内容。跨国公司融资过程中风险评估的方法主要有二种：一是概率分布法，是运用几种常见的概率分布，估计风险发生概率的方法。常见的风险概率分布类型有阶梯长方形分布、正态分布、离散分布、对数正态分布等，根据不同的分布计算损失估计值（数学期望）和风险波动范围（方差） 。二是趋势分析法，它是一种合成估计的方法，主要根据历史数据资料，运用事物发展的连续性原理和数理统计的方法，预测事物发展趋势。具体可分为前推法，即根据直接历史数据来推测未来趋势；后推法，即根据间接历史数据推测5未来趋势；类推法，即根据类似事件推测未来趋势。 （3）控制和监控体系。控制和监控体
9、系是跨国公司在融资过程中对融资风险进行实时监控，尽量避免、消除风险或减少风险发生频率及控制风险损失扩大的方法。它主要包括风险控制、风险监控和风险回避。 3、融资风险管理体系分析以九江发电有限公司为例 九江发电有限公司（以下简称九江发电）主要承担原九江发电厂三期项目的扩建、发电生产和电能销售任务。该项目为日本协力基金贷款项目，1995 年 1 月和 11 月九江发电通过中国进出口银行转贷分别借入日元贷款 129.5 亿元和 113.91 亿元，年利率分别为 2.3%和 2%，期限为 30年。进入 21 世纪之后，国际金融市场利率和汇率发生了较大变化，九江发电面临巨大的利率和汇率风险。公司为了防范
10、因此产生的巨大利率和汇率风险，采取了如下措施。 （1）设立专门的风险管理岗位。公司为应对融资风险所带来的损失，通过考察审核选择经验丰富的人员成立专门的风险管理部门。风险管理部门中设置不同岗位，并由专人对外汇贷款进行管理，并设置了专门的风险资产储备，以应对可能发生的利率和汇率损失。 （2）聘请银行专家提供咨询和指导服务。公司通过考察面试聘请了两位银行业的专业人员作为长期理财顾问，为融资风险的决策提供咨询服务。同时，理财顾问还负责对项目融资风险做出定期的和不定期的跟踪风险评估和风险报告，为公司管理者决策提供参考。公司定期委派员工接受短期或长期的培训，以提高公司内部风险管理人员自身的操作技能和业务水
11、平。 6（3）采用套期保值工具。在外汇贷款面临越来越大的汇率和利率风险压力的情况下，公司在贷款置换完成后，立即择期进行套期保值操作的外汇保值策略，用低水平的浮动利率置换高水平的固定利率，最后采用外汇掉期进行套期保值等方式防范了外汇风险。 九江发电管理风险的一系列措施能够纳入本文的风险管理体系之中。首先，九江发电认识到外汇融资所暴露的额度较大，转贷手续费高，可能会给公司利率带来较大损失的问题。长期汇率变动的趋势难以判断，公司还面临着贷款资金偿还时的汇兑风险所带来的损失。这一判断体现了融资风险识别体系的应用。其次，公司对利率风险的大小采用利息额度进行衡量。公司要进行风险管理来减少利率损失，准确计算
12、出利息额度是对融资风险评估体系的应用。最后，九江发电对融资风险的控制主要是事后控制。事后控制只能是尽量减少利率损失，并积极防范可能发生的汇率风险。随着公司所处环境的变化，还需要对风险管理体系进行不断的补充和完善。 四、构建跨国公司融资风险管理体系的策略 1、加强国际融资成本管理，降低风险管理成本 跨国公司应该把融资风险管理作为公司管理的基本内容，并将融资风险管理战略作为公司经营战略的有机组成部分。公司风险管理部门的专业人员应通过运用各种融资风险管理技巧，来规避融资风险，并将融资成本控制在可接受的范围内。 2、对人才资源进行战略投资，增强公司风险管理能力 跨国公司中的融资风险管理岗位对人才的各方
13、面素质要求较高，要7求融资风险管理人员对全球经济发展的动向、国际金融市场的走势以及各国金融管理部门可能的政策变动等各方面情况有深入的了解，并能根据所掌握的情况作出较为正确的判断。所以，跨国公司应该建立良好的激励、福利、教育培训机制来吸引和留住人才。 3、全面防范与重点防范相结合，降低融资风险 跨国公司建立融资风险管理体系，不仅需要全面防范各种融资风险，而且要将各种融资风险分出重点，对其进行重点管理和重点控制。例如汇率风险就是跨国公司融资过程中的一个重要融资风险，跨国公司融资风险管理体系要对汇率风险进行重点控制和防范，并制定专门的汇率风险管理策略。 4、选择恰当的融资时机，降低融资风险和成本 外部融资环境复杂多变，跨国公司的融资决策必须具备前瞻性，才能抓住最佳融资时机，取得最佳的融资效果。选择好的融资时机有利于跨国公司在融资过程中降低风险，并使融资成本尽可能降低。因此，跨国公司必须充分发挥主动性，及时把握住有利时机。 【参考文献】 1 刘胜军、鲁智慧：跨国公司融资中政治风险研究J.商业经济，2008（11）. 2 刘胜军、鲁智慧：浅议我国跨国公司国际融资策略J.黑龙江对外经贸，2008（12）. 3 刘会玲：建立集团财务风险预警制度J.会计之友，2006（11）. 84 宁新：浅论跨国公司的金融风险管理J.金融与经济，2006（12）.
