1、1EVA 业绩评价系统若干问题探讨摘 要：合理有效的业绩评价与管理是企业经营管理程序中不可分割的重要组成部分，探讨中国公司业绩评价现状及其存在问题，对 EVA评价公司经营业绩原理进行剖析，提出 EVA 指标评价需注意的若干问题。关键词：EVA；评价；现状；问题 中图分类号：F27 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）22-0011-02 一、中国公司业绩评价现状及其存在问题 不同的时代，根据生产和管理功能，以及社会和经济环境的不同，企业绩效评价和管理方法也不尽相同，其发展历程大致可分为四个阶段：观察性业绩评价阶段、统计性业绩评价阶段、财务性业绩评价阶段和财务指标与非财务指标
2、相结合的综合业绩评价阶段。多年来中国企业经营业绩评价体系以根据现行会计准则和会计制度计算的财务指标为主，如每股收益、总资产收益率、净资产收益率、投资收益率等。但这些传统评价方法都存在一定缺陷，下面以上市公司为例说明。 衡量上市公司经营业绩一般有两种方法：一是根据上市公司中长期的股价变动分析，二是基于财务报表和会计数据进行的单项和综合评价。（一）股价评价 2股票价格中包含的市场投资者评估公司经营业绩的信息。投资者作为公司的股东，其股权价值由两部分组成：一部分是股本，也就是股东对公司的投资；另一部分是公司通过生产经营活动增加的价值，在一定的假设条件下可以对这种预期收益进行估算。在实践中，公司的股权
3、价值与市场价值可以互换，这个值可以反映在上市公司的股价中。上市公司的股票价格反映了资本和利润之间的关系，反映未来收益的大小，以及获取时间和与之对应的不确定性，因此代表了投资者对公司的经营业绩的评价。但这种事后的股价变动分析有一个依赖的基本前提，即资本市场要达到强式或半强式有效，股价的波动才能衡量企业财富的变化1。换句话说，资本市场的有效性决定了利用股价评估上市公司经营业绩的做法是否可靠。在成熟的资本市场，股票的价格在一定程度上可以看作是对公司的价值无偏估计，但在很多情况下，尤其是新兴资本市场的股价不能代表企业的真正价值，因为它是受多种因素的制约，包括外部的和内部的。外部制约因素包括政治决策、金
4、融市场、法律环境和宏观经济状况等，内部制约因素主要包括投资项目、经营模式、资本结构和股利政策等。中国的资本市场还处于起步阶段，远没有达到成熟和完善的地步，股市投机现象较为严重，因此只用股价来评价上市公司的经营业绩，往往会出现较大的偏差。 （二）会计指标评价 1.单项指标评价。 （1）传统的评价指标忽略了对股本资本成本的确认和计量，现行的财务会计只确认和计量债务资本成本，而对于股本资本成本则作为收益分派处理，如此就导致股本资本的机会成本未被揭示。3由此，财务会计报告中显示的净收益包括了股本资本成本和超额利润。一旦财务报告中显示净收益为零，就会使得报告使用者误认为所有资本都得到了补偿、没有亏损，从
5、而误导他们做出错误的决策。实际上，只有债务资本得到了补偿，股本资本并没有得到补偿。如果两个公司资本结构不同，即使资本成本总额是相等的，依照现行财务会计方法计算出的净利润却不一样，股本资本比例高的企业在财务报告上将显现出更高的利润，这种不合理的现象会诱导企业通过寻求资本结构差异改变利润。特别需要指出的是，这种现象会使公司股东误以为资本是可以免费使用的，没有成本，没有任何代价，随心所欲地使用，从而导致资本使用效率低下，甚至盲目投资、重复建设，最终使企业发生亏损，这其实是中国很多企业虚盈实亏的重要原因。任何一项资本都存在机会成本，股本也不例外，很多企业因无视股本资本的存在，没有节制地使用权益资本，结
6、果造成投资膨胀和资源的浪费。因此，公司股东要想有效利用资本，正确进行投资，改善企业经营业绩，就必须充分认识到股本资本成本的作用。 （2）按照现行会计制度计算出的净利润、投资收益率等指标存在某种程度的失真。在权责发生制原则下，选择和编制财务会计报告的方法具有相当的灵活性，因此会计结果存在一定程度的失真，往往不能准确地反映企业的经营成果。如果企业单凭报表数据决定经营者的实际工作成果和报酬，其结果很可能是不恰当的。 （3）传统的会计指标在很多情况不仅不能很好地反映价值创造的情况，反而会曲解价值创造能力。以收入、利润、投资收益率、净现值指标为例，收入指标不考虑投资大小，缺乏效率观念；利润指标忽略了时间
7、因素，无法反映企业现实资金4状况，可能带来繁荣的假象；投资收益率指标虽然反映了收益水平的高低，却没有考虑股本资本成本，同样的投资收益率，对股本资本成本不同的投资者来说意义是不一样的，净资产收益率也存在同样的问题。净现值指标虽然概念上正确，但只能对整个项目期使用，不适合作为某个期间的指标使用。 （4）传统评价指标过分地重视取得和维持短期结果，一味地追求传统指标，会使企业目光变得短浅，产生短期行为，管理者不愿意放弃短期的盈利去追求未来更广阔的前景，导致短期盈利增加，长期价值创造降低的状况，从长远看反而损害股东利益。对于创造企业价值最大化或者是为之付诸的行动，目前的财务评价指标和方法不能胜任。 2.
8、综合评价法。在成熟的资本市场和一些新兴市场，综合评价法客服了单一指标评价的一些不足之处，运用起来较单一指标有更好的效果。但综合评价法所选取的指标大部分是净资产收益率、资产总额增长率、利润总额增长率、负债比率、流动比率等会计收益性指标，从本质上讲综合指标仍然是由单一指标组成的，因此很难从根本上摆脱这些指标的固有缺陷；另一方面，综合指标的运用会涉及到权数，对权数的测定也存在一定的主观性，因此计算结果的准确性值得商榷。 二、EVA 评价公司经营业绩原理 20 世纪 90 年代以来，经济迅猛发展使得企业宏观环境和微观环境都发生了巨大变化，传统的管理模式和财务评价标准已不能跟上时代潮流，经济增加值等全新
9、的管理方法和指标越来越重要，EVA 等业绩评价指标备受推崇。在 EVA 系统中，衡量企业业绩不再以过去的诸如投资收益率之5类的传统会计指标为重心，而是以企业市场价值的增值为衡量标准的核心，彻底摆脱了传统财务指标的缺陷。 EVA 评价体系的核心指标是经济增加值（Economic Value Added，简称 EVA） ，由于其再计算中扣除了包括股本资本成本在内的全部成本费用，因此克服了传统财务指标的弊端，真正反映了公司为股东创造的价值。斯特恩?斯图尔特咨询公司认为会计收益、净现值等传统财务指标有明显缺陷，应坚决予以剔除。会计收益没有考虑权益资本成本，净现值虽然能反映企业长期业绩，但却不适合作为年
10、度评价指标。只有 EVA 将两者完美结合起来，因此是一种真实、准确、有效的业绩评价指标。 股东财富最大化是 EVA 评价体系的目标指向，它所蕴含的基本思想是：只有投资的收益超过资本成本，投资才能为投资者创造价值。企业以 EVA 作为业绩的评价标准，就必须提高效益，并慎重地选择融资方式：是出售新股、借贷，还是利用留存收益和折旧，哪种方式能使股东价值最大化就选择那种方式2。基于股东财富最大化的财务管理目标，企业就能为股东、经营者和监管部门提供最客观的经营业绩，同时也能为奖酬制度提供合理依据。 三、EVA 指标评价需注意的问题 （一）EVA 的计算受资本成本变动影响 资本成本通常是计算 EVA 过程
11、中最难确定的变量，这是由资本成本的不稳定性和易变动性决定的。例如，如果公司对现有资产中的投资预期会创造显著经济价值，但几个月后市场收益率迫使资本成本上升，新投资变成损耗价值，而不是期望的创造价值。这种资本成本的变动使企6业面临无法控制的风险，这种情况难免会出现 EVA 的衡量偏差3 。 （二）EVA 易受规模差异影响 EVA 指标易受公司规模大小的影响，主要表现在规模小的公司即使盈利能力比规模大的公司强，资本回报率高，但由于其投资总额比规模大的公司小，计算出来的 EVA 值可能比规模大的公司小。很明显，此时 EVA并不能反映它们的真实经营业绩。这也会造成有的公司为追求更高的 EVA而增加投资，
12、扩大规模。因此 ，EVA 不能有效地控制公司之间的规模差异因素对评价结果产生的影响。 （三）EVA 无法揭示公司经营、运作、战略之间的关系 EVA 体系认为企业发展主要是依靠财务资本的驱动，而人力资本、客户资本、技术资本等非财务资本都是由财务资本驱动的。由于 EVA 用完全以产出为基础的业绩计量替代以投入为基础的战略制定过程，故而 EVA所谓的战略实际上是一个“黑箱” 。由此可见，EVA 体系对非财务资本不够重视，也就无法提供非财务资本的信息，如产品、人力资源、生产技术等。另一方面，EVA 体系下的所有者与经营者之间的关系是以财务管理理论中理想的组织形式为基础的，它所关心的是决策的结果，而不是
13、驱动决策结果的过程因素。因此，EVA 体系无法揭示财务业绩指标与公司经营、运作、战略之间的关系。 （四）EVA 可能引发激励失灵 虽然经过多项调整，EVA 指标的计算仍然有赖于收入实现和费用确认的会计处理方法。这就有可能导致为了提高公司的 EVA，经营者通过设计决策的顺序来达到他想要的 EVA 数值。如经营者可以选择满足或延迟客7户的定单来操纵本会计期间确认的营业收入，在本会计期间后期，尽量选择执行收入较高的客户的订单，延迟执行收入较少的客户的订单。结果虽然 EVA 提高了，但却降低了用户的满意度和忠诚度，这说明使用 EVA评价管理者的业绩可能会造成激励失灵或功能失调。笔者认为，将平衡计分卡和 EVA 方法的结合使用会在一定程度上抑制这类行为的发生，前者根据企业战略来制定当前与未来需关注的最重要的目标；后者作为股东价值衡量的终极标准，将财务和非财务指标紧密地联系在一起，并最终指向价值的创造。 参考文献： 1 刘志远.企业财务战略M.大连：东北财经大学出版社，1997：55-82. 2 郭复初.财务新论M.上海：立信会计出版社，2000：5-36. 3 谷洪才，付婷婷.经济增加值（EVA）在中国的应用问题探析J.价值工程，2005， （6）：35-39.责任编辑 吴高君
