1、1中国企业准备好再走出去当我第一次出差到中国大陆为一家外国投资者提供收购咨询服务时，中国实施对外开放不过数年时间。彼时，多数进入中国的外国投资者看中的是中国的自然资源。现在，我们的财务交易咨询服务团队帮助众多中国企业投资海外，很多投资也是在自然资源领域。正如中国古语所说：“三十年河东，三十年河西。 ”风水轮流转。 更广泛、更强大的全球市场地位 “十二五”规划勾画了 2011 至 2015 年中国的发展蓝图，表明政府将继续鼓励对外投资。随着中国经济继续发展以及劳动力成本的上升，中国作为世界工厂的竞争力在削弱。自然，中国会寻求打造自己的企业翘楚，使之能够在国际市场上竞争，而不仅仅依靠成本优势。 根
2、据美国智库传统基金会（Heritage Foundation）的数据，2005至 2012 年间，能源与金属占到中国对外直接投资（FDI）总额的 70.6%，达到 2740 亿美元。尽管自然资源在中国对外投资中所占比重仍占压倒性份额，但近年来一些引人瞩目的交易活动清楚地显示了多元化投资组合的趋势。 2012 年 1 月，山东潍柴动力以 3.74 亿欧元收购了意大利豪华游艇制造商法拉帝集团（Ferretti Group） 75%的控股权。同年，大连万达以26 亿美元的总对价完成了对北美第二大院线 AMC Entertainment 的收购，成为全球最大的影院运营商。最近，上海复星国际与法国保险企
3、业 AXA2出价全盘收购法国度假休闲集团地中海俱乐部（Club Med） 。 中国企业的足迹不再局限于单一的市场或行业。举例说在欧洲，欧盟与中国的贸易增长已经超过了欧盟与美国的贸易增长。2012 年，中国大陆对欧盟的对外直接投资（FDI）流入达到 35.3 亿欧元，同比增长10.7%。 中国在欧盟的投资已不仅是购买债权，也包括收购大型基础设施项目的权益。2012 年 1 月，中投公司收购了英国控股公司泰晤士水务（Thames Water） 8.68%的股权。同月，英国财政部（UK Treasury）与香港金融管理局签署合作协议，推动伦敦成为离岸人民币交易中心。此前，中国三峡集团以 26.9 亿
4、欧元收购了葡萄牙电力公司（EDP-Energias de Portugal SA） 21.35%的股权，吉利汽车则以约 18 亿美元的对价收购了沃尔沃轿车公司（Volvo） 。 在大西洋彼岸，越来越多的中国企业投资于加拿大上市公司，以间接获取非洲的自然资源资产。过去 5 年间，中国在加拿大的直接投资总额达到 535 亿美元。2011 年 12 月，加拿大联邦政府批准了中石化以 22亿加元收购日光能源（Daylight Energy）的交易。这是中国国有企业首次全盘收购加拿大石油天然气公司，极具划时代意义。 中国是美国国债的最大债权国。截至 2013 年 5 月末，中国持有的美国国债为 1.3
5、万亿美元，占美国国债发行额的 23.2%。目前已有呼声，敦促中国政府更多地投资于有形资产，而非金融工具。 乐观的中国企业家 然而，中国希望由世界工厂转变为更加积极进取的投资者的抱负，3在世界各地激起了不同的反应。在某些地区，贸易保护主义抬头，对中国企业的戒心与日俱增。 出于国家安全和反垄断的理由，中国企业在美国的活动多番受挫。传统意义上，非洲是中国海外投资的重要目的地，但中国投资者近年在当地却一直面临社会压力。北非的政局不稳也导致一些中国企业遭受了巨大损失。 但这些都不应成为中国企业放弃国际拓展计划的理由，因其拥有下述明显优势：政府政策鼓励企业走向全球；中国经济持续增长；除国有企业外，民营企业
6、的财务实力也在提高；欧债危机和疲软的美国经济为中国企业以合理成本收购优质资产提供了机会。 中国的企业家们似乎对“走出去”也相当乐观。安永2013 年资本信心晴雨表调查结果显示，大中华地区高管们的信心明显增强。 中国企业对于全球和营运地的经济环境表现出日益乐观的态度。29%的受访者预计，将在接下来的 12 个月中寻求进行收购；而半年前这一数字还只是 11%。境外投资活动持续加速。 支撑乐观情绪的基本因素包括：更为清晰的全球和国内监管环境，中国新一届领导人发出的坚定支持投资的信号，以及相信全球估值持续具有吸引力。 有时， “不出去”也是个正确的决定 对许多中国企业来说，成功的海外投资会转化为企业未
7、来的增长动力，甚至把企业带上全新的发展层次。然而，无论对年轻企业还是富有经验的企业，进行海外交易都是一个复杂的过程。因此对这一过程的充4分咨询和谨慎管理是成功的关键。 对投资者来说，明确的战略至关重要。制定进入新市场或新行业的愿景并进行长期规划以将投资纳入企业发展的蓝图之中，明智的投资者总是在冒险前先了解潜在的风险。 海外市场的监管和业务的做法通常与国内差别很大。税法就是挑战之一。 如果中国同投资目标国未签署双边税收协议，则中国企业就不能享受投资目标国所提供的税收优惠。目前市场已有呼声敦促中国政府对有投资海外需求的企业实行减免税收，以鼓励企业走向全球。 专业服务公司拥有经验丰富的全球团队，可在
8、税收方面提供帮助。估值也是专业服务机构可以提供咨询的范畴。一些新市场的数据不够充分和可靠，目标国家的会计体系和原则也与国内不同，这些都对资产估值带来挑战。经验丰富的专业人员可以帮助企业在估值中充分考虑各项业务的风险因素。 企业还应考虑投资计划的不确定性。进入新市场时，与股东、客户、工会、员工和供应商建立良好关系十分重要。永远不要低估环境、劳动力和道德问题对投资者适应目标市场带来的挑战。 越来越多的中国企业认识到尊重当地文化和生活方式并对当地社会做贡献的重要性。对于中国企业而言，提高治理水平和透明度也十分必要。企业可以通过提高生产力和下放决策流程建立起公信力。员工参与度的提高有助于增强当地员工的主人翁责任感。这些举措均有助于改善中国投资者的形象。 最后，永远不要在没有对退出成本做出估测之前就进入市场。将资5金注入市场很容易，但是将其撤出市场可是很困难，特别是在实行资本管制的国家。企业最好在这方面做好准备并提前计划。 中国企业的“走出去”战略将继续成为政府和商界领袖们共同关注的一项重要议题。出去还是不出去？这是个大问题。有时“不出去”也可以是个正确的决定，至少比“走出去”却损失惨重地回来强得多。 （作者系安永中国主席、大中华首席合伙人）
