1、1企业生命周期理论与企业融资战略的融合性研究中图分类号：F830 文献标识码：A 内容摘要：融资活动是企业三大财务活动之一，不仅涉及到企业风险的管控，还对企业的可持续发展具有十分重要的意义，因此必须将企业的融资活动提高到战略层面对待。企业融资战略是企业财务战略的重要组成部分，是企业实行战略管理的重要手段。企业在制定融资战略时必须充分考虑企业所处的生命周期，在企业的不同发展阶段，要制定与之相适应的融资战略，保证企业的资金需求同时降低企业融资成本和风险，从而实现企业的长期可持续发展。 关键词：企业融资战略 企业生命周期 为适应时代发展对企业管理和发展提出的的迫切要求，财务战略的概念应运而生，回顾改
2、革开放以来我国企业发展的现实状况，资金不足一直是导致我国企业生产经营困难和倒闭的最主要原因，融资问题是制约我国企业发展的最主要因素。企业在制定融资战略时，必须充分考虑企业所处的生命周期，根据企业所处不同的发展阶段，制定与之相适应的融资战略，保证企业的资金需求同时降低企业融资成本和风险，从而实现企业的长期可持续发展。然而到目前为止，我国企业对周期性因素认识不足，在制定融资战略时对周期性因素考虑较少。基于此，本文立足于企业生命周期理论与融资战略理论的相关性分析，对企业融资战略选择进行研究。 2企业融资战略涵义和特征 （一）涵义 所谓融资就是企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构的需要，通过合
3、适的融资方式和融资渠道，经济有效地为企业融通所需要的资金来满足企业的资金需求。融资是企业一切活动的开始，是成长和发展的基础，从某种角度来讲，企业的成长就是一部不断融资的历史。 企业融资战略既是企业财务战略的一个重要组成部分，同时也是企业实行战略管理的有效手段。所谓战略管理就是企业管理者先确定企业的发展目标，再在综合考虑企业所处环境的基础上，制定并实施实现目标的一系列行动计划的过程。在竞争日益激烈的环境下，企业为了在竞争中获胜，必须提高自身的管理水平。 （二）特征 首先，融资战略是用战略的思想解决融资方面的问题而制定出的一系列决策。企业融资战略作为企业财务战略的一部分，与企业战略之间呈现出一种辩
4、证关系。一方面企业战略处于主导地位，对企业融资战略有指导作用，另一方面融资战略又具有一定的相对独立性，对企业战略起着支持的作用。 其次，融资战略是针对企业长期发展状况而制定的。作为战略就应该有一定的高度，必须从长期的角度来考虑。企业的融资战略目标必须与企业总体发展目标相一致，对长期内的资金需求，以及融资规模、融资成本、融资风险、融资方式和渠道等因素进行一个科学合理的预测和规划。 3最后，融资战略的制定要充分关注和考虑企业内外部环境的发展变化。企业内外部环境的变化将会影响甚至改变企业的资本结构、现金流状况、投资规模和期限等内容。因此，企业的融资战略也必须是动态的，根据企业内外部环境的变化做出及时
5、调整，从而使资金的使用效率达到最大化。 总之，企业融资战略是其财务战略的一个非常重要的组成部分，也是企业实行战略管理的有效手段。它是企业对未来一段时间内的融资活动进行的系统安排和科学规划，是企业融资活动的指导思想。通过经济有效的筹集资金，保证企业生产经营的资金需求，为企业的长期发展提供服务。 企业生命周期理论简述 和人的生命周期一样，企业也有自己的生命周期。它也会经历一个从低级到高级，从幼稚到成熟的发展过程，在企业的生命周期过程中也会经历出生、成长、成熟和衰退等不同生命阶段。这几个阶段紧密联系在一起，共同构成企业完整的生命周期。 我们知道，生物体的生命都是有限的，最终都要走向死亡。与一般的生物
6、体一样，企业也具有自己的生命周期，但它并不是真正的生物体，它并不完全遵从生物体的生命周期规律，其中一个很重要的方面就在寿命。生物体的生命都是有限的，最终都要走向死亡。而企业并不必然死亡，它不存在必然导致死亡的因素。企业可以克服内外部的不利因素，使企业得到持续发展，并一直存活下去，实现基业长青。 企业生命周期理论从其提出就得到了很多理论学者的关注，并且得4到了深入的研究，不同的学者提出了不同的观点。关于生命周期的阶段划分，就有十几种不同的观点。但其中最具有代表性的观点是四阶段理论，它将企业的生命周期划分为四个阶段，分别为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。本文后面也将以四阶段理论为基础展开分
7、析。 企业生命周期理论与融资战略理论的相关性分析 企业战略是对企业未来发展进行科学规划和布局的重要决策，它是企业未来发展的指导思想。因此，企业在制定发展战略决策时都会花费大量的人力、物力、财力去进行分析，后面在执行战略时也会花费巨大的精力去进行跟踪、检验。融资战略作为企业众多战略中的一种，当然也要进行同样的操作。而企业在不同的发展阶段所面临的问题以及发展的任务都是不一样的，因此所作出的决策也是不一样的，所以，企业在制定融资战略时必须考虑周期性因素，只有对企业的生命周期进行科学的分析和把握，才能制定正确的决策。 一般认为，在企业所处的不同生命周期阶段，企业所拥有的各种资源和实力都是不一样的，企业
8、发展的重点和任务也是有差别的。因此如何根据企业现有的资源和实力，制定与之相适应的的企业融资战略，从而充分有效的利用现有的资源和机会，筹措到满足企业发展需要的资金，同时降低资金的成本和风险，提高资金使用的效率，实现企业整体的最大效益，是企业制定融资战略时必须考虑的问题。而且，在企业不同的生命周期阶段，企业所处的行业环境，包括竞争环境、财务环境、合作环境、生产环境都是在动态变化的。因此，企业也必须适应周围环境，制定合适的融资战略。企业在不同生命周期阶段所处的不同的内、外部5环境的变化，使得企业融资战略也要发生相应的变化。企业生命周期理论对企业发展的不同阶段进行了明确的定义，有助于帮助管理者识别企业
9、不同的发展阶段，并及时调整企业的融资战略为企业的健康发展提供服务。 综上所述，由于周期性因素对企业融资战略所具有的重要影响，使得企业在制定融资战略时必须考虑企业所处的生命周期阶段；同时企业生命周期理论也直接为企业制定融资战略提供了科学的分析工具和方法。 企业生命周期不同阶段融资战略选择 （一）初创期企业的融资战略 初创期的企业最大的特点就是风险较高，未来发展具有不确定性。在企业成立初期，需要购买好租赁土地建设厂房，还需要购置机器设备等固定资产，购买原材料和劳动力进行生产经营活动，同时还要开辟销售渠道，这些都属于企业的长期投资。这部分投资不仅资金需求量大，而且资金的回收期长，短期内难以收回。但企
10、业短期内很难有较多收益去弥补或偿还初期投资。综上考虑，在该阶段应以权益性融资为最佳资金来源。 在初创期企业应通过权益资本进行融资，为企业建立安全、稳定的财务基础，为企业的发展提供良好的环境。初创期不适合采取负债筹资，首先是因为初创期的企业资产规模小，生产经营不稳定，破产倒闭的风险大，企业的财务制度不完善，企业的社会地位低、还不被社会金融机构所了解和认同，因此通过债权融资的渠道非常狭窄；其次由于初创期的企业未来发展的不确定性，企业发生财务危机的风险性大，因此即使6可以通过债权融资，债权人在出借资本时必然要求以较高的利息为前提，从而企业的融资成本也会很高，这对于初创期的企业而言也是一个很大的压力。
11、最后，从企业节税的角度而言，初创期企业应税收益很少，负债经营的节税效应也不明显。由上三点，债务性融资对于初创期的企业并不适合。而权益性融资基本都是以企业未来的发展作为投资回报的，不存在短期的还本付息压力，因此，不会对企业的初期发展带来消极影响，企业拥有一个安静稳定的环境全力发展企业。 权益性融资主要有个人投资者、政府投资、机构投资者三大类。首先，企业可以在内部员工之间进行融资，最主要的是企业创始人的自由储蓄资金，它是初创期最主要的资金来源。另外现在所谓的天使投资越来越多，即那些有投资经验和资金实力的个人，对初创企业进行投资获得其股票，等企业发展成熟后在市场出售该股票从而获取差价的一种投资行为，
12、天使投资在我国的发展还不是很成熟，但发展趋势良好，它对于初创期企业的发展的作用也日益突出和明显。其次是政府投资，包括政策性拨款或者是政府的基金参股，政府投资一般主要是起引导或扶持作用，其资金量较小，但政府投资的资金成本低，风险小，对于初创期的企业发展也是非常有帮助的。第三个是机构投资者，也就是所谓的风险投资，它由证券公司、投资基金、投资银行等机构出资，它们的资金实力强大，并且具有专门的经验丰富管理团队，为企业的发展提供指导和咨询，对于企业的发展能起到巨大的推动作用，是权益性投资里面非常活跃的一个主体。 （二）企业成长期的融资战略 7企业如果顺利度过初创期而进入成长期，仍然面临着巨大的资金需求。
13、这一阶段的资金需求主要是扩大再生产所需要的费用支出，以及企业的研发投入所需要的大量资金。 在这一阶段，企业内部资金仍然紧张，不可能为企业发展提供资金支持，而企业原有股东的资金基本上都已经全部投入进来，内部融资资金量有限，因此主要依靠外部融资。首先就是债务性融资。因为到了成长期，企业的发展基本稳定，未来发展潜力逐渐被认识，企业的社会信用度得到提高，因此具备从社会进行融资的条件，而且这时候债权人要求的资金成本也相对较低，企业的资本成本较小，而且债务融资可以很好的发挥财务杠杆效应，因此，债务性融资是一个很好的融资选择。 （三）企业成熟期的融资战略 企业进入成熟期后，各种投资基本完成，企业生产运营也基
14、本稳定，企业内部剩余资金充足，因此，在这一发展阶段可以考虑内部融资。其中，留存收益就是一种很重要的内部融资方式。与发行股票和举债相比，内部融资具有资金成本低、风险小、任用自如等众多优点。另外一种融资方式就是进行企业上市。企业上市对于企业发展以及利益相关者都是非常有利的。首先，通过上市，企业可以通过发行股票在短期内吸收大量的资金；其次企业上市对于提高企业的社会知名度具有很好的宣传作用，也有利于企业的规范化运作。最后，企业上市可以为企业股东带来经济利益，从而保证投资者的投资收益。 （四）企业衰退期的融资战略 企业进入衰退期也就意味着企业在这一领域失去了竞争力，面临着8退出市场的风险，但另一方面也意
15、味着面临着新的发展机会。企业可以寻找新的发展机会，进入新的发展领域实现企业再生。经过长期的发展，企业已经积累了一定的财富，因此在向新领域发展时首先还是考虑内部融资，将企业的留存收益作为初创期的初始投资，可以充分发挥自有资金的价值，同时也可以降低企业的资金成本和风险；其次还可以考虑债务性融资。企业在行业内经过长期的发展，已经树立了一定的社会地位和社会信用，因此，企业具有很好的债务融资渠道，而且相对于权益性融资而言，债务融资的资金成本要低，并且会保证企业的控制权不被分散，还能利用财务杠杆所带来的好处。它可以很好的配合企业的内部融资，通过两种融资渠道相互配合，从而达到最佳的融资效果。 结论 影响企业的融资战略的因素是多维的，因此我们对其研究时需要选择一个较为科学的视角。本文从企业生命的维度来审视企业如何做出较为满意的融资战略，将为企业具体实际决策提供有益的参考。 参考文献： 1.梁琦，于津平，吴崇.民营企业生命周期融资规律探析J.南京社会科学，2005（5） 2.李业.企业生命周期的修正模型及思考J.南方经济，2000 3.李永峰，张明慧.论企业生命周期J.太原理工大学学报，2004（9）
