1、1奥地利学派通货膨胀理论探析摘要： 自 2008 年开始的全球经济危机，时至 2012 年还未完全结束，美联储不得不再次启动量化宽松货币政策刺激经济，全球通货膨胀可能重新抬头。我国自 2003 年以来的通货膨胀问题一直没有得到妥善解决，可能源自于通货膨胀理论的不全面，尤其是对通货膨胀与资产价格泡沫的关系的研究比较缺乏。实际上，奥地利学派在草创初期就意识到货币、通货膨胀和资产价格的关系，并且对通货膨胀有独到的分析和见解。为此，尝试梳理出奥地利学派的通货膨胀理论，并且从中提取对研究我国通货膨胀问题有启发的内容。 关键词： 通货膨胀；货币；资产价格；奥地利学派 中图分类号：F74 文献标识码：A 文
2、章编号：16723198（2013）02007402 1 引言 21 世纪以来，通货膨胀一直是我国宏观经济的重要问题，期间经历过 2003-2008 年和 2010 年至今的两次比较明显的通货膨胀。自 2003 年以来，我国治理通货膨胀的实践效果不佳，究其原因，不仅是央行缺少货币政策工具，货币政策执行乏力，还可能是央行和学术界对通货膨胀2理论没有充分研究，对通货膨胀的测量和估计不到位。尤其是在我国金融日益发展，资产价格泡沫日益严重的背景下，实体经济的虚拟化正在发生，对通货膨胀的测量如果还仅停留在物价水平，仅以 CPI 为参考是不妥当的。治理通货膨胀是否需要考虑资产价格因素，是一个需要讨论的问题
3、。 在西方经济流派中，奥地利学派虽然没有对通货膨胀做单独的研究，但在货币理论和商业周期理论有对通货膨胀的论述。奥地利学派批判了凯恩斯和凯恩斯主义对通货膨胀的论述。凯恩斯主义认为信贷需求的波动是通货膨胀和通货紧缩的主要原因。奥地利学派则认为，通货膨胀更多是政治因素导致的，通货紧缩更多是经济因素导致的。奥地利学派探讨了通货膨胀和资产价格的关系。 “我们不能认为物价上涨是通货膨胀的惟一表征。 ”罗斯巴德提醒我们要关注货币供给量发生了怎样的变化，要关注银行信贷增加了货币供给量，不能忽视股票市场和房地产市场的膨胀。资产价格，以股票价格为例，持续上涨的股票价格无法用生产条件的改善或自愿储蓄的增加来解释，但
4、可以用政府的通货膨胀政策所造成的过量信贷供给来解释。 奥地利学派意识到资产价格在通货膨胀中不可忽视的作用。这源自于奥地利学派的主观主义和个人主义方法论，从货币因素来考察通货膨胀问题。如果将奥地利学派对通货膨胀问题的论述进行归纳，梳理奥地利学派的通货膨胀理论，有助于认识和分析我国的通货膨胀。 2 奥地利学派通货膨胀理论的线索 奥地利学派可以分为七代人，第一代是门格尔。第二代是庞巴维克、3维塞尔等。第三代是米塞斯等。第四代是哈耶克、马赫卢普等。第五代是罗斯巴德、科兹纳、拉赫曼等。第六代是德索托等。第七代是许尔斯曼等。 其中，门格尔的主要贡献是建立了独特的资本理论，厘清了货币的起源和本质。米塞斯和哈
5、耶克分析货币是如何影响经济，并提出不同的货币解决方案，从而尽可能地消除通货膨胀。米塞斯建议恢复金本位，哈耶克提倡货币非国家化。米塞斯综合归纳出商业周期理论，辅以哈耶克的生产三角理论，形成了罗斯巴德对经济周期深刻洞见的丰富成果。罗斯巴德强调资产价格泡沫也是通货膨胀的一种表现，而且是比较隐晦却深刻的表现。值得一提的是，罗斯巴德和许尔斯曼把伦理关系带进理论框架，以自然法范畴批评部分准备金银行业和纸币，形成通货膨胀理论研究的新视角。 虽然是在同一个学派，但他们的观点既有补充也有冲突。本文不在于揭示他们的矛盾冲突，不是做对比分析，而是寻找几代奥地利学派经济学家在通货膨胀问题研究的共识，探索一个奥地利学派
6、通货膨胀理论框架。 3 奥地利学派通货膨胀理论的概述 奥地利学派首先对通货膨胀做出定义。德索托认为，通货膨胀是银行系统在没有实际储蓄作支持的情况下所启动的信贷扩张。许尔斯曼认为，通货膨胀是任意交易媒介的名义数量以超出其在自由市场本会有的产量而进行的扩张。通货膨胀意味着通过侵犯财产权来扩张名义上的货币供应量。从这个意义上讲，通货膨胀也可以被称为一种强制增加货币4供应量的手段。 奥地利学派强调真正的通货膨胀只可能是法令性的。在金本位时代，即使因为发现一个新的金矿，黄金供给增加，导致黄金价格下降，物价水平相对上涨，但这种上涨只是暂时性的。19 世纪末以来，全世界因为各国政府加强了对货币的垄断和操控，
7、纸币成为唯一的法定货币，通货膨胀变得持久和难以治理。这是一种法令性通货膨胀。只要货币垄断者不放弃垄断权，就无法通过市场竞争机制约束其通货膨胀冲动。 各国政府和央行为什么有通货膨胀冲动？大部分经济学家是从通货膨胀的分配效应来解释。发行纸币的各国政府和央行是债务人，持有纸币的老百姓是债权人。一旦各国政府和央行实施通货膨胀政策，滥发货币，可以大大减轻他们的债务。通货膨胀有益于债务人，而当今世界最大的债务人是各国政府。许尔斯曼指出，货币供应的增多势必带来更高的物价，导致每个单位货币的购买力减小。然而不能就此认为通货膨胀一定对债务人有利、对债权人有害。只要债务人或债权人能得到充分的价格溢价补偿，用以抵偿
8、预期的物价上涨，则可能获益。这取决于他们的预期。预期是每个行动主体做出的，有不确定性。各国政府因为垄断货币发行，在货币发行和流通等方面的信息更加充分，总能比民众做出更好的预期。 奥地利学派不仅意识到通货膨胀预期在分配效应的作用，指出通货膨胀对债权人和债务人影响的不确定性，而且提出并强调一种更重要的分配效应，即货币生产将实际收入从新货币较靠后的所有者重新分配给其较靠前的所有者。这种再分配无法通过预期来抵消，即使市场参与者5意识到如此，也无法阻止其发生。唯一能做的是，尽力使自己靠近货币生产的最近一端，向新货币的生产者本人提供产品和服务。 奥地利学派分析通货膨胀，自始至终都重视货币因素。这源自于他们
9、相信：司法制度，以及所有通常意义上的社会制度（语言，货币，市场等）都是在演进过程中产生的。德索托认为，在所有这些制度中，也许最抽象，因此也是最难理解的就是货币。实际上，货币或被人们普遍接受的交易媒介，对我们文明的存在与发展来说，是最为重要的制度之一。然而，几乎没有人甚至凭借他们的直觉意识到货币使得社会交往与企业家创造的可能性呈指数增长。货币，不仅便利了一个现代社会所要求的、极为复杂也是越来越困难的经济计算，也使经济计算有了可能。 奥地利学派是从货币因素展开论述的，分析货币滥发，信贷过度扩张如何影响实体经济。 新增的货币不是一次性地提高社会物价水平，而是逐渐提高物价。奥地利学派认为，农产品价格暴
10、涨不是通货膨胀的原因，而是通货膨胀最后的发展阶段。过量的货币总是追逐相对少的商品。过量的货币集中在少数人手里，形成热钱。只要某个地区，某个行业是有利可图，热钱就会选择进入这些地区和这些行业。一开始，过量的货币会进入流动性相对高的股票市场，然后是流动性较差但回报依然丰厚的房地产市场进行投机，接着是一些流动性更差的商品的市场，最后则可能还涉足艺术收藏品等。 奥地利学派认为，各种资产价格泡沫都是不可持续的。一旦货币发行者（各国央行）开始控制通货膨胀，提高基准利率，紧缩银行信贷，6那么之前的过度投机马上降温，资产价格发生暴跌，实体经济受损。资产持有人必须尽快套现，减少损失。资产持有人似乎在一瞬间决定同
11、时抛售手里的资产，换成现金。所有人同时抛售，只会让价格下跌更剧烈，损失更惨重。因此，奥地利学派意识到通货膨胀可以通过资产价格的剧烈波动和泡沫来表现。 4 对我国治理通货膨胀的启示 奥地利学派坚信，货币因素是通货膨胀的关键。可是，解决我国的通货膨胀问题不是按奥地利学派所言，恢复金本位，取消中央银行，实行货币非国家化那么简单，而是要具体分析我国的经济结构，从我国的经济实际出发来治理通货膨胀。 借鉴奥地利学派的通货膨胀理论，要清楚理论推演的假设。该理论是建立在彻底的个人主义和主观主义方法论上，从一个假设，即“人类行为是深思熟虑后的行动或举止。个人为了某个他（她）所认为重要的目标而展开行动” ，来开始
12、推演。 那么到底我国的通货膨胀是不是法令性？这需要慎重判断。我国当前的通货膨胀，既不是国家的力量可以轻易解决，也不能完全归因于是中央或地方政府的主动发起。我国的通货膨胀还不能说是一种体制化的货币生产扭曲。自改革开放以来，我国仍在进行从计划经济到市场经济的转轨，经济各部门还有一些计划经济的痕迹，改革还不够充分。另外，我国各地的经济社会发展不平衡之严重，是奥地利学派的理论所没有考虑到的。因此，奥地利学派的通货膨胀理论不能直接套用到我国的经济实际。 7不过，奥地利学派的通货膨胀理论仍有借鉴之处。一是：货币数量增加，货币购买力的变化不会同时地以同等程度影响所有的商品与服务。这是是奥地利学派非常强调的通
13、货膨胀的第二种分配效应，经常被研究者忽视。二是：货币是动态的，货币购买力是不稳定的，货币是非中性的。这就提醒货币政策的制定者要谨慎使用数量工具和价格工具。三是：货币因素在通货膨胀里是不可否定的，货币滥发推动的资产价格泡沫是不可忽视的。资产价格泡沫在我国通货膨胀的度量中可能被忽视，以至于在某种程度上低估了自 2004 年以来的通货膨胀。 资产价格泡沫也是通货膨胀的表现，奥地利学派对此做出解释。过量发行的货币会追逐相对不足的商品。被追逐的商品可以是农产品，也可以是股票，或者是房产。我国对通货膨胀的度量还停留在 CPI，没有把资产价格纳入观察中。即使是只停留在 CPI，我国的 CPI 统计方法和国际
14、主流方法还是有一定差距。我国没有统计出核心 CPI 和核心通货膨胀率，CPI 的消费构成也有不合理处，例如食品比重过大。这导致 CPI 很容易被猪肉价格绑架。 实际上，如果是作为农产品的猪肉的价格，在排除了因自然灾害和疾病导致的供给不足后依然持续地不断上涨，则要找货币的原因。过多的货币追逐相对少的商品。大量新增的货币不平均地分配到社会不同群体手中。极少数人掌握了大量新增货币，追求高额利润的投机，在股票市场和房地产市场的利润率逐步下降的时候，最后才选择农产品市场进行投机。 资产价格泡沫是通货膨胀的表现。在 CPI 涨幅温和，物价稳定时，8资产价格剧烈波动，还形成严重的泡沫，需要警惕通货膨胀。真实
15、的通货膨胀可能因为紧紧盯住 CPI 而被低估。在 CPI 高涨时，如果还伴随严重的资产价格泡沫，则已经反映通货膨胀的严重性。 资产价格泡沫一般在股票市场和房地产市场出现。2008 年全球经济危机爆发后，我国股票市场泡沫率先破灭，但 4 万亿财政刺激计划却延缓了我国房地产市场泡沫的破灭。直到 2012 年下半年，房价依然在高位运行，脱离了经济基本面和老百姓的正常收入水平。虽然国家出台史无前例的严厉调控措施，但没有根本性扭转房价不断上涨的趋势。 综上所述，奥地利学派对通货膨胀的论述散见于几位代表人物的著作里，虽然在具体问题上有一些争议，但基本上达成较多共识，可以形成奥地利学派通货膨胀理论。该理论是有说服力的，解释了通货膨胀与资产价格的逻辑关系，对我国的经济政策制定有借鉴意义。 参考文献 1门格尔.国民经济学原理M.上海：上海世纪出版集团，2005. 2哈耶克.货币的非国家化M.北京：新星出版社，2007. 3罗斯巴德.美国大萧条M.上海：上海人民出版社，2009. 4科兹纳.米塞斯评传：其人及其经济学M.上海：上海译文出版社，2010. 5德索托.社会主义：经济计算与企业家才能M.长春：吉林出版集团有限责任公司，2010. 6许尔斯曼.货币生产的伦理M.杭州：浙江大学出版社，2011. 7德索托.货币、银行信贷与经济周期M.北京：电子工业出版社，92012.
